È stata una settimana di brusche inversioni per il metallo giallo. Dopo essere sceso sotto la soglia dei 4.000 $, attentamente monitorata, e aver toccato mercoledì mattina (4 novembre) un minimo intraday vicino a 3.919 $, l'oro ha registrato il maggiore rialzo giornaliero da agosto e oggi (5 novembre) ha esteso il rimbalzo fino a 4.135 $, il livello più alto dal 22 ottobre. Il lingotto resta comunque circa il 26% al di sotto del massimo storico di 5.597 $ raggiunto il 29 gennaio e in calo di circa il 4% da inizio anno. Le ultime 48 ore ricordano però chiaramente quanto rapidamente possa cambiare il sentiment quando dollaro e rendimenti dei Treasury si muovono nella stessa direzione. L'argento, il metallo affine all'oro con beta più elevato, è balzato del 4,6% mercoledì e ora quota vicino a 53 $ l'oncia, anche se il rapporto oro/argento, che si attesta a circa 77 (in aumento rispetto ai circa 67 di inizio settembre), rivela quanto terreno abbia perso rispetto al metallo prezioso per eccellenza.
Il catalizzatore di quest'ultimo rally non era affatto specifico del mercato dell'oro. Gli investitori hanno interpretato l'esito delle elezioni di metà mandato di martedì, che ha consegnato al Partito Democratico il controllo del Congresso, come un segnale che i piani di spesa e indebitamento di Washington potrebbero essere ridimensionati. Di conseguenza, l'indice del dollaro USA è sceso di circa lo 0,6%, a 101,27, il livello più basso da poco più di un mese, mentre anche i rendimenti dei Treasury sono calati di pari passo. Un brusco calo dei prezzi del petrolio, alimentato dalle speranze di progressi diplomatici in Medio Oriente, ha ulteriormente sostenuto il sollievo dei mercati. Un aspetto cruciale non è però cambiato: le prospettive della Federal Reserve. Qui entrano in gioco i due temi centrali dell'analisi: il confronto tra un dollaro più debole e una Fed costantemente restrittiva, e il crescente divario tra gli acquirenti istituzionali di oro e gli investitori retail, che hanno ridotto la loro esposizione.
Il dollaro in calo incontra una Fed restrittiva
Mentre i titoli tendono a concentrarsi sugli asset dalle oscillazioni maggiori, il dettaglio chiave del rally di questa settimana è proprio ciò che non si è mosso. Secondo lo strumento FedWatch del CME, i mercati prezzano una probabilità di circa l'81% di un rialzo dei tassi della Fed nella riunione di dicembre, rispetto al 77% della sessione precedente. Ciò significa che il rimbalzo dell'oro è stato trainato dal dollaro e dai rendimenti, non da un ripensamento sulle intenzioni della Fed. Il 28 ottobre la banca centrale ha lasciato i tassi invariati al 3,75%-4,00%, con due membri dissenzienti favorevoli a un rialzo. I dati economici pubblicati da allora hanno fatto poco per attenuare questa posizione: ADP ha segnalato 86.000 nuovi posti di lavoro nel settore privato a ottobre, contro i 69.000 attesi, mentre l'indice ISM dei servizi si è mantenuto solidamente a 54,5. Anche il calo del prezzo del petrolio sta offrendo un sostegno marginale. Mercoledì un paniere rappresentativo di greggio ha perso oltre l'8%, con il Brent sceso a 94,62 dollari e il WTI a 88,12 dollari, attenuando i rischi di inflazione che avevano dato credito alla linea restrittiva. Per gran parte di quest'anno e del precedente, l'escalation in Medio Oriente ha paradossalmente spinto al rialzo petrolio, inflazione e rendimenti, e al ribasso l'oro. Una de-escalation duratura dovrebbe quindi sostenere il lingotto, riducendo il premio per il rischio. Gli analisti restano tuttavia cauti. Christopher Wong di OCBC ha osservato che la reazione del mercato finora riflette aspettative, più che cambiamenti concreti nelle politiche. Il prossimo vero test arriverà venerdì (6 novembre), con la pubblicazione del rapporto sui payroll di ottobre: un sondaggio Reuters prevede 65.000 nuovi posti di lavoro, dopo i 29.000 di settembre, e un tasso di disoccupazione al 4,2%. Un dato effettivo nettamente superiore al consenso renderebbe ancora più probabile un rialzo a dicembre, spingerebbe in alto i rendimenti e riporterebbe sotto pressione la soglia dei 4.000 $. Al contrario, un dato debole ridurrebbe le attese di rialzo dei tassi e darebbe al lingotto spazio per estendere il recupero. In ogni caso, la riunione della Fed dell'8-9 dicembre resta l'evento che definirà la direzione dell'oro verso il nuovo anno.
Le banche centrali compensano il calo della domanda retail
Al di là del quadro macroeconomico, gli ultimi dati del World Gold Council mostrano un mercato in cui gli acquirenti con orizzonti più lunghi continuano ad accumulare, mentre gli investitori di breve termine continuano a ritirarsi. Le banche centrali hanno acquistato 321 tonnellate nette nel terzo trimestre del 2026 e le disponibilità complessive degli ETF sull'oro hanno raggiunto il record di 4.256 tonnellate. Un dettaglio particolarmente interessante è che circa il 63% della domanda ufficiale trimestrale è arrivato da acquirenti che non hanno mai annunciato i propri acquisti, il che suggerisce che l'accumulo sovrano sia superiore a quanto indichino i dati ufficiali. Il quadro per gli investitori individuali è molto diverso: la domanda globale di lingotti e monete ha raggiunto il minimo degli ultimi quattro anni, scendendo del 19% a 268 tonnellate. Il WGC indica tra le cause prezzi bloccati in un intervallo, attese di tassi elevati più a lungo e rialzi azionari. La pressione di vendita che la scorsa settimana ha spinto l'oro sotto i 4.000 $ sembra essere stata in parte di natura meccanica. Gli analisti l'hanno attribuita alla liquidazione di posizioni sull'oro da parte degli investitori per coprire perdite altrove, in particolare nelle azioni legate all'IA. Con l'aumento dei rendimenti, sono state liquidate anche posizioni in ETF, futures e altri titoli growth. Tuttavia, questo tipo di vendite forzate tende a invertirsi bruscamente una volta attenuata la pressione, come suggerito dal balzo del 3% dell'oro di mercoledì. La situazione dell'argento è però più fragile. Il forte rimbalzo di questa settimana deve tanto al dollaro più debole quanto a qualsiasi miglioramento percepibile dei fondamentali. Inoltre, l'esposizione alla domanda industriale, in particolare quella legata all'energia solare, che ha spinto i previsori a ridurre i loro obiettivi all'inizio dell'autunno, significa che probabilmente continuerà a sottoperformare l'oro finché le prospettive di crescita non si chiariranno. Per gli investitori con un orizzonte più lungo, la combinazione di acquisti ufficiali costanti e posizionamento retail ormai scarico è il tipo di configurazione che storicamente ha preceduto i recuperi. Nelle prossime settimane, tuttavia, il dollaro, la curva dei rendimenti e i payroll di venerdì saranno i principali fattori che determineranno la direzione del prezzo dell'oro.
Fai trading di oro, argento e altri CFD con Libertex
Con Libertex, puoi fare trading di CFD su un'ampia gamma di asset, dalle azioni agli ETF e agli indici, fino a criptovalute, forex e materie prime. Oltre a oro (XAUUSD) e argento (XAGUSD), Libertex offre CFD su un’ampia gamma di altri metalli preziosi e strumenti. Per maggiori informazioni o per aprire un conto di trading reale, visita www.libertex.com oggi.
