La chute du pétrole se poursuit malgré l'incertitude géopolitique

À l'approche de la grande saison de conduite, nous nous souvenons certainement tous des sommets atteints par le pétrole et le gaz l'été dernier. Le Brent a atteint un sommet de 112,24 dollars le baril et le Henry Hub a enregistré un record pluriannuel de 9,51 dollars, à la grande consternation des populations occidentales déjà en proie à l'inflation. Après une baisse progressive au second semestre 2022, les prix du pétrole Brent semblent se stabiliser autour de 80 dollars le baril avant de remonter au-dessus de 90 dollars fin 2023 puis début 2024. Cette volatilité a été largement attribuée à l'instabilité géopolitique en Europe de l'Est et, plus récemment, au Moyen-Orient, tandis que les réductions volontaires de la production de l'OPEP+ ont également contribué à faire grimper les prix.

Mais ensuite, lorsque les tensions entre Israël et l'Iran se sont accrues à la suite du bombardement de l'ambassade de la République islamique à Damas et des représailles iraniennes, les prix du pétrole ont commencé à chuter précipitamment, ce qui est contre-intuitif. En effet, le Brent a perdu plus de 10 % de sa valeur entre le 5 avril et le 3 mai. Puis, malgré une tentative de récupération de ses pertes, elle n'a pas réussi à se consolider. La mort du président iranien dans un accident d'hélicoptère le 20 mai a entraîné une nouvelle chute des prix. Qu'est-ce qui explique cette réaction atypique du marché ? Des facteurs plus complexes sont-ils en jeu ? Et que peut-on attendre du marché de l'énergie jusqu'à la fin de 2024?

La demande étouffée l'emporte sur la prime de risque

Malgré les attentes habituelles en cas d'escalade militaire impliquant un grand pays producteur de pétrole, nous avons en fait constaté une légère baisse. Comme le dit Helima Croft, de RBC Capital Markets, « nous avons pratiquement perdu toute la prime de risque géopolitique qui poussait les prix à la hausse. » En effet, même la destruction d'une autre raffinerie de pétrole russe cette semaine n'a pas été en mesure de fournir un catalyseur pour un mouvement à la hausse. Il y a de multiples raisons à cela, mais la cause principale est un énorme déficit de la demande qui ne fait que s'aggraver.

L'un des éléments incontestables de cette situation est l'incapacité de la Réserve fédérale américaine à tenir sa promesse de réduire ses taux à plusieurs reprises depuis le deuxième trimestre 2024, les hauts fonctionnaires invoquant leur manque de conviction que l'inflation a été fermement maîtrisée. Et le pétrole n'est pas le seul à souffrir : tous les actifs à risque voient leur intérêt diminuer. Même à l'approche de la célèbre saison de conduite estivale, nous n'observons pas l'anxiété typique liée à l'offre qui pousse souvent les prix à la hausse à cette période de l'année. En ce qui concerne les facteurs plus vastes, nous avons constaté une augmentation du télétravail après la pandémie, d'importants excédents dans les réserves après le choc des prix de 2022 et une réduction de la demande de la part du secteur industriel. En l'absence de tout catalyseur à court terme susceptible de briser le plafond de prix déjà résistant au risque, le pétrole continuera probablement à se négocier dans une fourchette de 3 dollars, entre 79 et 82 dollars le baril, au moins pendant le mois prochain.

N'oubliez pas l'OPEP

Quel que soit le degré de préparation du marché à l'impact des facteurs naturels qui réduisent l'offre, nous ne pouvons jamais ignorer la capacité de l'OPEP+ à freiner les choses. L'Organisation des pays exportateurs de pétrole et ses alliés devraient se réunir le 1er juin pour revoir leur accord de réduction volontaire de la production de 2,2 millions de bpj. Le décès du président iranien et la mauvaise santé du roi saoudien Salman ne devraient pas avoir d'impact significatif sur les politiques respectives de ces pays en ce qui concerne les objectifs de production de pétrole de l'organisation.

Comme on peut s'y attendre, des prix élevés conviennent parfaitement aux dirigeants des pays producteurs. Toutefois, cette évolution doit également être considérée à la lumière des volumes vendus et est limitée par les activités des producteurs non membres, tels que les États-Unis. Il est donc peu probable que l'on assiste à une baisse importante du nombre de barils, si tant est qu'il y en ait, mais une prolongation des réductions existantes est pratiquement assurée. Comme le souligne Priyanka Sachdeva, analyste de marché senior chez Phillip Nova, « la prolongation [pourrait] entraîner une tension sur les marchés et tout rebond de la demande de la Chine, qui accumule apparemment du pétrole moins cher, renforcerait la tendance haussière des prix du pétrole.»

L'aggravation potentielle de la situation géopolitique, avec l'escalade des tensions et l'augmentation de la demande saisonnière, pourrait juste fournir une pression suffisante pour une modeste augmentation des prix du pétrole, mais il est peu probable que le Brent et le brut américain dépassent respectivement 85 et 80 dollars, à moins d'une grave crise du côté de l'offre couplée à une forte augmentation de la demande.

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