È stata una settimana intensa a Wall Street e, per una volta, questa espressione ha una connotazione quasi del tutto positiva. Dopo due mesi di rallentamento estivo, durante i quali l'S&P 500 ha perso quasi il 5% rispetto al picco di inizio giugno a causa di timori inflazionistici legati alla guerra in Iran e della retorica restrittiva della Fed, i rialzisti hanno ora saldamente il controllo. Martedì 4 agosto, l'S&P 500 è balzato dell'1,79%, chiudendo a 7.737 punti: il primo massimo storico in due mesi. Nel frattempo, il Dow Jones Industrial Average è salito di oltre 900 punti, chiudendo sopra quota 54.000 per la prima volta nella sua storia. Entro venerdì, l'S&P aveva esteso i guadagni chiudendo a un nuovo record di 7.756 punti, mentre il Nasdaq Composite ha guadagnato l'1,29%, attestandosi a 26.690 punti. La ripresa è stata ampia e rapida e, soprattutto, sostenuta da una convergenza di catalizzatori positivi arrivati nel momento migliore: utili eccezionali, calo dei prezzi del petrolio grazie alla diplomazia nello Stretto di Hormuz e un sorprendentemente positivo rapporto sull'occupazione di luglio. Resta però una questione ben più complessa stabilire se questa fase positiva possa durare.
Due temi hanno dominato l'andamento della settimana e, insieme, raccontano la situazione delle azioni statunitensi nella seconda metà di agosto: la notevole resilienza degli utili aziendali e il persistente, irrisolto braccio di ferro tra inflazione e Federal Reserve. In questo articolo analizzeremo entrambi gli aspetti per valutare la possibile direzione dei mercati nel medio termine.
Il motore degli utili che potrebbe
Il quadro degli utili aziendali è stato eccezionale sotto quasi ogni aspetto. Al 31 luglio, l’86% delle società dell’indice S&P 500 che avevano pubblicato i propri risultati aveva superato le aspettative relative all’utile per azione, un dato nettamente superiore alla media storica. Secondo FactSet, il tasso di crescita aggregato degli utili è sulla buona strada per raggiungere il livello più elevato degli ultimi cinque anni. Venerdì 7 agosto, secondo i dati di LSEG, l’85,1% delle 436 società dell’S&P 500 che avevano pubblicato i risultati aveva superato le aspettative degli analisti, un dato che contrasta con la media a lungo termine del 68% registrata dal 1994. Eppure, nonostante i risultati positivi riportati dai titoli dei giornali, la stagione degli utili di questa settimana ci ha anche ricordato in modo netto quanto il mercato sia diventato spietato nei confronti di qualsiasi azienda che non riesca a stare al passo con i tempi.
SpaceX ha perso il 13% dopo aver pubblicato la sua prima relazione finanziaria da quando è quotata in borsa, poiché i timori relativi alla spesa per l'intelligenza artificiale hanno messo in secondo piano i risultati superiori alle aspettative del secondo trimestre. È stata una reazione significativa, che sintetizza perfettamente il cambiamento di umore del mercato riguardo al ciclo degli investimenti in capitale per l'IA. AppLovin ha perso quasi il 20% a causa di risultati trimestrali contrastanti, Western Digital ha ceduto il 13% a seguito di previsioni deludenti per il primo trimestre e Salesforce è scesa del 3% dopo aver annunciato un cambio al vertice, mentre SanDisk ha perso oltre il 6% a causa di risultati poco entusiasmanti.
L'altro trend rilevante della settimana è stato il continuo ampliamento del mercato oltre le Magnifiche 7. I titoli del settore sanitario e finanziario, che hanno un peso rilevante nell’indice Dow, hanno sovraperformato il settore tecnologico nei mesi di giugno e luglio, contribuendo a mantenere l’indice blue chip vicino ai livelli record, mentre il Nasdaq ha faticato a superare la sua consueta flessione estiva. Questa rotazione è al tempo stesso un segnale di salute del mercato e un discreto avvertimento. Quello a cui stiamo assistendo è la ridistribuzione dei flussi di investimento, un tempo concentrati sull'IA e che hanno alimentato gli straordinari guadagni del 2025, verso una gamma più ampia di settori, il che non può che giovare alla salute generale del mercato.
Occupazione, Fed e un'incognita di settembre
Se la stagione degli utili ha fornito l'innesco per il rally di questa settimana, il rapporto sull'occupazione di luglio è stato ciò che ha davvero acceso la miccia. L'occupazione nel settore non agricolo è scesa inaspettatamente di 23.000 unità, un dato ben al di sotto delle previsioni di consenso di Reuters, che indicavano un aumento di 80.000 unità. Allo stesso tempo, i dati precedentemente riportati per i due mesi precedenti sono stati rivisti nettamente al ribasso e il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%, poiché molti lavoratori hanno lasciato la forza lavoro. Nella logica paradossale di un mercato ossessionato dalla prossima mossa della Federal Reserve, le cattive notizie per l'economia si sono rivelate ottime notizie per le azioni. I trader del mercato dei futures sui Federal Funds hanno ridotto la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre dal 55% di giovedì al 45% dopo la pubblicazione dei dati, con il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni sceso al 4,64% dal 4,75% della settimana precedente.
Sotto la guida del nuovo presidente della Fed Kevin Warsh, che ha scelto di abbandonare la tradizione della forward guidance della Fed lasciando ai mercati il compito di cercare segnali in ogni dato, il dato sull'occupazione è stato l'indicazione più chiara ricevuta dagli investitori da mesi. Gli investitori devono affrontare contemporaneamente l'inizio del mandato di Warsh e un'inflazione persistente, che ha alimentato le scommesse sul mantenimento dei tassi da parte della Fed o persino su ulteriori rialzi nei prossimi mesi. La prossima settimana saranno pubblicati i dati di luglio su CPI e PPI, che costituiranno il prossimo test decisivo per capire se il sollievo di venerdì segni l'inizio di una svolta duratura della Fed o sia solo una tregua temporanea. Bank of America ha inoltre rilevato che, storicamente, il periodo da agosto a ottobre è il trimestre più debole per l'S&P 500. Questo vento contrario stagionale, unito alla verifica della realtà degli utili legati all'IA e alla costante possibilità di un'escalation in Medio Oriente, suggerisce che i massimi storici di questa settimana potrebbero essere più difficili da mantenere che da raggiungere. Tuttavia, dovremo aspettare per scoprirlo con certezza.
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