Dopo un breve calo dovuto ai dazi senza precedenti imposti da Trump il "Giorno della Liberazione", il mercato azionario statunitense si è ripreso rapidamente e ha superato le aspettative, registrando una crescita di quasi il 30% in un contesto di schiacciante incertezza commerciale e geopolitica. Poi è arrivato l'ultimo shutdown governativo, che molti pensavano sarebbe stato il catalizzatore di una tanto attesa correzione. Ma ora che lo shutdown record di 43 giorni sembra volgere al termine, nemmeno questo sembrerebbe riportare il mercato azionario alla realtà. Il 13 novembre gli indici di punta degli Stati Uniti, S&P 500 e Nasdaq 100, erano vicini ai massimi storici, rispettivamente a 6.851 e 25.517 punti. Il 12 novembre i legislatori hanno votato un disegno di legge, approvato dal Senato lunedì sera, per la riapertura del governo, con grande soddisfazione del presidente Trump, che spera che ciò favorisca un rilancio di tutti i mercati statunitensi.
Eppure, l'impatto diretto e indiretto a lungo termine di questa pausa sull'economia statunitense deve ancora essere valutato. Questo è particolarmente vero in vista della decisione di politica monetaria di dicembre da parte della Fed e dei risultati finanziari delle aziende statunitensi, molti dei quali si preannunciano deludenti. La guerra commerciale in corso con la Cina, un mercato del lavoro in difficoltà e il rischio rappresentato dalla possibile sopravvalutazione delle azioni nei settori dell'intelligenza artificiale e della tecnologia potrebbero essere la goccia che fa traboccare il vaso. Tuttavia, il mercato azionario statunitense ha sfidato ogni previsione quest'anno. Quindi, mentre esaminiamo tutti questi fattori e altri ancora, la domanda rimane: per quanto tempo i mercati azionari statunitensi potranno rimanere irrazionali, persino evitando del tutto una correzione?
Torniamo al lavoro
Nonostante il presidente Trump abbia definito la misura "una grandissima vittoria" e i future sull'S&P 500 e sul Nasdaq 100 siano saliti rispettivamente dello 0,4% e dello 0,6%, in vista del voto di ieri sera, non c'è dubbio che lo shutdown abbia già causato danni significativi all'economia statunitense. Il Congressional Budget Office stima che la chiusura di sei settimane ridurrà la crescita del quarto trimestre di ben l'1,5%, il che sarà particolarmente deleterio durante il periodo delle festività, tradizionalmente caratterizzato da una crescita elevata. Inoltre, la mancanza di dati o statistiche governative nell'ultimo mese e mezzo ha impedito alla Federal Reserve di monitorare l'inflazione, il mercato del lavoro e altri importanti indicatori macroeconomici. E ciò che abbiamo ricevuto è stato tutt'altro che positivo: gli ultimi dati ad alta frequenza raccolti da ADP mostrano una contrazione del mercato del lavoro nel settore privato a fine ottobre. Considerando l'approccio attendista della Fed, questo ridurrà sicuramente le probabilità di un altro taglio dei tassi prima della fine dell'anno. Ciononostante, lo strumento FedWatch del CME attribuisce ancora una probabilità di oltre il 50% a una riduzione a 350-375 punti base, a dimostrazione dell'ottimismo tra gli operatori di mercato. Se un taglio dei tassi dovesse concretizzarsi, questo probabilmente si combinerà con il tradizionale effetto rally tipico delle festività natalizie, portando le azioni statunitensi verso un nuovo picco prima della fine dell'anno.
Come minimo, si può tranquillamente affermare che l'impatto peggiore dell'ormai superato shutdown è già stato assorbito. Dopotutto, come ci insegna la prima regola sugli investimenti, il mercato azionario è un "meccanismo di sconto" e in genere anticipa i minimi e i massimi del mercato. Pertanto, il fatto che gli indici statunitensi non stiano già mostrando un forte calo associato allo shutdown e alle sue conseguenze significa che è improbabile che si verifichi un simile calo ora.
Un segno dei tempi
Non è un segreto che il dollaro USA si stia indebolendo da tempo, avendo perso quasi il 20% rispetto ai suoi principali concorrenti in Europa dal 2022. Le banche centrali globali, in particolare quelle dei BRIC e del Sud del mondo, stanno abbandonando il biglietto verde a favore dell'oro, del Bitcoin e persino di altre valute fiat come lo yuan. In una recente intervista, il presidente di Rockefeller Capital, Ruchir Sharma, ha affermato di prevedere che la sovraperformance degli Stati Uniti sui mercati globali terminerà nel 2025, quando gli investitori inizieranno a "punire" gli Stati Uniti per il loro deficit eccessivo. Nel frattempo, in un sondaggio di giugno condotto da Bank of America tra gli investitori globali, più della metà degli intervistati ha dichiarato di aspettarsi che una performance migliore delle azioni internazionali rispetto a quelle statunitensi nei prossimi cinque anni. La Cina ha mostrato la volontà di reagire alla guerra commerciale con i recenti aggiornamenti ai controlli sulle esportazioni di terre rare, che potrebbero comportare notevoli difficoltà per un mercato statunitense che dipende fortemente dalla tecnologia per la sua prosperità.
NVIDIA è ora in calo del 5% su base mensile, dopo che la revisione delle proiezioni per l'anno a venire ha deluso gli investitori. Alcuni analisti hanno persino paragonato l'attuale boom dei titoli legati all'intelligenza artificiale alla bolla delle dot-com dei primi anni 2000. Inutile dire che un crollo in questo settore avrebbe gravi ripercussioni sul Nasdaq 100 e sull'S&P 500, che sono fortemente sbilanciati verso queste aziende e quelle che dipendono dai loro prodotti. Ma non si tratta solo di intelligenza artificiale. Le valutazioni in tutto il mercato statunitense sono estremamente elevate; Goldman Sachs ritiene che i margini di profitto netto e il ritorno del capitale proprio nell'S&P 500 sono così elevati che una crescita significativa dell'utile per azione (EPS) è improbabile. Tuttavia, a differenza di altri cicli di bolla e scoppio, la differenza ora è la combinazione di inflazione relativamente elevata e liquidità a basso rendimento. Per preservare il patrimonio, le persone hanno bisogno di possedere parti reali dell'economia reale, ma questo potrebbero portare a vedere valutazioni irrazionalmente elevate salire ulteriormente.
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