El yen sigue cayendo a medida que suben los tipos de interés en todo el mundo

Muchas personas en Europa se sorprendieron por la paridad histórica lograda entre el dólar estadounidense y el euro a fines del año pasado. Sin duda fue una sorpresa, pero relativamente efímera, y los precios pronto se reequilibraron. Desafortunadamente para la gente de Japón, sus problemas monetarios solo parecen ir de mal en peor. Para poner las cosas en perspectiva, la debacle de la paridad USD/EUR solo representó una depreciación de alrededor del 15 % para la moneda única europea, mientras que el yen ha perdido más del 30 % de su valor frente al dólar desde 2020 y más de la mitad desde 2012.

En un momento, el yen era visto como un refugio seguro comparable al dólar, pero esos días ya pasaron. Los factores de la caída de la moneda japonesa son numerosos: desde un sector industrial en declive hasta una población que envejece y, no menos importante, una política monetaria ultramoderada que ahora está en desacuerdo con casi todo el mundo desarrollado.

A medida que nos acercamos al último trimestre de este año, toda la región de Asia y el Pacífico está al filo de la navaja, con crecientes tensiones en Taiwán y el Mar del Sur de China que amenazan con sumir a la región en un conflicto a gran escala. Y aunque todavía no estamos al mismo nivel que en Europa u Oriente Medio, esto sigue siendo un riesgo adicional para la estabilidad en la región. Pero lo que la mayoría de los inversores y los japoneses comunes se preguntan en este momento es: ¿dónde está el fondo del yen y cuáles serán las implicaciones más amplias de su enorme devaluación?

Un delicado equilibrio

Una moneda nacional más débil es un arma de doble filo y de ninguna manera es todo pesimismo a escala macroeconómica. Si bien es cierto que el yen barato hace que los bienes y productos denominados en dólares sean mucho más caros para los japoneses, también hace que sus propios bienes sean mucho más atractivos para otros países. Tras una recuperación inicialmente sólida después de la pandemia, las cifras del PIB japonés han flaqueado últimamente, y las últimas cifras del segundo trimestre muestran un crecimiento más lento de lo esperado de solo el 4,8 %. Los consumidores nacionales no solo están gastando menos, sino que las consecuencias de Fukushima continúan causando estragos en el negocio de exportación de productos del mar del país, valorado en 2.600 millones de dólares.

Después de que Tokyo Electric Power vertiera agua radiactiva en el Océano Pacífico, el PCCh aumentó sus restricciones a los mariscos de las prefecturas cercanas a Fukushima a una prohibición general de todos los mariscos japoneses. Dado que China es de lejos el mayor importador de mariscos japoneses, el impacto de la prohibición se ha sentido profundamente en Japón. Sin embargo, el yen ultradébil puede venir al rescate de la economía de Japón en los próximos meses a medida que las exportaciones del país se vuelven cada vez más competitivas a nivel mundial.

Y no son solo los mariscos. A medida que sus precios en dólares se desploman, los productos japoneses de todas las categorías se vuelven cada vez más atractivos para los consumidores de todo el mundo. Como es lógico, eventualmente se debe encontrar un equilibrio, pero si el yen se mantiene en cualquier lugar por encima de 140, esto sería una bendición para la producción económica del país.

¿Demasiado suave o simplemente justo?

No es ningún secreto que el Banco de Japón ha tenido una de las políticas más consistentemente moderadas de cualquier banco central y ha mantenido esa postura durante mucho más tiempo que muchas de sus contrapartes en todo el mundo. De hecho, los tipos de interés japoneses se han mantenido estables en torno al 0 % durante 25 años, incluso entrando en territorio negativo en 2016. En efecto, la tasa base del Banco de Japón todavía se encuentra en -0,1 % en un momento en que la mayor parte del resto del mundo se encuentra en alrededor del 5 % o más, lo que significa que los consumidores japoneses realmente pierden dinero con cualquier efectivo que ahorren.

Irónicamente, sin embargo, la inflación en la economía asiática es mucho más baja que en Europa. A pesar de que el Banco de Japón está actualizando su proyección inicial para el año hasta marzo de 2024 del 2,5 % al 3 %, esto todavía está mucho más cerca del objetivo del 2 % que muchos países de la UE, donde se están observando tasas anuales de hasta el 10 %. Naturalmente, esto significa que el banco central japonés siente que tiene suficiente margen de maniobra en términos de indicadores macroeconómicos para mantener su política ultramoderada, y es innegable que está trabajando para ellos, dado el estado de la presión sobre los precios en todo el mundo. 

Sin embargo, a medida que aumenten los rendimientos de los activos denominados en euros y dólares, esto finalmente se traducirá en precios más altos para el yen. El petróleo, por ejemplo, se va a encarecer exponencialmente para las empresas japonesas, y es probable que esto tenga un efecto en cadena sobre la inflación en la nación asiática. Con esto en mente, sería prudente esperar que el Banco de Japón suba las tasas eventualmente en un intento por apuntalar el USD/JPY o al menos evitar nuevas subidas. 

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