La BoJ intervient pour sauver le yen alors que la Fed ouvre la voie à des réductions en juillet

La période post-pandémique a été marquée par des hauts et des bas pour les marchés des changes en général. L'euro et le dollar américain ont atteint la parité pour la première fois depuis plus de 20 ans. Ensuite, il y a eu l'inflation rampante qui a touché les monnaies fiduciaires dans le monde entier. Enfin, bien qu'un peu moins médiatisé en Occident, nous avons assisté au déclin indéniable et apparemment sans fin du yen japonais. Depuis 2021, le yen est en chute libre par rapport à toutes les grandes devises et, en mars 2024, il avait déjà perdu près d'un tiers de sa valeur par rapport au billet vert.

Depuis le début du mois d'avril, cependant, la Banque du Japon déploie des efforts considérables pour stopper le processus et empêcher l'USD/JPY de dépasser 160, un niveau inégalé depuis 1990. La première décision de la BoJ a été d'annoncer une hausse historique des taux d'intérêt, la première depuis 2007. Face à la réaction peu enthousiaste du marché, le ministre des finances, Shunichi Suzuki, a promis qu'il n'exclurait « aucune mesure » pour soutenir le yen, ce qui a semblé redonner un peu de vie à la monnaie asiatique. Depuis le 1er mai, nous avons assisté à une semaine riche en rebondissements pour le yen, alors que l'intervention promise semblait prendre forme. Mais la BoJ n'est pas la seule banque centrale en mouvement. Quelles seront donc les forces en présence sur le marché mondial des changes cette année, et à quoi peut-on s'attendre pour le yen, le dollar américain et l'euro d'ici la fin de l'année 2024 ?

Miser sur l'avenir

Comme nous l'avons déjà évoqué, le principal moteur de la récente résurgence du yen japonais a sans aucun doute été l'intervention du gouvernement et de la banque centrale pour empêcher une descente continue vers des niveaux sans précédent pour la monnaie nationale japonaise. Bien que cela ne soit pas confirmé, la hausse du yen au cours de la semaine écoulée a été largement attribuée aux achats d'actifs de la BoJ, les données indiquant qu'elle pourrait avoir dépensé 5,5 trillions de yens (35 milliards de dollars) pour stimuler la monnaie le 30 avril. Alors que nous avons assisté à un retour vers l'objectif à court terme de 140, la paire a ensuite atteint un plus haut de 157 dans les échanges interjournaliers avant de se stabiliser autour de son niveau actuel de 154,53.

Il commençait à sembler suspect que l'intervention de Tokyo ne suffirait pas à surmonter la pression baissière sur le yen. Si la paire avait réussi à se maintenir au-dessus de 158, ce qui correspondrait à un retracement de Fibonacci de 61,8 % de la baisse de lundi, il est probable que les baissiers se seraient sentis suffisamment enhardis pour poursuivre leur progression vers 160. Le marché semble s'être calmé cette semaine à la suite des commentaires du gouverneur de la BoJ, M. Ueda, qui s'est dit prêt à relever encore les taux d'intérêt si l'inflation s'avère plus élevée que prévu ce mois-ci. Toutefois, jusqu'à présent, chaque intervention semble n'être qu'un palliatif temporaire sur la voie de 160.

Un allié improbable

Bien que les autorités japonaises semblent se contenter de faire du sur-place, leur travail acharné pourrait maintenant recevoir un coup de pouce bien nécessaire de la part de la banque centrale la plus puissante du monde : la Réserve fédérale américaine. Mercredi dernier (1er mai), le président de la Fed, Jerome Powell, a enfin abordé la question des « chemins » potentiels pour les taux d'intérêt cette année. Bien qu'il ait semblé exclure toute mesure lors de la réunion de ce mois-ci, la possibilité d'une baisse des taux en juillet, prévue de longue date, a été mise sur la table. Si cela se produit, l'effet attendu sera naturellement un affaiblissement du billet vert et un renforcement des actifs à risque, un résultat bienvenu à la fois pour la BoJ et pour les investisseurs du marché boursier américain. En effet, les difficultés du yen ne sont pas seulement dues à sa propre faiblesse, mais plutôt à la force historique du dollar. En effet, la force inhabituelle du dollar est précisément la raison pour laquelle la BoJ a nagé à contre-courant lors de ses récentes interventions.

Cela dit, le « dot plot » de juin montrera probablement que la majorité des responsables de la Fed sont favorables à deux baisses de taux ou moins en 2024, et il est difficile de dire combien de baisses ont déjà été intégrées dans le dollar étant donné les attentes ambitieuses de réductions multiples plus tôt dans l'année. Dans ce contexte, il serait sage de ne pas s'attendre à ce que l'assouplissement de la politique de la Fed soit un remède miracle contre le mal du yen, mais couplé à quelques hausses bien nécessaires de la part de la BoJ, nous pourrions voir l'USD/JPY se négocier dans une fourchette beaucoup plus saine de 140-150 d'ici la fin de l'année.

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