Avec toute l’agitation récente autour de la flambée des prix du pétrole, on pardonnerait aux investisseurs d’avoir momentanément détourné leur attention du marché actions américain. Mais, comme le dit le vieil adage « l'eau ne bout jamais quand on la regarde », le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont tous deux réussi à franchir plusieurs niveaux de résistance locaux pour atteindre de nouveaux records historiques depuis le début du conflit entre l'Iran et les États-Unis. Le 20 mai, ils s’établissaient à 7 432,97 et 29 297,70, respectivement. Leurs gains respectifs depuis le 30 mars s’élèvent à 17 % et 27 %, ce qui efface l’ensemble des pertes du premier trimestre et porte la progression depuis le début de l’année à deux chiffres pour les deux indices.
Naturellement, la récente hausse ne s’explique pas seulement par une simple distraction des investisseurs ; elle résulte en réalité de plusieurs facteurs convergents agissant de concert. Outre le regain d’optimisme autour de l’IA observé après la pandémie, l’accélération de l’inflation provoquée par la crise pétrolière, qui réduit les rendements réels, ainsi que des données économiques plus solides que prévu ont renforcé la confiance des investisseurs dans l’économie américaine. L’insécurité géopolitique et une Réserve fédérale au positionnement neutre continuent de faire contrepoids, mais les anticipations d’un accord de paix imminent et d’une inflexion plus accommodante de la politique monétaire jouent elles aussi en faveur des actions.
C’est l’économie
Sur le plan fondamental, l’un des principaux moteurs de la récente progression des actions américaines a été la solidité des bénéfices des entreprises, ainsi que la confiance croissante des investisseurs dans la capacité de l’économie américaine à supporter une politique monétaire restrictive sans tomber en récession. Le S&P 500 a évolué autour du niveau de 7 400–7 500 pendant une grande partie de ce mois, tandis que le Nasdaq 100 a franchi sa résistance clé de 26 000 dès la mi-avril. Il semble donc que les marchés intègrent de plus en plus l’hypothèse d’un « atterrissage en douceur » pour l’économie américaine, malgré les tensions persistantes dans le détroit d’Ormuz. Une grande partie de cet optimisme récent a été alimentée par de meilleures données économiques, en particulier sur le marché du travail.
Les récentes données sur les emplois non agricoles ont montré que l’économie américaine avait créé environ 175 000-180 000 emplois en mars et 115 000 en avril, soit plus du double des projections, tandis que le chômage est resté relativement faible, proche du seuil de 4 %, malgré des taux d’intérêt élevés. La progression des salaires reste également solide, avec un salaire horaire moyen encore en hausse d’environ 3,5 % sur un an, ce qui continue de soutenir les dépenses des ménages et l’activité économique au sens large. Les investisseurs ont interprété la résilience de l’emploi et de la demande des consommateurs comme la preuve que la rentabilité des entreprises peut se maintenir même si le coût du crédit reste élevé. La croissance des bénéfices du S&P 500 au premier trimestre évolue actuellement autour de 27 à 29 % sur un an, plus de 80 % des entreprises ayant publié leurs résultats dépassant les attentes des analystes. Dans le même temps, l’atténuation des craintes d’une escalade plus large des tensions au Moyen-Orient et une certaine stabilisation des prix du pétrole ont contribué à améliorer le sentiment de marché global, après les inquiétudes précédentes liées à des chocs inflationnistes provoqués par l’énergie. Si la Réserve fédérale continue d’adopter un ton prudent sur les taux d’intérêt, les investisseurs estiment de plus en plus que le cycle de resserrement approche de sa phase finale, notamment après la nomination de Kevin Warsh, le candidat de Donald Trump à la présidence de la Fed.
L’IA a le vent en poupe
Le deuxième grand moteur de cette nouvelle hausse a sans aucun doute été la poursuite de l’essor des investissements liés à la technologie et à l’IA, qui a de plus en plus concentré le leadership du marché entre les mains d’un groupe relativement restreint de méga-capitalisations. Malgré les discours incessants sur une bulle, les investisseurs ont continué d’affluer vers les actions liées aux semi-conducteurs, au cloud computing et aux infrastructures, dans l’idée que les dépenses liées à l’intelligence artificielle resteront l’un des grands thèmes structurant les marchés mondiaux dans les années à venir. Des entreprises comme Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta Platforms devraient consacrer collectivement des centaines de milliards de dollars aux infrastructures d’IA et à l’expansion des centres de données, les analystes estimant que les dépenses d’investissement mondiales liées à l’IA pourraient à terme dépasser 700 à 800 milliards de dollars d’ici 2026. Cela a contribué à alimenter une nouvelle forte progression des valeurs des semi-conducteurs, l’indice Philadelphia Semiconductor ayant nettement grimpé dans l’attente de publications de résultats clés de la part des grands fabricants de puces.
Parallèlement, la détente des rendements des bons du Trésor a également soutenu les secteurs à forte croissance après la volatilité observée plus tôt sur fond de craintes inflationnistes. Le rendement du Treasury américain à 10 ans est repassé sous les 4,6 % après avoir brièvement progressé plus tôt dans le mois. Compte tenu également de l’inflation restée au-dessus de l’objectif en raison de la guerre au Moyen-Orient (3,8 % en avril), un taux réel inférieur à 1 % ne fait que renforcer l’appétit pour le risque sur les valeurs technologiques et rendre les actions, de manière générale, plus attractives pour les investisseurs. Les flux structurels vers les fonds indiciels et les ETF ont apporté un soutien supplémentaire, qui a particulièrement profité aux plus grandes entreprises dominant les indices de référence. Cependant, la hausse s’est aussi de plus en plus concentrée, rendant la performance du marché dans son ensemble fortement dépendante de la poursuite de la dynamique bénéficiaire et de l’enthousiasme des investisseurs autour du secteur de l’IA. Ce n’est pas nécessairement un motif d’inquiétude pour ceux qui investissent dans des indices comme le Nasdaq 100 et le S&P 500, mais cette surpondération rend les valorisations vulnérables à toute correction marquée dans l’IA.
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