De records historiques à de fortes baisses, puis la voie vers un retour de l’or à 5 000 $

Si 2025 peut être considérée comme l’année où l’or a réécrit les records, 2026 est celle où il en a effacé plusieurs pages. Le métal jaune a entamé l’année de façon spectaculaire, atteignant un sommet inédit de 5 595 $ l’once troy le 29 janvier. Rien qu’en 2025, l’or a inscrit 53 nouveaux records historiques et affiché une hausse annuelle moyenne impressionnante de 44 %, surprenant à la fois ses plus fervents défenseurs et les sceptiques. Cependant, le rally a rapidement perdu de son élan. L’or a désormais cédé plus de 19 % par rapport à ses sommets de janvier, les données du marché du travail américain meilleures que prévu renforçant l’idée que la Réserve fédérale pourrait maintenir des taux d’intérêt élevés plus longtemps. 

À ce jour (4 juin), le prix au comptant évolue autour de 4 464 $, soit encore 32 % au-dessus de son niveau d’il y a un an, mais il reste bien loin de l’euphorie de la fin janvier. La question est désormais de savoir ce qui va suivre : beaucoup dépendra à la fois de la situation géopolitique au Moyen-Orient et en Europe de l’Est, qui semble se trouver entre résolution et escalade, ainsi que de la politique monétaire de la Réserve fédérale.

Taux, dollar et manque d’options

Les mécanismes à l’origine de cette correction sont familiers à toute personne qui étudie les marchés de l’or, même si sa rapidité et son ampleur en ont surpris beaucoup. Deux principaux catalyseurs ont déclenché le repli : la nomination d’un candidat au profil restrictif à la présidence de la Réserve fédérale, qui a soutenu le dollar américain et entraîné des prises de bénéfices, ainsi que le blocage du détroit d’Ormuz, qui a fait grimper les prix du pétrole au-dessus de 100 $ le baril et porté l’IPC de mars à 3,3 % en glissement annuel. Cette situation place la Fed dans une position particulièrement inconfortable. Le taux des fonds fédéraux a désormais été maintenu inchangé à 3,5–3,75 % pour une troisième réunion consécutive, la décision d’avril ayant donné lieu à un vote dissident marquant de 8 contre 4, ce qui en fait la réunion du FOMC la plus divisée depuis octobre 1992. Alors que beaucoup s’attendaient à ce que Kevin Warsh, le choix de Trump, commence à procéder aux baisses de taux réclamées par la Maison-Blanche tout au long de 2025, les marchés ont désormais entièrement exclu les baisses de taux pour 2026, certains traders misant même sur une hausse avant la fin de l’année. Pour un actif sans rendement comme l’or, il s’agit d’un vent contraire classique : les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans sont restés historiquement élevés, dans une fourchette de 4,3 à 4,7 %, tandis que les rendements réels se sont maintenus au-dessus de 2 %, augmentant le coût d’opportunité lié à la détention de lingots. Dans le même temps, un dollar plus fort freine la demande internationale, car les pertes de change rendent le prix encore plus élevé pour les acheteurs hors zone dollar. La Fed est prise entre une inflation qu’elle ne peut pas encore considérer comme maîtrisée et une économie qui appelle un soutien. Et tant qu’une direction claire ne sera pas identifiée, l’or devrait rester dans une fourchette de prix. Pour les traders à l’aise dans les deux sens du marché, cette volatilité peut présenter des opportunités.

Les haussiers sont toujours en liberté

Écarter les perspectives à long terme de l’or à ce stade serait toutefois une grave erreur, et les plus grands desks de matières premières de Wall Street s’y refusent clairement. Les achats nets d’or des banques centrales ont dépassé 244 tonnes rien qu’au T1 2026, en hausse de 3 % sur un an, tandis que la demande physique a atteint son deuxième plus haut niveau trimestriel jamais enregistré. Selon les chiffres officiels, souvent sous-déclarés, les banques centrales ont accumulé un volume record de 1,237 tonnes en 2025, marquant une troisième année consécutive d’achats supérieurs à 1 000 tonnes. Cela représente plus du double de la moyenne historique de long terme. Les principaux acheteurs restent la Banque populaire de Chine, la Banque nationale de Pologne, la Banque de réserve de l’Inde et la Banque centrale de Turquie, qui continuent toutes d’accroître leurs réserves d’or dans le cadre d’un changement structurel délibéré visant à réduire leur dépendance au dollar. J.P. Morgan a maintenu un objectif de fin d’année à 6 300 $, l’analyste de Deutsche Bank Michael Hsueh a qualifié le mouvement de ventes de « tactique » plutôt que de changement structurel, et Bart Melek, de TD Securities, vise une moyenne trimestrielle de 5 000 $. Un analyste a établi un parallèle historique appuyé, estimant que la dynamique stagflationniste actuelle, mêlant inflation élevée et ralentissement de la croissance, ressemble fortement à celle des années 1970 et 1980, deux décennies réputées particulièrement favorables à l’or. Avec des supports techniques concentrés entre 4 300 $ et 4 700 $ et des objectifs institutionnels pointant vers 5 000 $-6 300 $ d’ici le T4 2026, le repli actuel ressemble moins à la fin d’un marché haussier qu’à l’un de ses épisodes les plus éprouvants. Que vous soyez positionné à l’achat sur la reprise structurelle ou à la vente face à la pression des taux à court terme, l’or reste l’un des thèmes de marché les plus suivis et les plus négociables aujourd’hui.

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