Il mercato azionario statunitense ha registrato una crescita pressoché ininterrotta dalla fine della pandemia, segnando un record storico dopo l’altro. Nonostante una battuta d’arresto lo scorso aprile dopo i dazi del “Liberation Day” di Trump, l’S&P 500 e il Nasdaq 100 sono in rialzo del 14% e del 16% su base annua. Negli ultimi mesi, però, la crescita ha rallentato, se non si è fermata del tutto, poiché il mercato azionario USA fatica a trovare nuovi catalizzatori in un contesto di inflazione persistente e di continua incertezza geopolitica e interna.
Con la fine del primo trimestre 2026, l’ultimo rapporto sull’occupazione porta notizie contrastanti per le azioni, proprio mentre il mandato del presidente della Fed Jerome Powell si avvicina alla scadenza. Nel frattempo, i settori surriscaldati sembrano raffreddarsi e i negoziati commerciali potrebbero presto dare i loro frutti. In questo contesto, i prezzi attuali delle azioni statunitensi potrebbero risultare interessanti per gli investitori con un orizzonte di lungo periodo. In questo articolo esamineremo questi fattori e altri ancora per analizzare l’andamento delle azioni nel corso del prossimo anno.
Lavoro forte in vista del cambio al vertice della Fed
I dati sull’occupazione diffusi questa mattina hanno scosso a sorpresa i mercati azionari: le cifre di gennaio del Bureau of Labor Statistics mostrano che la disoccupazione è scesa al 4,3% e che sono stati creati 130.000 nuovi posti di lavoro. Se da un lato questa solida performance del mercato del lavoro segnala una resilienza economica di fondo che potrebbe sostenere un apprezzamento duraturo delle azioni nel tempo, dall’altro la reazione immediata dei mercati riflette la crescente preoccupazione per la direzione di breve periodo della politica della Federal Reserve. Il dato sull’occupazione, superiore alle attese, ha di fatto rimandato le aspettative di un allentamento monetario: secondo il tool CME FedWatch, per un taglio dei tassi bisognerà aspettare almeno giugno e, anche in quel caso, la probabilità è solo del 48%. Per gli investitori azionari che contavano sui venti favorevoli tipici di condizioni monetarie più accomodanti, si tratta di una revisione delle tempistiche più che di un vero e proprio peggioramento dei fondamentali. La tenuta della crescita dell’occupazione, infatti, tende a correlare con la capacità di spesa dei consumatori e con la stabilità dei ricavi aziendali, entrambi fattori cruciali per la performance azionaria di lungo periodo.
Il quadro si complica però in modo significativo con la candidatura, ampiamente attesa, di Kevin Warsh da parte del presidente Trump per succedere a Jerome Powell alla guida della Federal Reserve. Le preferenze storicamente dovish di Warsh in materia di politica monetaria lasciano prevedere, una volta insediato, un eventuale passaggio a tagli dei tassi più aggressivi; un recente sondaggio Reuters tra economisti stima che le riduzioni potrebbero iniziare in modo concreto poco dopo la sua conferma. Questa prospettiva dovish appare inizialmente positiva per le valutazioni azionarie, poiché tassi più bassi di norma riducono i tassi di sconto e aumentano il valore attuale degli utili futuri. Tuttavia, questo possibile risvolto positivo comporta un’importante avvertenza che gli investitori prudenti non possono ignorare. L’inflazione è già accelerata al 2,9% su base annua lo scorso mese, allontanandosi ulteriormente dall’obiettivo dichiarato del 2% della Fed e sollevando dubbi sulla sostenibilità di un allentamento aggressivo. Se Warsh dovesse perseguire tagli dei tassi eccessivamente ambiziosi in un contesto in cui l’inflazione resta elevata, i guadagni nominali delle azioni potrebbero rivelarsi illusori una volta corretti per l’erosione del potere d’acquisto.
Venti di commercio e reti più ampie
Al di là delle dinamiche di politica monetaria, due cambiamenti strutturali meritano un’attenzione particolare da parte degli investitori, avvicinandoci alla fine del Q1 2026. Primo: la politica sui dazi continua a evolvere dopo la fase di attuazione altamente dirompente della scorsa primavera, quando le misure del “Liberation Day” hanno innescato una brusca ondata di vendite tra febbraio e aprile, mettendo alla prova la tenuta degli investitori. Con il passaggio al tavolo delle trattative, stiamo assistendo a un quadro più stabile e prevedibile, che i mercati possono scontare con maggiore fiducia. I recenti accordi commerciali bilaterali hanno fissato aliquote tariffarie del 15% con importanti partner economici, tra cui Unione Europea, Giappone e Corea del Sud, mentre un’intesa di 12 mesi con la Cina offre una certa certezza temporanea e una base per una soluzione permanente. Nonostante questi sviluppi diplomatici, l’impatto complessivo su consumatori e imprese statunitensi resta significativo.
Secondo i calcoli dello Yale Budget Lab, i dazi effettivi sono aumentati drasticamente da circa il 2% all’inizio del 2025 a un valore stimato del 14,3%, tenendo conto degli aggiustamenti nel comportamento dei consumatori. Ciò rappresenta un freno significativo per i margini di profitto aziendali, soprattutto per i retailer e i produttori che dipendono da componenti importati o da prodotti finiti. In secondo luogo, e forse in modo più incoraggiante per coloro che cercano condizioni sostenibili di mercato rialzista, la leadership del mercato azionario si sta ampliando in tutti i settori, cosa che storicamente precede lunghi periodi di apprezzamento. La fase di consolidamento di NVIDIA negli ultimi sei mesi intorno ai livelli attuali, insieme al fatto che otto degli undici settori dell’S&P 500 abbiano segnato nuovi massimi storici nelle ultime settimane, suggerisce che la concentrazione trainata dall’IA che ha dominato il 2023 e il 2024 sta lasciando spazio a una partecipazione più sana e diversificata tra settori e capitalizzazioni. Se i negoziati commerciali in corso continueranno a produrre esiti bilaterali costruttivi, riducendo l’incertezza e favorendo scambi reciprocamente vantaggiosi tra aziende statunitensi e globali, e se l’attuale rotazione settoriale proseguirà, le valutazioni attuali dell’intero mercato potrebbero rivelarsi punti d’ingresso interessanti per investitori pazienti e orientati al lungo periodo, disposti a guardare oltre l’inevitabile volatilità di breve termine e a concentrarsi sulla qualità dei fondamentali aziendali.
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