Ces dernières semaines ont été remarquables pour les cryptomonnaies, et pas uniquement en raison de l’évolution des cours. Ce matin (24 septembre), le Bitcoin s’échange autour de 85 700 $, soit une hausse de plus de 12 % par rapport aux creux locaux de 75 000 $ enregistrés la semaine dernière. Cela intervient alors que la cryptomonnaie originelle a nettement repassé au-dessus de sa moyenne mobile à 50 semaines pour la première fois depuis 45 semaines, atteignant un niveau situé seulement 32 % sous son plus haut historique de 126 080 $, établi le 6 octobre dernier. Cette reprise a été portée par un regain de confiance de la part des investisseurs institutionnels : au cours des trois semaines qui se sont achevées le 5 septembre, 3,8 milliards de dollars ont afflué vers les ETF au comptant sur le Bitcoin aux États-Unis, marquant ainsi la plus forte série d'entrées de capitaux de l'année 2026, emmenée par l'IBIT de BlackRock et le FBTC de Fidelity. Et pendant ce temps, un changement discret mais majeur s’est produit : la corrélation du Bitcoin avec l’or sur 90 jours a atteint +0,50, son niveau le plus élevé depuis 2020, tandis que sa corrélation avec le Nasdaq 100 est tombée à +0,30, son plus bas niveau depuis plus d’un an. Après plus d’une décennie de débats, nous obtenons peut-être enfin une réponse à la question centrale de l’identité du Bitcoin.
À l'heure actuelle, les facteurs clés susceptibles d'influencer l'évolution des cours à l'avenir s'articulent clairement autour des implications de ce changement majeur de corrélation : ce que l'évolution de la nature du Bitcoin signifie pour son argumentaire d'investissement à moyen terme, et ce que la décision de la Fed de septembre concernant les taux d'intérêt, qui a entraîné la semaine dernière sa première hausse depuis juillet 2023, implique tant pour le Bitcoin que pour le marché des altcoins, qui s'est discrètement écarté de celui-ci tout au long de l'année.
La thèse de l’or numérique
L’idée que le Bitcoin évolue vers un actif de couverture macroéconomique plutôt que vers un pari spéculatif sur la technologie a été défendue avec tant de vigueur par ses partisans qu’elle a commencé à ressembler davantage à un argument promotionnel qu’à une observation analytique. Ce qui change en 2026, c'est que les données commencent à démontrer l'intérêt de l'« or numérique » en tant que tel. En effet, l'analyste spécialisé dans les données on-chain Willy Woo estime qu'environ 5 % de la population mondiale détient désormais des bitcoins, ce qui représente un peu plus que les 4,5 % qui détiennent de l'or et les 4 % qui détiennent des actions du S&P 500. Il y a à peine trois ans, cette convergence aurait semblé être une prédiction fantaisiste. L’infrastructure institutionnelle que les ETF ont créée autour du Bitcoin a fait émerger un nouveau type d’acheteurs, très différent des spéculateurs particuliers des cycles précédents. Cette nouvelle catégorie comprend les responsables de l'allocation d'actifs au sein des fonds souverains, les gestionnaires de fonds de retraite et les fonds spéculatifs macroéconomiques, qui prennent les décisions relatives à la constitution des portefeuilles. L’analyste Dorine Cherop a interprété les entrées records dans les ETF en septembre comme une « couverture macroéconomique institutionnelle plutôt qu’une exposition longue pure ». C’est particulièrement important, car lorsque de grands investisseurs achètent du Bitcoin via IBIT ou FBTC, ils ne spéculent pas sur la prochaine saison des altcoins : ils expriment plutôt une opinion mesurée sur la soutenabilité budgétaire, la dépréciation du dollar et la proposition de valeur du BTC comme réserve de valeur à long terme, comme ils le feraient en achetant de l’or. La comparaison n’est pas encore parfaite et l’écart de volatilité entre les deux actifs reste bien réel : le Bitcoin a perdu 54 % depuis son sommet d’octobre 2025, tandis que l’or a reculé de 22 % depuis son plus haut de janvier sur la même période. Toutefois, 21Shares et Galaxy soulignent tous deux qu’un repli de 54 % est bien moins marqué que les pertes de 75 à 85 % observées lors des précédents hivers crypto, ce qui suggère que le comportement de l’actif évolue réellement à mesure que sa base d’investisseurs gagne en maturité. La hausse de taux de la Réserve fédérale du 16 septembre, qui a porté les taux de 25 points de base à 3,75 %–4,00 %, a mis cette théorie à l’épreuve : le Bitcoin a gagné environ 1 % immédiatement après cette hausse, une réaction que beaucoup jugeraient contre-intuitive, mais que l’or affiche aussi parfois en période de resserrement si cette orientation restrictive est perçue comme la confirmation d’une inflation persistante. La question la plus importante pour le secteur des cryptomonnaies à l'heure actuelle est de savoir si cette réaction marque le début d'une dissociation durable par rapport au secteur technologique, ou s'il s'agit simplement d'une anomalie passagère.
La divergence des altcoins
Sous l’identité changeante du Bitcoin, une évolution tout aussi importante se dessine sur le marché des altcoins. Au cœur de ce phénomène se trouve la nouvelle manière dont les capitaux institutionnels évoluent désormais au sein de l'écosystème des cryptomonnaies, avec un niveau de sophistication qui aurait été inimaginable lors des cycles précédents. Cette nouvelle tendance s'est manifestée de manière particulièrement nette au cours du mois d'août et au début du mois de septembre, période durant laquelle nous n'avons pas assisté à une reprise généralisée du marché des cryptomonnaies, mais plutôt à une rotation sélective qui a fait bondir certains actifs tandis que d'autres stagnaient, voire subissaient des pertes. Début septembre, alors que les ETF Bitcoin enregistraient 236 millions de dollars de sorties, les fonds au comptant Ethereum, XRP, Solana et HYPE ont tous attiré simultanément des entrées. Le teneur de marché Wintermute a interprété cette divergence comme une « expansion des capitaux institutionnels au-delà du Bitcoin vers les altcoins », plutôt que comme une sortie totale des cryptomonnaies. Et pourtant, le paysage des altcoins est lui-même loin d'être homogène. Les ETF Solana n'ont attiré que 6,2 millions de dollars au cours de la semaine s'achevant le 5 septembre, soit une forte baisse par rapport aux 153,9 millions de dollars enregistrés la semaine précédente, l'enthousiasme initial suscité par la mise à jour « Alpenglow » étant de plus en plus pris en compte dans les cours. Le XRP a suscité un intérêt institutionnel plus constant, la part croissante du CME dans l’intérêt ouvert des contrats à terme sur XRP indiquant un profil de demande réglementé et porté par les produits dérivés, structurellement différent de la spéculation des particuliers d’autrefois. Parmi les altcoins qui disposent déjà d’ETF au comptant, les moins performants ont été les fonds plus larges et plus spéculatifs liés à DOGE, BNB, LINK, LTC, AVAX, HBAR et DOT, qui ont enregistré des flux nets pratiquement nuls sur les mêmes périodes. Cela a quasiment confirmé que le marché s’est nettement scindé entre les actifs bénéficiant de moteurs de demande institutionnelle clairement identifiables et ceux qui n’en disposent pas. S’il y a une chose que tout cela montre clairement, c’est que le Bitcoin est de plus en plus détenu par un type d’investisseur différent, pour des raisons différentes du reste du marché des cryptomonnaies. Et cette distinction ne fera sans doute que s'accentuer, et non s'atténuer, à mesure que les cadres réglementaires gagneront en maturité et que la loi « Clarity Act » passera, à terme, du stade de probabilité sur les marchés prédictifs à celui de loi en vigueur. Pour les investisseurs qui évoluent dans ce contexte, les implications sont à la fois libératrices et intimidantes : l'ancienne habitude de considérer les cryptomonnaies comme une classe d'actifs unique, où tous les actifs évoluent ensemble dans la même direction, ne constitue plus une approche fiable pour investir sur ce marché.
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