Os últimos 40 dias foram como um breve regresso ao início da década de 1970. As tensões geopolíticas entre o Irão, Israel e os EUA escalaram para um conflito em grande escala que despoletou o encerramento do estratégico Estreito de Ormuz, por onde passa mais de 20% do petróleo mundial. À medida que se esgotavam as reservas estratégicas, vários aliados dos EUA na Europa e na Ásia registaram aumentos acentuados nos preços dos combustíveis. O Brent atingiu uma máxima diária de $112,47 a 20 de março, com os preços intradiários a aproximarem-se ocasionalmente dos $120. A 8 de abril, o cessar-fogo de duas semanas foi finalmente anunciado, após vários debates entre o Corpo de Guardas da Revolução Islâmica (CGRI) e Washington. Os preços do petróleo bruto caíram de imediato 10% a 16%, com o Brent atualmente cotado entre $90 e $96 por barril. Parece que o pior cenário imediato foi evitado, mas os mercados permanecem incertos quanto à estabilidade a longo prazo.
Embora os investidores estejam menos preocupados com a possibilidade de um encerramento total do Estreito de Ormuz e da destruição completa das infraestruturas regionais de petróleo e gás, vários riscos de longo prazo permanecem, e continuarão a influenciar os preços durante algum tempo. Entre estes fatores contam-se, por exemplo, as consequências de ataques a infraestruturas, que já ocorreram, reduzindo a capacidade, e impulsionando o esgotamento de inventários e reservas que necessitam de reabastecimento, a redução da procura global em resultado do conflito e, obviamente, a tendência da OPEP+ para ajustar a sua produção com o objetivo de influenciar os preços, tanto a curto como a longo prazo. Ao longo deste artigo, analisaremos todos os fatores de influência presentes, enquanto tentamos antecipar os movimentos do petróleo até ao verão e além.
A queimar as duas pontas da vela
Após o cessar-fogo de 8 de abril, os preços do petróleo recuaram face às máximas da crise, mas a subjacente situação no lado da oferta permanece mais restrita do que o sugerido pelas manchetes. Embora o petróleo de referência Brent tenha subido momentaneamente para um valor superior a $110 por barril no auge do conflito, parte desse prémio de risco dissipou-se. No entanto, nem toda a oferta perdida regressará com a mesma velocidade com que desapareceu. Os ataques a terminais essenciais, polos de refinação e infraestruturas associadas em toda a região reduziram a capacidade efetiva de produção e, em alguns casos, prevê-se que as reparações demorem meses, e não semanas. Como resultado, o mercado já não reflete nos preços o pior cenário de paralisação, mas continua a lidar com uma base de oferta estruturalmente limitada. Isto significa que os preços do crude podem manter-se elevados acima dos níveis pré-guerra, à medida que a capacidade é gradualmente restabelecida e outros países produtores tentam maximizar os seus lucros.
Em simultâneo, os inventários foram discretamente reduzidos, tanto localmente como nos países consumidores da Europa e da Ásia. Para atenuar o choque do encerramento do Estreito de Ormuz, os países importadores começaram a utilizar as suas reservas estratégicas, provocando a diminuição dos stocks comerciais. Os inventários da OCDE continuam a aproximar-se de níveis mínimos críticos (~842 milhões de barris), após a AIE ter libertado 400 milhões de barris e o Japão ter retirado o equivalente a 50 dias de petróleo das suas próprias reservas estratégicas. Com o processo de reposição iniciado, poderemos testemunhar uma segunda camada efetiva de procura que deverá sustentar os preços a curto prazo. Para os investidores, esta combinação de perturbação contínua na oferta e necessidade de reabastecer os inventários sugere que os preços do petróleo podem encontrar suporte em níveis bem superiores ao seu intervalo pré-crise, mesmo na ausência de novas escaladas geopolíticas. Isto é particularmente provável a curto prazo, considerando o congestionamento na cadeia de abastecimento, provocado pelo encerramento da maior rota de transporte de petróleo do mundo.
Oferta e procura
Em contraste com este cenário mais restrito ao nível da oferta, existem forças que podem limitar aumentos adicionais e garantir um mercado continuamente volátil. Embora tenha sido acordado um cessar-fogo, é apenas uma medida temporária, e ainda não existe uma solução de paz duradoura no horizonte. A incerteza persistente, aliada ao impacto dos combates, teve um impacto pesado sobre a atividade económica global, com custos energéticos mais elevados e o risco de uma futura escalada a travar a produção industrial e o consumo, sobretudo nos mercados emergentes mais sensíveis aos preços. Já começam a surgir sinais precoces de abrandamento da procura, reforçando a ideia de que a subida de preços induzida pela guerra seja limitada pelas próprias dinâmicas naturais do mercado, a menos que seja observada uma deterioração adicional da oferta.
Neste impasse, a influência da OPEP+ pode revelar-se decisiva. O cartel mantém um excedente significativo, introduzido gradualmente no mercado antes do conflito. Dando continuidade a um processo que começou no final da pandemia, a OPEP+ aprovou um aumento na quota de produção de cerca de 206.000 barris por dia, com início em maio de 2026. Segundo alguns relatos, o grupo de produtores estará a ponderar aumentos adicionais de produção nas próximas reuniões, para ajudar a controlar os preços de forma mais célere. No entanto, quaisquer aumentos significativos da produção estarão certamente condicionados ao funcionamento seguro do Estreito de Ormuz. Contudo, a médio prazo, a OPEP+ poderá decidir restringir a oferta para maximizar receitas, mas isso pode colidir com a estratégia de longo prazo do grupo, centrada em manter os preços inferiores ao ponto que viabiliza o petróleo de xisto ($60 a $70 por barril). Neste período tão dinâmico, muito dependerá da capacidade de encontrar uma solução duradoura para o conflito.
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