Fri, 06/05/2026 - 14:56
Se 2025 foi o ano em que o ouro reescreveu os livros dos recordes, 2026 começou por arrancar várias dessas páginas. O metal amarelo começou o ano de forma espetacular, atingindo um auge sem precedentes de $5.595 por onça troy em 29 de janeiro. Apenas em 2025, o ouro atingiu 53 novas máximas históricas e registou uma impressionante subida média anual de 44% no seu preço, surpreendendo tanto os entusiastas do ouro como os céticos. No entanto, a recuperação perdeu rapidamente força. O ouro já recuou mais de 19% face às máximas de janeiro, com dados sólidos no mercado de trabalho dos EUA, que excederam as expetativas e reforçaram a ideia de taxas de juro elevadas durante mais tempo por parte da Reserva Federal.
Hoje (4 de junho), o preço à vista ronda os $4.464, ainda uns notáveis 32% acima do nível de há um ano, mas muito longe da euforia do final de janeiro. O seu desempenho no futuro é agora a questão mais pertinente: muito dependerá da combinação entre a situação geopolítica no Médio Oriente e na Europa de Leste, aparentemente entre um cenário infindável de resolução ou escalada, e a política monetária da Reserva Federal.
Taxas, dólar e falta de alternativas
A mecânica por detrás desta correção é familiar a qualquer estudioso dos mercados do ouro, ainda que a rapidez e a intensidade tenham surpreendido muitos. Dois catalisadores principais desencadearam a queda: a nomeação de um candidato de perfil restritivo para presidir à Reserva Federal, que fortaleceu o dólar dos EUA e influenciou a retirada de lucros do mercado, e o bloqueio do Estreito de Ormuz, que aumentou os preços do petróleo acima dos 100 dólares por barril e elevou o IPC de março para 3,3% em termos homólogos. Isto colocou a Reserva Federal numa posição particularmente desconfortável. A taxa de referência foi mantida inalterada entre 3,5% e 3,75% pela terceira reunião consecutiva, com a decisão de abril a gerar uma expressiva votação divergente de 8 para 4, assinalando a reunião do FOMC mais dividida desde outubro de 1992. Embora muitos antecipassem que Kevin Warsh, a escolha de Trump, começasse a aplicar os cortes nas taxas que a Casa Branca solicitou ao longo de 2025, os mercados já eliminaram totalmente dos preços a possibilidade de cortes em 2026, com alguns traders a apostarem até numa subida antes do final do ano. Para um ativo sem rendimento como o ouro, este é um obstáculo clássico: a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos manteve-se historicamente elevada no intervalo de 4,3% a 4,7%, enquanto a rendibilidade real permaneceu superior a 2%, aumentando o custo de oportunidade para deter ouro físico. Ao mesmo tempo, um dólar mais forte limita a procura internacional, uma vez que as perdas cambiais tornam o preço ainda mais elevado para compradores fora da zona do dólar. A Reserva Federal está presa entre problemas associados à inflação, que ainda não foram resolvidos, e uma economia que grita por medidas de alívio. E, até ser identificada uma direção definitiva, é provável que o ouro permaneça cotado dentro de um intervalo limitado. Para traders confortáveis em negociar em ambas as direções, a volatilidade pode apresentar excelentes oportunidades.
Os touros continuam à solta
Ainda assim, descartar imediatamente as perspetivas de longo prazo para o ouro seria um erro grave, e as maiores mesas de commodities de Wall Street recusam-se claramente a fazê-lo. As compras líquidas de ouro pelos bancos centrais superaram as 244 toneladas apenas no primeiro trimestre de 2026, representando uma subida de 3% em termos homólogos, e a procura física atingiu o segundo nível trimestral mais elevado de sempre. Segundo dados oficiais, frequentemente aquém dos valores reais, em 2025 os bancos centrais acumularam um recorde de 1.237 toneladas, assinalando o terceiro ano consecutivo de acumulação superior a 1.000 toneladas. Este volume representa mais do dobro da média histórica de longo prazo. Os maiores compradores continuam a ser o Banco Popular da China, o Banco Nacional da Polónia, o Banco da Reserva da Índia e o Banco Central da Turquia, todos a expandirem as suas reservas de ouro no âmbito de uma mudança estrutural deliberada para reduzir a dependência do dólar. A J.P. Morgan manteve um objetivo para o final do ano de $6.300, o analista do Deutsche Bank Michael Hsueh descreveu a liquidação como “um movimento tático” e Bart Melek, da TD Securities, aponta para uma média trimestral de $5.000. Um analista traçou um paralelo histórico incisivo, defendendo que a atual dinâmica de estagflação, com a inflação elevada combinada com o abrandamento do crescimento, é semelhante às décadas de 1970 e 1980, conhecidas como períodos excecionalmente fortes para o ouro. Com o suporte técnico concentrado entre $4.300 e $4.700 e os objetivos institucionais a apontarem para $5.000 a $6.300 até ao quarto trimestre de 2026, a atual retração parece apenas um dos seus capítulos mais exigentes, e não o final do mercado de alta. Quer tenha uma posição longa e acredite na recuperação estrutural, ou uma posição de venda devido à pressão de curto prazo sobre as taxas de juro, o ouro continua a ser uma das narrativas mais relevantes no mercado atual.
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