Se all’inizio dell’anno il mercato del petrolio sembrava instabile, le ultime due settimane hanno fatto sembrare quella situazione una giornata come tante altre. Dopo che il protocollo d’intesa (MoU) tra Washington e Teheran aveva fatto sperare in una riapertura senza intoppi dello Stretto di Ormuz e aveva fatto scendere brevemente il Brent fino ai 70 $, il conflitto è ora divampato con tutta la sua forza, trascinando con sé il prezzo del petrolio. Mercoledì (29 luglio), il Brent è balzato del 7,9% in un'unica seduta, chiudendo a 90,74 $, dopo che Trump ha promesso di colpire duramente l'Iran in seguito a un attacco con missili balistici contro le forze statunitensi. Ad oggi (30 luglio), il Brent è scambiato a 89,43 USD, in rialzo di oltre il 18% nell'ultimo mese. Tuttavia, proprio la settimana scorsa (23 luglio) il prezzo del petrolio ha superato i 100 $ al barile per la prima volta da maggio, dopo che i ribelli Houthi dello Yemen hanno preso di mira alcune navi saudite nel Mar Rosso, minacciando di interrompere l’ennesima rotta cruciale per le esportazioni di petrolio, già fortemente ridotte a causa della quasi chiusura dello Stretto. Quella che a febbraio era iniziata come una crisi legata a un unico punto di strozzatura si è trasformata in qualcosa di molto più pericoloso, e il mercato sta appena iniziando a scontare nelle quotazioni ciò che questo comporta.
In linea generale, la situazione è guidata da due serie di fattori che ora si alimentano a vicenda in modo preoccupante. Il primo è la fragilità della tregua, violata ripetutamente. Il secondo è il danno strutturale a domanda e offerta che il conflitto ha già inflitto ai mercati energetici globali. Nessuno dei due si risolverà rapidamente ed entrambi hanno importanti implicazioni per la futura direzione del petrolio.
Una tregua solo di nome
Il MoU di giugno doveva rappresentare un punto di svolta, ma purtroppo è diventato un esempio emblematico della distanza tra i documenti diplomatici e la realtà. Mentre il cessate il fuoco andava rapidamente in pezzi tra accuse reciproche di violazioni, sono ripresi gli attacchi alle petroliere nello Stretto e le milizie irachene sostenute dall’Iran hanno lanciato dei droni contro gli impianti petroliferi a Riyadh e nelle regioni orientali dell’Arabia Saudita, provocando attacchi di rappresaglia congiunti tra Stati Uniti e Arabia Saudita. Nel frattempo, gli Houthi hanno dichiarato un embargo marittimo contro l'Arabia Saudita e rivendicato attacchi contro due petroliere nel Mar Rosso, mettendo a rischio circa 2,5 milioni di barili al giorno di esportazioni petrolifere saudite, in un momento in cui il traffico nello Stretto di Hormuz è già fermo, secondo Rystad Energy. L'Arabia Saudita ha confermato che la sua capacità produttiva di petrolio è stata ridotta di circa 600.000 barili al giorno in seguito agli attacchi contro impianti energetici, mentre è stato colpito anche un importante oleodotto progettato per aggirare lo Stretto di Hormuz.
Considerate nel loro insieme, le implicazioni di questo embargo su due fronti sono gravi. Lo Stretto di Hormuz e lo stretto di Bab el-Mandab rappresentano insieme quasi il 40% dell'offerta petrolifera globale. Con entrambi gli stretti e l’oleodotto alternativo est-ovest tutti sotto minaccia diretta, è difficile immaginare un limite massimo per il prezzo del petrolio nel caso di una nuova escalation. L'Iran ha inoltre respinto la proposta dell'Oman di un controllo condiviso al 50-50 dello Stretto di Hormuz, sostenendo che Teheran debba mantenere il pieno controllo della rotta di entrata e di parte di quella di uscita, il che lascia ben poco spazio per quel tipo di compromesso che permetterebbe al traffico commerciale di tornare alla normalità. I dati API hanno mostrato che le scorte statunitensi di greggio sono diminuite di ulteriori 3,3 milioni di barili la scorsa settimana, segnalando un continuo irrigidimento del mercato nonostante siano, secondo quanto riferito, in corso nuovi colloqui diplomatici. E se gli ultimi cinque mesi hanno insegnato qualcosa al mercato, è che colloqui di questo tipo vanno trattati con notevole scetticismo.
Distruzione della domanda e paradosso dell'offerta
Al di là della volatilità da prima pagina causata dagli attacchi alle petroliere e dagli incessanti ultimatum di Trump, il quadro strutturale emerso per il mercato petrolifero globale presenta segnali profondamente contraddittori, che rendono le previsioni particolarmente difficili. Sul fronte della domanda, i danni della guerra sono stati rilevanti, come mostrano gli ultimi dati. L'EIA prevede che nel 2026 il consumo globale di petrolio diminuirà in media di 1,2 milioni di barili al giorno, di cui 0,8 milioni concentrati nelle economie non OCSE; l'Asia sarà la regione più colpita dalle interruzioni delle forniture dal Golfo a causa della sua vulnerabilità geografica. Anche se l’AIE prevede un rimbalzo stagionale dei consumi durante il periodo delle vacanze estive, la domanda globale di petrolio dovrebbe calare di 1 milione di barili al giorno nell’arco dell’intero anno, con la ripresa che dipende interamente dal presupposto rischioso che i flussi attraverso lo Stretto tornino gradualmente alla normalità.
Sul fronte dell'offerta, il quadro è altrettanto incerto. Si prevede che l’offerta globale di petrolio scenderà in media di 3,9 milioni di barili al giorno nel corso del 2026, attestandosi a 102,4 mb/d, anche se le perdite di offerta nel Golfo sono state in parte compensate dalla forte crescita dei paesi non OPEC+ delle Americhe: i prelievi dalle riserve strategiche degli Stati Uniti (SPR) e l’aumento della produzione in Brasile, Canada e Guyana hanno fatto salire le esportazioni di greggio dal bacino atlantico verso i mercati a est di Suez di 3,5 mb/d dall’inizio della guerra. Anche l'OPEC+ si trova davanti a un dilemma paradossale. Gran parte della sua capacità teorica inutilizzata si trova proprio nei giacimenti del Golfo che sono chiusi o inaccessibili a causa del conflitto. L'IEA ha rilevato che i margini di raffinazione sono balzati ai massimi degli ultimi quattro anni, con i mercati di diesel e benzina in forte irrigidimento, anche se il mercato del greggio sembra meglio rifornito. Questo disallineamento è dovuto in larga misura al fatto che le principali raffinerie di esportazione del Golfo non hanno ancora ripreso le attività. Per gli investitori, non resta che attendere una svolta diplomatica duratura che faccia chiarezza tra le voci di tregua e la retorica roboante. L'EIA prevede che la domanda registrerà un rimbalzo di 2,0 milioni di barili al giorno nel 2027, una volta che i prezzi si saranno stabilizzati e i flussi di approvvigionamento saranno tornati alla normalità, ma questa ipotesi presuppone una pace che, a partire da stamattina, nessuna delle due parti sembra nemmeno lontanamente disposta a garantire.
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