Na de energiecrisis van 2022 hoopten we allemaal dat olieprijzen van boven de $100 per vat tot het verleden zouden behoren. Een periode van ruim twee tot drie jaar met relatief lage prijzen van rond de $80 per vat heeft bijgedragen aan het wereldwijde herstel in de nasleep van de pandemie. Maar met de recente oorlog van Israël en de VS tegen Iran heeft de energie-onzekerheid een dieptepunt bereikt. Op 19 maart stond Brent-olie op $113,61, nadat het de week ervoor kortstondig boven de $120 uitkwam. Dat is een stijging van iets meer dan 60% in minder dan een maand, waarbij vergelijkbare procentuele stijgingen zijn waargenomen bij een breed scala aan ruwe oliesoorten. Naast aanvallen op diverse energie-installaties in de VAE, Qatar en Saoedi-Arabië zijn de gevolgen ook zichtbaar in de sluiting van de Straat van Hormuz, waar minstens 20% van ’s werelds olieaanvoer doorheen gaat. De smalle vaarroute blijft gesloten voor alle schepen die de VS en zijn bondgenoten bedienen.
En hoewel het er aanvankelijk op leek dat de prijzen wat waren afgekoeld sinds de grote piek van 9 maart, zagen we WTI en Brent de afgelopen week geleidelijk weer oplopen tot dat lokale hoogtepunt, terwijl een oplossing voor het conflict uitblijft. Hoewel een sneller einde van de crisis mogelijk al was ingeprijsd, is het belangrijk op te merken dat de langetermijnfundamentals, zodra deze ‘black swan’-gebeurtenis wegebt, wijzen op een overaanbod. In de tussentijd zijn er andere knoppen waaraan kan worden gedraaid om de prijzen onder controle te krijgen, zoals het openen van alternatieve aanvoerkanalen, het verhogen van de productie en het opheffen van sancties. In dit artikel gaan we in op al deze en andere factoren, waarbij we proberen te voorspellen waar de prijzen op middellange termijn mogelijk heen zullen bewegen.
Op de lange termijn inspelen
Hoe makkelijk het ook is om te denken dat een crisis eeuwig duurt, is dat zelden het geval. En bij een grondstof als olie, die cruciaal is voor alle economische activiteiten en in verschillende regio’s wordt geproduceerd, zullen de normale marktkrachten er vroeg of laat voor zorgen dat er een evenwicht ontstaat. Hoewel de Golf zeker een belangrijk productiecentrum is, is die goed voor slechts ongeveer 28% van de totale wereldwijde aanvoer, en een deel van dat marktaandeel is ongetwijfeld te danken aan de doorgaans lage prijs. In de huidige context wordt olie uit de VS en Zuid-Amerika veel aantrekkelijker en kan de productie eenvoudig worden aangepast om aan de vraag te voldoen. De Amerikaanse productie wordt nu al geraamd op bijna recordniveaus van rond de 13,6 miljoen vaten per dag (mbd). Dat cijfer houdt geen rekening met de mogelijkheid dat de schalieproductie toeneemt zolang de prijzen hoog genoeg blijven om dit rendabel te maken.
Bovendien blijft deze indicator, ondanks een solide groei van de vraag, gematigd op ongeveer 1,4 mbd en komt die vooral uit niet-OESO-economieën. Dat betekent dat producenten zoals de VS, Brazilië en anderen worden gestimuleerd om zolang het kan van deze hoge prijzen te profiteren door de productie op te voeren. Dat zal op zijn beurt onvermijdelijk tot lagere prijzen leiden, omdat de vraag al moeite had om het aanbod bij te benen voordat deze recente geopolitieke brandhaard ontstond. Het klopt dat er nog veel onzekerheid is over de omvang en duur van het huidige conflict, wat op korte termijn voor nieuwe pieken kan zorgen, maar diverse banken, waaronder JP Morgan, verwachten later in 2026 nog steeds prijzen die dichter bij de $60-$70 per vat liggen. Zonder een ongekende escalatie van het conflict in het Midden-Oosten, lijkt dit scenario veel waarschijnlijker dan olie tegen $150+.
Wat omhoog gaat, moet ook weer dalen
Zoals we hierboven al aanstipten, zorgt een omgeving met hoge prijzen er op zichzelf voor dat prijzen dalen, omdat producenten gebruikmaken van de kans op winst op korte termijn. Naast de stijgende productie in verre producerende landen zoals de VS en Brazilië, heeft zelfs de OPEC+ aangegeven dat zij haar geleidelijke productieverhogingen zal voortzetten, ondanks het risico voor de cruciale infrastructuur in de Golfregio. De uitgebreide versie van het kartel, waaraan ook Saoedi-Arabië, Rusland, Irak, de Verenigde Arabische Emiraten, Koeweit, Kazachstan, Algerije en Oman deelnemen, heeft besloten om de gezamenlijke productie in april met 206.000 vaten per dag te verhogen, waarbij wordt verwezen naar de stabiele mondiale economische vooruitzichten en de lage olievoorraden. De wereldwijde aanvoer zal in 2026 naar verwachting met ongeveer 2,4 miljoen vaten per dag groeien, als de huidige plannen worden doorgezet. Het is ook belangrijk om op te merken dat vooral Amerikaanse bondgenoten in Europa en Azië door de blokkade worden getroffen, omdat de Iraniërs alle niet-gebonden tankers doorgang verlenen en de VS en Zuid-Amerika over voldoende lokale productie beschikken.
Mocht het conflict tegen alle verwachtingen in nog een maand of langer voortduren, dan zijn er nog meer maatregelen die regeringen kunnen nemen om de prijzen onder controle te krijgen, zoals het vrijgeven van meer voorraden uit de strategische reserves of het opheffen van sancties op Venezolaanse en Russische olie, om ervoor te zorgen dat aan de vraag kan worden voldaan totdat de leveringen uit het Midden-Oosten weer op gang komen. Het IEA heeft al een recordhoeveelheid van 400 miljoen vaten uit zijn reserves vrijgegeven en Washington heeft de sancties op Russische olie die over zee wordt vervoerd en in India wordt geraffineerd, versoepeld, wat grotendeels verantwoordelijk is voor de terugval vanaf lokale pieken. Zulke maatregelen kunnen eenvoudig worden uitgebreid als de marktomstandigheden daarom vragen, wat extra gewicht geeft aan de gedachte dat we dit jaar het plafond op de oliemarkt al hebben gezien.
