Di recente, molti investitori sono rimasti perplessi dal mercato del petrolio e del gas. Nonostante i conflitti in corso nelle principali regioni produttrici e la persistente inflazione diffusa, il petrolio ha sfidato ogni previsione, registrando un calo medio del 10% quest'anno e di quasi il 25% negli ultimi 24 mesi. E mentre la minaccia di un conflitto resta forte in Medio Oriente, la guerra che ha devastato l'Europa per quasi quattro anni sembra ormai vicina alla fine. Con la mediazione di Trump e forse dell'UE, Ucraina e Russia potrebbero sedersi per la prima volta a un tavolo per discutere della fine della guerra e del ritorno della Russia al commercio internazionale.
Il 27 novembre, con l'avvicinarsi della stagione invernale, il Brent si attestava a un prezzo molto ragionevole di 63,01 dollari al barile, e il WTI a un prezzo ancora più interessante di 58,60 dollari. Ma cosa si nasconde dietro questa debolezza in un momento in cui la situazione geopolitica ed economica globale suggerirebbe tipicamente un aumento dei prezzi? Come di consueto, tutto si riduce in gran parte a una questione di domanda e offerta e, più specificamente, a uno squilibrio tra le due. In questo articolo, esamineremo i principali fattori che influenzano entrambi questi indicatori di mercato e come potrebbero evolversi nel 2026.
Occhio all'offerta
Non c'è dubbio che l'offerta globale di petrolio sia aumentata costantemente nell'ultimo anno. Dal gennaio 2025 soltanto, è aumentata di ben 6,2 milioni di barili al giorno (bpd), raggiungendo i 108,2 milioni di bpd entro ottobre. Produttori indipendenti come Stati Uniti, Brasile e Guyana hanno contribuito in modo significativo a questa sovrabbondanza; progressi tecnologici e una maggiore efficienza nella gestione dei costi hanno contribuito a favorire i loro progetti legati allo scisto e all'estrazione offshore nonostante il calo dei prezzi del petrolio. Nel frattempo, l'OPEC+, composta da 22 membri, ha ridotto i tagli alla produzione dovuti alla pandemia e dall'aprile 2025 ha ora aumentato la produzione di 2,9 milioni di bpd, quasi la metà dell'incremento totale della produzione globale. Ciononostante, con la produzione record di 13,86 milioni di bpd di questo mese, gli Stati Uniti rimangono il maggiore produttore mondiale, e la filosofia "drill, baby, drill" di Trump suggerisce che questa tendenza probabilmente durerà almeno per i prossimi due anni. Di conseguenza, per proteggere la propria quota di mercato e la propria influenza all'interno del più ampio mercato petrolifero globale, l'OPEC+ è stata costretta a produrre più di quanto avrebbe voluto.
Il risultato di questa lotta per il predominio è stata un'inondazione di petrolio greggio nel mercato. Il cartello ha da allora accettato di sospendere gli aumenti per il primo trimestre del 2026 e il 30 novembre terrà una riunione online per discutere lo sviluppo di un meccanismo per determinare la capacità produttiva sostenibile di ciascun paese membro. Sebbene questo sia, in effetti, un passo nella giusta direzione per il controllo dell'offerta, i progressi nei colloqui di pace tra Ucraina e Russia potrebbero ostacolare il processo. Se verrà siglato un accordo, la Russia rientrerà nel teatro commerciale internazionale e il mercato vedrà probabilmente un grande afflusso di greggio Urals. Le sanzioni e i limiti di prezzo finora applicabili al petrolio russo hanno agito come un fattore centrale nel limitare un calo più profondo dei prezzi legato all'offerta, circostanza che potrebbero finalmente concretizzarsi nel caso in cui Mosca cercasse di sfruttare l'opportunità di una rapida iniezione di liquidità per sostenere la ricostruzione.
Qual è la domanda
Nonostante la ripresa industriale post-pandemica, la domanda di petrolio è rimasta piuttosto debole, in particolare nelle economie più grandi come India e Cina. Un tempo il maggiore consumatore mondiale di petrolio, la Cina sta ora mostrando un quadro contrastante. Nonostante un aumento delle importazioni dell'8,2% annuo registrato a ottobre, la domanda di base di carburanti come benzina, gasolio e cherosene si è stabilizzata a causa della rapida e diffusa adozione di veicoli elettrici, dell'aumento dei camion alimentati a GNL e del crollo prolungato del settore edile. Di conseguenza, gran parte del greggio in eccesso acquistato è stato accumulato; gli analisti ora stimano che le riserve strategiche della Cina superino 1,3 miliardi di barili. Secondo i dati dell'AIE, questo squilibrio potrebbe continuare e nel 2026 potremmo assistere a un surplus di quasi il 4% della domanda mondiale, con un aumento previsto di 790.000 barili al giorno quest'anno e di 770.000 barili al giorno nel 2026.
L'AIE è tuttavia più ottimista sul lungo termine e non ritiene più che la domanda di petrolio raggiungerà il picco in questo decennio. Il suo ultimo World Energy Outlook annuale, pubblicato il 26 novembre, prevede che la domanda potrebbe continuare a crescere costantemente fino al 2050, sebbene a un ritmo modesto rispetto agli standard storici. L'OPEC, da parte sua, ha osservato in un recente rapporto mensile che la domanda eguaglierà l'offerta nel 2026, sebbene ciò rappresenti un passo indietro rispetto alla precedente previsione di un lieve deficit della domanda. Resta il fatto che nelle economie avanzate la domanda è stagnante e che i mercati emergenti sono imprevedibili. Si prevede che l'offerta globale aumenterà di 3,1 milioni di barili al giorno nel 2025 e di 2,5 milioni di barili al giorno nel 2026, eppure la crescita della domanda, come abbiamo già notato, rimane inferiore a 1 milione di barili al giorno all'anno. Se le scorte continuano ad aumentare allo stesso ritmo e non si verifica nulla che possa assorbire gli aumenti previsti dal lato dell'offerta, è difficile immaginare uno scenario in cui il petrolio possa guadagnare terreno. Tuttavia, la rimilitarizzazione in Europa e i decantati aumenti di spesa della NATO potrebbero essere proprio la spinta di cui il petrolio ha bisogno per stabilizzarsi.
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