La Fed affila le lame per il taglio di settembre

Per gli americani, e in effetti per gran parte dell'Occidente, i giorni dei tassi di interesse prossimi allo zero sembrano un lontano ricordo. Il periodo post-pandemia ha portato a bruschi rialzi da parte di molte banche centrali del mondo e ora siamo da ben due anni oltre il 5%. Nonostante la dottrina consolidata, in un ambiente caratterizzato da tassi elevati abbiamo visto in modo piuttosto controintuitivo i due maggiori indici statunitensi, l'S&P 500 e il Nasdaq 100, guadagnare quasi il 50% dal giugno 2022. L'inflazione è stata per lo più tenuta sotto controllo e persino il mercato del lavoro ha retto sorprendentemente bene al costo più elevato del denaro.

Ora, tuttavia, le cose stanno cambiando e il tanto atteso taglio dei tassi sembra essere finalmente a portata di mano. In effetti, molti suggeriscono che Powell avrebbe già tagliato i tassi all'inizio del mese se avesse visto in anticipo i due grandi report macroeconomici, l'indice dei prezzi al consumo e le buste paga non agricole. Ma cosa ha spinto la Federal Reserve statunitense a passare finalmente a una politica monetaria più accogliente? E quale sarà il probabile impatto sulle azioni negli Stati Uniti e altrove? Scopri le risposte a queste e altre domande in questo articolo.

Abbiamo aspettato e abbiamo visto

La narrazione da parte della Fed per gran parte dell'anno passato e oltre è stata che stanno adottando un approccio "attendista" rispetto agli indicatori macroeconomici maggiori, principalmente inflazione e mercato del lavoro, per poi prendere in considerazione tagli dei tassi. Beh, ora sembra che il regolatore statunitense abbia visto abbastanza. Il primo segnale è arrivato con le buste paga non agricole della scorsa settimana, che hanno mostrato solo 114.000 posti di lavoro creati a luglio, poiché la disoccupazione è salita dal 4,1% di giugno al 4,3% di luglio. I dati sull'occupazione peggiori del previsto hanno provovato un'ondata di vendite a Wall Street, con l'S&P 500 e il Nasdaq 100 che hanno perso in media l'8% tra il 31 luglio e il 4 agosto, la maggior parte del quale è stato poi recuperato in vista di un imminente taglio dei tassi.

Ciò che potrebbe rivelarsi decisivo è arrivato il 14 agosto, quando il rapporto sull'indice dei prezzi al consumo ha mostrato l'inflazione annua scesa al 2,9%. Per la prima volta dal 2021 l'indicatore è sceso sotto il 3%. Come ha osservato Scott Anderson di BMO Capital, "questo report mostra continui progressi verso gli obiettivi di inflazione della Fed". Sebbene concordi sul fatto che "nulla impedirebbe alla Fed di tagliare a settembre", ritiene che "le speranze del mercato per un taglio più grande sembrano ancora un azzardo". Per questo motivo, dovremmo probabilmente aspettarci un taglio dello 0,25% e non un intero 0,50%, ma si tratta comunque di un passo nella giusta direzione.

E le azioni?

Almeno a prima vista, sembra che il report sull'IPC positivo e i dati occupazionali non proprio entusiasmanti abbiano convinto i mercati che un taglio dei tassi sia sostanzialmente un esito scontato. Fino a oggi, ci sono state quattro chiusure positive consecutive per i due grandi indici in quella che è stata la migliore serie di cinque giorni del Nasdaq e dell'S&P 500 dal novembre 2023. Gli indici principali hanno ora guadagnato rispettivamente il 5,09% e il 3,86% negli ultimi cinque giorni di scambi, recuperando praticamente tutte le perdite di inizio agosto. Chiaramente, i nuovi guadagni sono almeno in parte dovuti a una valutazione dell'imminente taglio dei tassi della Fed a settembre.

La domanda ora è quanti tagli ha anticipato il mercato e quanti punti base Powell taglierà effettivamente. Se il FOMC annunciasse un taglio di 50 punti base alla riunione di settembre, questo potrebbe benissimo spingere le azioni al rialzo, ma non se i mercati l'avessero già previsto. Se avessimo un taglio di soli 25 punti, potremmo persino assistere a un'ondata di vendite sui mercati. I trader di obbligazioni indicano attualmente il 47% di probabilità che il tasso sui fondi scenda a un intervallo target del 4,50%-4,75% entro la riunione del 18 dicembre, il che implica tre tagli dello 0,25% rispetto ai livelli attuali. Tuttavia, il consenso originale all'inizio dell'anno era che avremmo avuto "quattro o cinque" tagli dei tassi entro la fine del 2024. Ora che ciò è praticamente impossibile, il fatto che il mercato non si sia corretto in modo significativo è un buon segnale di sani "spiriti animali" a Wall Street. 

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