Que ano incrível para os metais preciosos! Só em 2025, o ouro registou um impressionante aumento de 67,3%. Entretanto, a prata bateu todos os recordes e expetativas, com um aumento de 129,86%, ou seja, um aumento de três dígitos. Este tipo de ganhos seria impressionante em ações de crescimento, mas para as commodities, é praticamente sem precedentes. A 18 de dezembro, o ouro situava-se nos $4.329,11 por onça troy, com uma subida de quase 7% no gráfico mensal. A prata, por outro lado, ultrapassou vários níveis psicológicos importantes este mês, atingindo $66,40 e registando um ganho de mais de 30% em apenas 30 dias! Depois que o ouro valorizou quase 30% em 2024, o que já foi uma conquista por si só, muitos passaram os últimos 12 meses à espera de uma correção que simplesmente não aconteceu, já que os metais preciosos continuam a atingir máximas cada vez mais altas.
As razões por detrás da subida épica do ouro e da prata são múltiplas e variadas e, ainda assim, parecem estar a atuar em conjunto para impulsionar os preços para níveis ainda mais elevados do que a simples soma dos seus efeitos faria supor. A desvalorização do dólar é acentuada pelos rendimentos mais baixos das obrigações do Tesouro, que, por sua vez, são exacerbados pela inflação persistente e pela política monetária acomodatícia do banco central. Acrescente-se a isso a procura sustentada por ouro físico por parte dos bancos centrais, que procuram uma alternativa ao dólar enfraquecido, e o quadro começa a completar-se. No entanto, a questão permanece: os metais preciosos já atingiram o seu pico ou ainda há espaço para crescimento em 2026?
Regulamentação do mercado
Uma mudança há muito necessária para uma política monetária mais flexível por parte da Reserva Federal ajudou, como era previsível, a sustentar os metais preciosos, tornando os ativos de rendimento menos atraentes em comparação. O regulador norte-americano já realizou três cortes nas taxas, sendo o mais recente na reunião de 9 a 10 de dezembro, quando reduziu a taxa de juros para 350 pontos base, o nível mais baixo em mais de três anos. Esta postura política acomodatícia reduziu significativamente o custo de oportunidade de ativos sem rendimento, como o ouro e a prata, desencadeando fortes fluxos de capital para os metais preciosos. De facto, o rendimento de referência das obrigações do Tesouro a 10 anos situa-se agora em 4,151%, com as obrigações a dois e a 30 anos a oferecerem 3,485% e 4,819%, respetivamente. E, quando se tem em conta o enfraquecimento do dólar, os rendimentos reais são ainda mais baixos e, talvez mais importante, incertos.
De acordo com Ray Youssef, da NoOnes, "a evolução do ouro de cerca de $4200 antes do anúncio de 25 pontos base da Reserva Federal para $4326 revela que o capital inteligente está a proteger-se contra a ambiguidade política". Os mercados atribuem atualmente uma probabilidade de 73,6% de uma pausa na reunião de janeiro, embora os discursos do presidente da Fed, Stephen Miran, e do presidente da Fed de Nova Iorque, John Williams, na segunda-feira (15 de dezembro), tenham sugerido que a economia dos EUA "está a dar a volta", pelo menos no caso da inflação. Miran rejeitou as estatísticas oficiais de inflação, assegurando-nos que a inflação "subjacente" está abaixo dos 2,3%, não muito longe da meta de 2% da Fed. De acordo com a sua opinião, a taxa de inflação oficial de 2,8% deve-se à inflação imobiliária e à forma como os estatísticos medem as comissões de consultoria financeira quando o mercado de ações sobe. Williams, por sua vez, postulou que a inflação diminuiria para pouco menos de 2,5% no próximo ano e cairia para a meta de 2% da Reserva Federal até 2027. Para além da redução ativa das taxas, o banco central está simultaneamente a comprar $40 mil milhões em títulos mensalmente, adicionando liquidez ao sistema financeiro e pressionando o dólar para baixo. Espera-se também que isto continue a apoiar o ciclo de alta do ouro e da prata.
Comprar em grande escala
Outro fator importante para o excelente desempenho do ouro em 2025 tem sido a compra por parte dos bancos centrais, uma tendência que mostra poucos sinais de abrandamento. De acordo com o WGC, os bancos centrais mundiais compraram 634 toneladas de ouro entre janeiro e setembro de 2025, e a Morgan Stanley prevê que o total para 2025 ficará mais próximo de 950 toneladas quando todos os dados forem contabilizados. Isto resulta diretamente da fraqueza do dólar e da crescente incerteza quanto à segurança dos ativos denominados em dólares caso um país desagrade os EUA. Pelo quinto ano consecutivo, a diversificação das reservas dos bancos centrais, afastando-se dos ativos denominados em dólares, deverá proporcionar um forte apoio ao ouro em 2026, uma vez que os reguladores tendem a comprar quando o posicionamento dos investidores está esticado, o dinheiro circula e os preços caem. Assim, mesmo que o ouro sofra uma correção a curto prazo, "o nível de preços é sustentado muito acima do ponto de partida porque se verifica essa procura por parte dos bancos centrais", explica Gregory Shearer, Diretor de Estratégia de Metais Base e Preciosos do JP Morgan.
No entanto, apesar dos ganhos do ouro de mais de 60% no ano até à data, o sentimento institucional permanece inexplicavelmente contido. A Kobeissi Letter publicou recentemente dados de uma pesquisa do Bank of America, indicando que "os investidores profissionais só podem ignorar o ouro durante algum tempo", pois revelou que "apenas 5% dos gestores de fundos globais acreditam que os preços do ouro ultrapassarão os $5000 até ao final de 2026".
A análise detalhada da pesquisa revela que 34% dos inquiridos consideram que os preços do ouro cairão abaixo dos $4000, com 26% a antecipar uma variação entre $3500 e $4000. Surpreendentemente, também revelou que 39% dos investidores profissionais não detêm ouro. Dito isto, a Morgan Stanley prevê que o ouro atingirá $4500 por onça em meados de 2026, enquanto o JP Morgan espera preços médios acima de $4600 no segundo trimestre e mais de $5000 no quarto trimestre. Contudo, os dados mais abrangentes da pesquisa do BoA sugerem que ainda há um grande potencial de procura não realizada por parte dos fundos de investimento, o que poderá impulsionar os preços em 2026 se começarem a adicionar metais preciosos às suas carteiras.
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