Fri, 05/24/2024 - 13:40
Mentre la stagione degli esodi estivi si avvicina, tutti certamente ricordiamo i massimi inebrianti raggiunti dal petrolio e dal gas appena due estati fa. Il Brent ha toccato un picco di 112,24 $ al barile e il Henry Hub ha registrato un massimo pluriennale di 9,51 $, lasciando nello sgomento assoluto le popolazioni già afflitte dall'inflazione in Occidente. Dopo un graduale calo nella seconda metà del 2022, i prezzi del petrolio del Brent sembravano stabilizzarsi intorno agli 80 $ al barile, prima di salire al di sopra dei 90 $ alla fine del 2023 e di nuovo all'inizio del 2024. Questa volatilità è stata attribuita in gran parte all'instabilità geopolitica sia nell'Europa orientale che, più recentemente, in Medio Oriente, ma anche i tagli volontari alla produzione da parte dell'OPEC+ hanno contribuito a far salire i prezzi.
Poi, però, quando le tensioni tra Israele e Iran sono aumentate a seguito dei bombardamenti dell'ambasciata della Repubblica islamica a Damasco e delle rappresaglie iraniane, i prezzi del petrolio hanno cominciato a scendere in modo controintuitivo. Infatti, tra il 5 aprile e il 3 maggio il Brent ha perso oltre il 10% del suo valore. Poi, nonostante un tentativo di recuperare le perdite, non è riuscito a consolidarsi. Ora, dopo la morte del presidente iraniano in un incidente in elicottero avvenuta il 20 maggio, abbiamo visto un ulteriore calo dei prezzi. Ma allora, cosa c'è dietro questa risposta atipica del mercato? Ci sono fattori più complessi in gioco? E cosa possiamo aspettarci dal mercato dell'energia da qui alla fine del 2024?
La domanda debole prevale sul premio per il rischio
Nonostante le consuete aspettative di fronte all'escalation militare che coinvolge una grande nazione produttrice di petrolio, quello che abbiamo effettivamente visto è un modesto calo. Come ha affermato Helima Croft di RBC Capital Markets: "Abbiamo sostanzialmente perso interamente il premio per i rischi geopolitici che ha spinto i prezzi al rialzo." In effetti, anche la distruzione di un'altra raffineria petrolifera russa avvenuta questa settimana non ha saputo fungere da catalizzatore per un movimento verso l'alto. Le ragioni sono molteplici, ma la causa principale è l'enorme deficit della domanda che sembra solo peggiorare.
Una componente indiscutibile di questo aspetto è l'incapacità della Federal Reserve degli Stati Uniti di mantenere la promessa di effettuare tagli multipli dei tassi a partire dal secondo trimestre 2024; alti funzionari citano la mancanza di convinzione che l'inflazione sia saldamente sotto controllo. E non è solo il petrolio a soffrire; tutti i beni associati al rischio sperimentano un calo di interesse. Anche se la famosa stagione degli esodi estivi si avvicina, non stiamo vedendo la tipica ansia sull'offerta che spesso spinge i prezzi al rialzo in questo periodo dell'anno. In termini di fattori generali, dopo la pandemia abbiamo aumentato il lavoro a distanza, grandi eccedenze di riserva dopo la crisi dei prezzi del 2022 e ridotto la domanda del settore industriale. In assenza di catalizzatori a breve termine che possano superare i massimi dei prezzi già resistenti al fattore rischio, probabilmente vedremo il petrolio continuare a muoversi in una fascia ampia 3 dollari compresa tra 79 $ e 82 $ al barile per il prossimo mese almeno.
Non dimenticare l'OPEC
Per quanto preparato per l'impatto dei fattori naturali della riduzione dell'offerta il mercato possa essere, non possiamo mai escludere la capacità di OPEC+ di mettere un bastone fra le ruote. L'Organizzazione dei Paesi Esportatori di Petrolio e i loro alleati si riuniranno il 1° giugno per rivedere l'accordo sul taglio volontario di 2,2 milioni di barili al giorno. La morte del presidente iraniano e la cattiva salute del re saudita Salman non dovrebbero avere un impatto significativo sulle rispettive politiche dei paesi rispetto agli obiettivi di produzione petrolifera dell'organizzazione.
Come ci si può aspettare, prezzi elevati sono ben accolti dalla leadership dei paesi produttori. Tuttavia, ciò va anche compensato con i volumi venduti e limitato dalle attività di produttori non membri come gli Stati Uniti. In quest'ottica, è improbabile che si verifichi un qualche aumento significativo del numero di barili tagliati, ma un'estensione dei tagli esistenti è tutt'altro che assicurata. Come analista di mercato senior presso Phillip Nova, Priyanka Sachdeva avverte "l'estensione [potrebbe] portare a una certa saturazione dei rifornimenti e a un eventuale rimbalzo della domanda dalla Cina, che apparentemente sta accumulando petrolio più economico, conferirebbero una propensione rialzista ai prezzi del petrolio."
Il potenziale peggioramento della situazione geopolitica in presenza di crescenti tensioni e di un aumento della domanda stagionale potrebbe solo fornire una pressione sufficiente per un modesto aumento dei prezzi del petrolio, ma è improbabile che greggio Brent e USA superino, rispettivamente, gli 85 $ e 80 $, fatta eccezione in caso di una grave crisi sul versante dell'offerta, accompagnata da un forte aumento della domanda.
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