A por el oro

Hace mucho que el oro no ocupa titulares, y tendríamos que remontarnos hasta el 2021, cuando la inflación posterior a la pandemia hizo estragos y los ahorros comenzaron a evaporarse, para ver un gran interés por el metal precioso. Pero incluso por aquel entonces el oro se revalorizó únicamente en torno al 10 % para crecer desde los 1.800 $ a mitad de 2021 hasta poco menos de 2.000 $ a principios de 2022. No obstante, esta revalorización se vio acompañada y eclipasada simultáneamente por la fortaleza del dólar estadounidense, dinámica esta por otra parte típica en el comportamiento del oro.

No en vano se considera que el metal precioso es una reserva de riqueza: las ganancias que registra son lentas y graduales y raramente superan la inflación, pero ofrecen una sólida protección frente a la presión externa que golpea al efectivo. Dicho esto, y como acostumbra hacer, el oro continúa su avance pausada y discretamente. A 29 de mayo su precio se sitúa en un nada despreciable 2.350 $, prácticamente un 50 % por encima de su mínimo de 2022 en 1.644 $ por onza Troy. Pero no nos equivoquemos, se trata de una gran revalorización para el oro, y hay quien cree que es un augurio de lo que está por llegar.

Si tenemos en cuenta la política monetaria del banco central, la situación macroeconómica en su conjunto y la cada vez mayor inestabilidad geopolítica en todo el planeta, resulta evidente que se dan todos los factores necesarios para un superciclo para los mentales precioso. Así las cosas y habiendo sentado las bases para nuevas entradas de capital destinadas al oro y la plata, a continuación analizaremos algunos de los factores concretos que probablemente determinarán la trayectoria de estas materias primas tan especiales en los meses, y posiblemente años, venideros.

Grandes reservas

Cuando hablamos de bancos centrales y metales preciosos, la mayoría cree que la política monetaria de los primeros es el principal factor que influye sobre los precios de los segundos y, si bien esto es un importante motor para los mercados, el impacto que los grandes reguladores pueden tener va mucho mas allá de las tasas de interés: en tanto responsables de una moneda fiat en su totalidad, los bancos centrales deben contar con sustanciales reservas de oro, lo que les convierte en enormes tenedores de este metal.

En la actualidad los reguladores nacionales se están haciendo activamente con grandes cantidades de oro, y los analistas de UBS esperan que este año alcancen cifras próximas a un nuevo récord. El banco más grande de Suiza prevé que las reservas oficiales de oro crecerán entre 950 y 1.000 toneladas este año, mientras que los datos procedentes del Consejo Mundial de Oro reflejan un incremento de más de 1.000 toneladas tanto el pasado año como el anterior. Según estimaciones de UBS, la República Popular de China seguirá dominando el mercado del oro, dado que pretende aumentar la confianza en el yuán como moneda comercial en todo el planeta a fin de que su valor se equipare al del dólar estadounidense.

En efecto, uno de los motivos principales por los que los bancos centrales de todo el planeta, especialmente los asiáticos, están adquiriendo oro en semejantes cantidades es un deseo de reducir su dependencia del billete verde como moneda de reserva mundial. Los acontecimientos registrados en los últimos años, incluyendo la congelación de activos y las reapropriaciones como respuesta a las sanciones, han servido a modo de aviso para numerosos países emergentes con potencial de futuro sobre el peligro de jugárselo todo a una sola carta y la necesidad de guardarse un as en el bolsillo.

Tiempos de cambio

De todos es sabido que el oro es un activo refugio, el favorito para tantos inversores de ingresos fijos y con aversión al riesgo. En un contexto marcado por unas tasas de interés por encima del nivel de inflación, los bonos del Tesoro han pasado a contar con más atractivo del que jamás hayan tenido; tendríamos que retroceder casi 20 años para encontrar otro momento en la historia en el que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años se aproximase al 5 %. No obstante esta férrea competencia, el oro ha logrado registrar sólidas ganancias en 2023-2024, y podrían darse grandes avances ahora que está por darse una reducción de los tipos de interés.

Según la herramienta FedWatch del CME, los mercados esperan que la Reserva Federal mantenga sus tasas inalteradas durante el verano, si bien situán la probabilidad de que se produzca un recorte en septiembre en un 50 %. La inflación sigue por encima del nivel objetivo, por lo que el interés en activos con un riesgo reducido que permitan proteger la propia riqueza alternativos a las cuentas de ahorros seguirá siendo elevado y, dado que los tipos se reducirán (y por ende también el rendimiento de los bonos del Tesoro), el oro no tendrá prácticamente rival. De hecho, los analistas de UBS han estimado también que unas inferiores tasas de inflación reducirán el "coste de oportunidad" del oro y atraerán el interés de los inversores occidentales por ETF respaldados por oro, hasta el punto de que denominan la próxima flexibilización monetaria el "próximo catalizador clave" para el oro, y basan en esta su previsión a 12 meses, según la cual el oro ascendería hasta 2.700 $ para junio de 2025.

Debemos además mencionar la continuada y agravante incertidumbre geopolítica, aspecto que ha resultado siempre positivo a largo plazo para el oro. Persiste la inestabilidad en Europa del Este, a la par que se deterioran las relaciones entre Israel e Irán con cada día que pasa, mientras que la tensión comercial entre EEUU y China no deja de crecer. Y no podemos olvidar las próximas elecciones presidenciales en Estados Unidos, de las más convulsas que se hayan dado en la historia del país de las oportunidades. Es probable que todos los factores arriba mencionados sienten los cimientos para que el oro se eleve por encima del nivel de resistencia de 2.500 $.

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