È stato un anno vorticoso per la maggior parte dei mercati, e le azioni non hanno fatto eccezione. Dopo un inizio d'anno in costante crescita in seguito all'elezione del candidato di Wall Street, i dazi senza precedenti di Trump per il Giorno della Liberazione e l'improvvisa guerra commerciale con la seconda economia mondiale hanno portato a un crollo dei mercati azionari all'inizio di aprile. L'S&P 500 e il Nasdaq 100 sono crollati rispettivamente del 18% e del 22%, scuotendo gli investitori. Tuttavia, grazie al diffondersi di voci in merito a possibili accordi commerciali, si è subito assistito a un nuovo mercato rialzista, e i due principali indici statunitensi hanno guadagnato il 38% e il 49% dai rispettivi minimi dell'8 aprile, raggiungendo nuovi massimi storici al momento della stesura di questo articolo (22 dicembre) a quota 6.863,66 e 25.484,64 dollari. E questo nonostante l'inflazione persistente e la continua instabilità geopolitica che colpisce diverse regioni.
Ora, con il rally di Babbo Natale in corso, è difficile distinguere tra una crescita genuina basata su fondamentali solidi e il tipico ottimismo natalizio che tende a gonfiare i titoli azionari in questo periodo dell'anno. Ciononostante, molti fattori positivi persistono per le azioni, tra cui l'allentamento della politica monetaria da parte della Fed, i risultati finanziari migliori del previsto e alcuni indicatori macroeconomici positivi. In questo articolo, valuteremo tutti questi fattori e altri ancora, mentre cerchiamo di tracciare la possibile traiettoria del mercato azionario nel 2026.
È l'economia reale, sciocco!
Nonostante lo stato relativamente buono dell'economia statunitense, l'inflazione superiore al target è stata un indicatore negativo protrattosi per tutto il 2025. Tuttavia, è importante notare che ciò è avvenuto contestualmente a tre imprescindibili tagli dei tassi da parte della Federal Reserve, che quest'anno hanno ridotto il tasso sui fondi dal 4,5% al 3,75%. Normalmente, tassi di interesse più bassi rischiano di generare inflazione, quindi è in realtà un notevole risultato che la Fed sia riuscita a mantenerla sostanzialmente stabile, soprattutto con il fattore aggiuntivo di una guerra commerciale e dei dazi che rendono i beni artificialmente più costosi per gli americani. In effetti, gli ultimi dati dell'indice dei prezzi al consumo mostrano una pressione sui prezzi scesa dal 3% di settembre al 2,7% a novembre, facendo pensare a una porta aperta a ulteriori tagli dei tassi all'inizio del 2026. La relazione tra tassi più bassi e guadagni del mercato azionario è ben consolidata; il credito più conveniente rende gli asset a rendimento fisso meno attraenti per gli investitori e di conseguenza aumenta la loro propensione al rischio. Se a questo aggiungiamo un dollaro USA sempre più debole, che ora è in calo del 2% su base mensile e di quasi il 10% da inizio anno, come opzioni di investimento valide rimangono solo azioni, oro o criptovalute. E per la stragrande maggioranza degli investitori, le azioni offrono l'equilibrio ideale tra rischio/rendimento e accessibilità. Questo sarà ovviamente vero anche all'inizio del 2026, quindi le probabilità che questo mercato rialzista persista sono piuttosto elevate. Per ora, tuttavia, il rally di Natale rende difficile valutare se i fondamentali siano abbastanza solidi da sostenere la crescita a lungo termine. Un rapporto sulle vendite al dettaglio dell'US Census Bureau del 16 dicembre ha mostrato che i livelli di vendita sono rimasti invariati da ottobre a settembre, ma naturalmente il periodo di vera crescita per questi indicatori sono novembre e dicembre, e non avremo i dati relativi fino al nuovo anno. Se i dati soddisfano o superano le aspettative, saranno di buon auspicio per il mercato azionario nel primo trimestre del 2026.
Ci stiamo lavorando
Sebbene la performance del mercato azionario sia stata certamente buona quest'anno, permangono numerose potenziali minacce all'attuale prosperità. Oltre all'incertezza geopolitica irrisolta nelle principali regioni globali, gli ultimi dati sull'occupazione hanno iniziato a preoccupare gli investitori e la situazione è destinata a peggiorare una volta terminato il periodo di lavoro stagionale a gennaio. Come ha affermato Laura Ullrich, Direttrice della Ricerca Economica per il Nord America presso l'Ideal Hiring Lab: il rapporto sull'occupazione pubblicato dal Bureau of Labor Statistics martedì scorso (16 dicembre) "dipinge un quadro preoccupante di un mercato del lavoro che potrebbe ufficialmente irrigidirsi dopo un prolungato periodo di raffreddamento". Il rapporto sulle buste paga non agricole ha mostrato che a novembre gli Stati Uniti hanno creato solo 64.000 posti di lavoro, un calo significativo rispetto ai 119.000 posti di lavoro creati a settembre (l'ultimo mese per il quale sono disponibili dati). Inoltre, il tasso di disoccupazione è salito dal 4,4% di settembre al 4,6% di novembre, il che, pur rimanendo storicamente basso, segna il livello più alto di questo indicatore dal 2021. Evidentemente, le persone senza lavoro non dispongono del capitale di riserva per investire in azioni e le aziende che non possono permettersi di assumere personale in genere non stanno ottenendo risultati ottimali, ed è questo che rende la disoccupazione un buon indicatore anticipatore della performance dei mercati azionari. Nonostante tutto ciò, i risultati trimestrali sono stati in realtà sorprendentemente solidi, con oltre 50 società dell'S&P 500 che hanno riportato previsioni positive per gli utili per azione. Per il quarto trimestre del 2025, il tasso di crescita degli utili stimato (su base annua) per l'S&P 500 è dell'8,3% e, se questo dato si rivelasse corretto, segnerebbe il decimo trimestre consecutivo di crescita degli utili per azione. Forse anche l'indicatore principale della salute economica complessiva, la crescita del PIL, dovrebbe chiudere l'anno al +3%, fornendo un forte sostegno alle azioni, in particolare alla luce di tassi e rendimenti più bassi, sia nominali che reali.
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