Che anno per i metalli preziosi! Nel solo 2025, l'oro ha guadagnato ben il 67,3%. Nel frattempo, l'argento ha infranto tutti i record e le aspettative, salendo di un notevole 129,86%. Questo tipo di rialzi sarebbe impressionante per i titoli "growth", ma per le materie prime sono praticamente senza precedenti. Al 18 dicembre, l'oro si attestava a 4.329,11 dollari l'oncia troy, in rialzo di quasi il 7% sul grafico mensile. L'argento, d'altra parte, questo mese ha superato diverse soglie psicologiche, raggiungendo i 66,40 dollari e registrando un guadagno di oltre il 30% nell'arco di soli 30 giorni! Dopo che l'oro ha guadagnato quasi il 30% nel 2024, di per sé un successo, molti hanno trascorso gli ultimi 12 mesi in attesa di una correzione che semplicemente non arriverà, poiché i metalli preziosi continuano a puntare a massimi sempre più alti.
Le ragioni alla base dell'ascesa epica di oro e argento sono molteplici e variegate, eppure sembrano agire di concerto per spingere i prezzi ancora più in alto della somma delle loro singole componenti. L'indebolimento del dollaro è accentuato dai rendimenti più bassi dei Treasury, che a loro volta sono esacerbati dall'inflazione persistente e dalla politica accomodante delle banche centrali. Se a ciò si aggiunge la sostenuta domanda reale di oro da parte delle banche centrali alla ricerca di un'alternativa al dollaro in difficoltà, il quadro inizia a completarsi. Tuttavia, la domanda rimane: i metalli preziosi hanno ormai raggiunto il picco o c'è ancora spazio per una crescita nel 2026?
Regolamentazione del mercato
Una svolta necessaria verso una politica monetaria più morbida da parte della Fed ha prevedibilmente contribuito a sostenere i metalli preziosi, rendendo gli asset ad alto rendimento meno attraenti. L'autorità di regolamentazione statunitense ha ora effettuato tre tagli dei tassi, il più recente dei quali nella riunione del 9-10 dicembre, quando ha abbassato il tasso sui fondi a 350 punti base, portandolo ai minimi da oltre tre anni. Questa politica accomodante ha ridotto significativamente il costo opportunità di asset senza rendimenti come oro e argento, innescando ingenti flussi di capitali verso i metalli preziosi. Infatti, il rendimento di riferimento dei titoli del Tesoro a 10 anni si attesta ora al 4,151%, mentre i titoli a due e trent'anni offrono rispettivamente il 3,485% e il 4,819%. E se si considera l'indebolimento del dollaro, i rendimenti reali sono più bassi e, forse ancora più importante, incerti.
Secondo Ray Youssef di NoOnes, "il passaggio dell'oro da circa 4.200 dollari, prima dell'annuncio di 25 punti base della Fed, a 4.326 dollari, rivela che il capitale smart sta coprendo l'ambiguità della politica monetaria". I mercati attualmente scontano una probabilità del 73,6% di un non intervento alla riunione di gennaio, sebbene i commenti del presidente della Fed Stephen Miran e del presidente della Fed di New York John Williams di lunedì (15 dicembre) suggeriscano che l'economia statunitense "stia voltando pagina", almeno per quanto riguarda l'inflazione. Miran ha respinto le statistiche ufficiali sull'inflazione, assicurando che l'inflazione "di fondo" è inferiore al 2,3%, non lontana dall'obiettivo del 2% della Fed. Secondo la sua opinione, il tasso di inflazione ufficiale del 2,8% è dovuto all'inflazione del mercato immobiliare e al modo in cui gli statistici misurano le commissioni di consulenza finanziaria quando il mercato azionario sale. Williams, nel frattempo, ha ipotizzato che l'inflazione scenderà a poco meno del 2,5% il prossimo anno e raggiungerà il target del 2% fissato dalla Federal Reserve entro il 2027. Oltre al taglio attivo dei tassi, la banca centrale sta contemporaneamente acquistando 40 miliardi di dollari in obbligazioni al mese, immettendo liquidità nel sistema finanziario e spingendo al ribasso il dollaro. Ci si aspetterebbe anche che ciò sostenga l'attuale ciclo rialzista di oro e argento.
Acquisti all'ingrosso
Un altro fattore centrale per l'oro nel 2025 è stato l'acquisto da parte delle banche centrali, una tendenza che non mostra segni di rallentamento. Secondo il WGC, tra gennaio e settembre 2025 le banche centrali di tutto il mondo hanno acquistato 634 tonnellate d'oro e Morgan Stanley prevede che, a conti fatti, il totale per il 2025 si avvicinerà alle 950 tonnellate. Questo è il risultato diretto della debolezza del biglietto verde e della crescente incertezza sulla sicurezza degli asset denominati in dollari nel caso in cui un paese sia in conflitto con gli Stati Uniti. Per il quinto anno consecutivo, nel 2026 la diversificazione delle riserve delle banche centrali rispetto agli asset denominati in dollari dovrebbe fornire un forte sostegno all'oro, poiché le autorità di regolamentazione in genere acquistano quando il posizionamento degli investitori è teso, la moneta ruota e i prezzi scendono. E quindi, anche se l'oro dovesse correggere nel breve termine, "il livello dei prezzi gode di un supporto molto più in alto rispetto al punto di partenza, per via della domanda da parte delle banche centrali", spiega Gregory Shearer, responsabile della strategia Base and Precious Metals di JP Morgan.
Tuttavia, nonostante i guadagni dell'oro di oltre il 60% da inizio anno, il sentiment istituzionale rimane inspiegabilmente debole. Il Kobeissi Letter ha recentemente pubblicato i dati di un sondaggio di Bank of America, spiegando che "gli investitori professionali possono ignorare l'oro solo per un certo periodo", poiché ha rivelato che "solo il 5% dei gestori di fondi globali ritiene che i prezzi dell'oro supereranno i 5.000 dollari entro la fine del 2026".
L'analisi del sondaggio rivela che il 34% degli intervistati prevede che i prezzi dell'oro scenderanno sotto i 4.000 dollari, mentre il 26% prevede un intervallo compreso tra 3.500 e 4.000 dollari. Sorprendentemente, è emerso anche che il 39% degli investitori professionali non detiene affatto oro. Detto questo, Morgan Stanley prevede un prezzo dell'oro di 4.500 dollari l'oncia entro la metà del 2026, mentre JP Morgan prevede prezzi medi superiori a 4.600 dollari nel secondo trimestre e superiori a 5.000 dollari nel quarto trimestre, ma i dati complessivi dell'indagine della BoA suggeriscono che esiste ancora un ampio potenziale di domanda di massa non realizzato da parte dei fondi di investimento, il che potrebbe spingere i prezzi al rialzo nel 2026 se dovessero iniziare ad aggiungere metalli preziosi ai loro portafogli.
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