Dopo una breve battuta d'arresto ad aprile in seguito all'ondata di dazi senza precedenti del presidente Trump, il mercato azionario statunitense ha intrapreso un'impennata apparentemente inarrestabile, raggiungendo nuovi massimi. Il movimento sembra ignorare completamente l'incertezza economica e geopolitica che ha iniziato a intensificarsi ulteriormente nel secondo trimestre del 2025. Infatti, solo negli ultimi sei mesi, gli indici di punta degli Stati Uniti, l'S&P 500 e il Nasdaq 100, hanno guadagnato rispettivamente ben il 35% e il 45%, con rendimenti significativamente superiori a quanto ci si aspetterebbe in un anno intero, anche nel migliore dei casi! Quando la scorsa settimana il Senato non è riuscito a trovare un accordo su un nuovo disegno di legge sui finanziamenti e il governo è stato costretto a chiudere, si temeva che le azioni sarebbero state tra le prime a soffrire. Tuttavia, lungi dal crollare, le azioni statunitensi hanno registrato guadagni modesti ma costanti per tutta la scorsa settimana.
Le ragioni sono molteplici, ma lo spostamento della politica Fed e i livelli record di proprietà delle azioni sono tra i fattori più incisivi. Se a questo si aggiunge l'inflazione persistente e l'indebolimento del dollaro, diventa abbastanza chiaro perché le persone stiano preferendo gli asset alla liquidità, nonostante i prezzi elevati. In questo articolo, esploreremo tutti questi argomenti centrali in modo più approfondito, cercando di anticipare l'andamento del mercato azionario fin oltre il 2026.
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Sebbene negli ultimi anni le chiusure del governo non siano certo un fenomeno raro, e i loro effetti siano stati tutt'altro che catastrofici, questo nuovo stallo del sistema politico è il sintomo di una divisione più profonda nella società statunitense. È vero che il mercato azionario è riuscito a evitare problemi a breve termine, ma persino il Segretario al Tesoro Scott Bessent ammette che è inevitabile che il PIL "subisca un colpo" se la chiusura durerà a lungo. Un aspetto positivo dell'instabilità politica, almeno per i mercati azionari, è che qualsiasi incertezza persistente sull'eventuale nuovo taglio dei tassi da parte della Federal Reserve il 29 ottobre si praticamente dissipata. L'8 ottobre, lo strumento FedWatch del CME indicava che la probabilità di un taglio di 25-50 punti base alla prossima riunione dell'autorità di regolamentazione era del 95%. Detto questo, altri dati del CME Group suggeriscono che gli operatori di Wall Street si aspettano in gran parte almeno altri tre tagli dei tassi entro la metà della prossima estate.
Ciò significa che diversi tagli dei tassi potrebbero già essere "scontati", il che spiegherebbe in parte il fatto che i prezzi delle azioni siano ora superiori persino ai massimi della bolla delle dot-com. Tuttavia, ciò riduce anche i potenziali guadagni futuri e aumenta il rischio nel caso in cui i tagli non vengano attuati con sufficiente rapidità. Infatti, se vogliamo vedere un'ulteriore crescita, gli analisti di FactSet stimano che le società dell'S&P 500 dovranno registrare una crescita complessiva dell'utile per azione (EPS) su base annua dell'8%. Sebbene questi obiettivi siano raggiungibili, un moltiplicatore dei prezzi ai massimi storici superiore a 3,25 volte le vendite e l'indicatore di crescita del valore contabile rispetto al PIL preferito da Warren Buffett, pari a un notevole 217%, inducono alcuni investitori a procedere con cautela in caso di un "cigno nero". Eppure, l'inflazione rimane persistente e gli ultimi dati dell'IPC di settembre mostrano una pressione sui prezzi al 3%, significativamente al di sopra del tasso obiettivo del 2%. Se a questa tendenza si aggiungono tassi di interesse in calo, si ottiene la ricetta per una crescita reale dei prezzi degli asset.
Risparmiate il fiato
La realtà economica odierna è ben lontana da quella dei decenni precedenti. Il cocktail mortale di inflazione elevata, tassi di interesse bassi, dollaro debole e mercato del lavoro precario ha portato all'emergere di un'economia a K, in cui chi può permettersi di acquistare asset diventa più ricco, mentre chi può detenere solo liquidità diventa più povero. Con le aspettative di inflazione al consumo negli Stati Uniti per l'anno a venire in aumento fino al 3,4% a settembre e tassi di interesse potenzialmente al 3,5% già entro la fine dell'anno, i risparmi in contanti sono, nella migliore delle ipotesi, neutrali. E con la barriera agli investimenti immobiliari più forte che mai, questo si è tradotto nei livelli di proprietà azionaria più alti di sempre. Secondo i dati della Federal Reserve, le partecipazioni azionarie dirette e indirette, come fondi comuni di investimento o piani pensionistici, rappresentano ora un massimo storico del 45% delle attività finanziarie delle famiglie, e questa percentuale non farà che aumentare man mano che il dollaro, già debole, diventerà ancora meno attraente a seguito del ciclo di tagli della Fed.
Sebbene ciò abbia fornito al mercato una preziosa iniezione di liquidità, espone le borse al rischio di un crollo significativo in caso di una correzione più profonda della media, che potrebbe indurre i trader al dettaglio meno esperti a vendere in massa in una sorta di scenario di "corsa agli sportelli". Ciò non solo amplificherebbe l'impatto di quello che avrebbe potuto essere solo un calo naturale, ma potrebbe anche distruggere la fiducia nelle azioni a lungo termine, portando a un mercato ribassista prolungato. Detto questo, la mancanza di un investimento rifugio alternativo oltre all'oro per molti investitori ordinari, e persino per le istituzioni, significa che nel prossimo futuro il denaro continuerà probabilmente ad affluire nelle azioni, soprattutto in un contesto di tassi d'interesse più bassi.
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