Après la crise énergétique de 2022, nous espérions tous que les prix du pétrole au-delà de 100 $ le baril appartenaient au passé. Deux à trois bonnes années de prix relativement bas, autour de 80 $ le baril, ont contribué à alimenter la reprise post-pandémie dans le monde entier. Mais avec la dernière guerre d’Israël et des États-Unis contre l’Iran, l’insécurité énergétique a atteint son plus bas niveau. Le 19 mars, le pétrole Brent s’établissait à 113,61 $ après avoir brièvement dépassé 120 $ la semaine précédente. Cela représente une hausse d’un peu plus de 60 % en moins d’un mois, tandis que des gains en pourcentage similaires ont été observés sur un large panier de bruts. Outre les attaques visant plusieurs installations énergétiques aux Émirats arabes unis, au Qatar et en Arabie saoudite, les conséquences incluent aussi la fermeture du détroit d’Ormuz, par lequel transite au moins 20 % de l’approvisionnement mondial en pétrole. Ce passage étroit reste fermé à tous les navires desservant les États-Unis et leurs alliés.
Et malgré l’impression initiale d’un léger reflux depuis le pic majeur du 9 mars, le WTI et le Brent ont progressivement regagné ce sommet local au cours de la semaine écoulée, faute de perspective de résolution du conflit. Même si une fin plus rapide de la crise a sans doute été intégrée aux prix au départ, il est important de noter que les fondamentaux à plus long terme, une fois cet événement « cygne noir » dissipé, indiquent une situation de surabondance. En attendant, d’autres leviers peuvent permettre de ramener les prix sous contrôle, notamment l’ouverture de canaux d’approvisionnement alternatifs, des hausses de production et la levée de sanctions. Dans cet article, nous examinerons tous ces facteurs et bien d’autres encore afin d’évaluer l’orientation que pourraient prendre les prix à moyen terme.
Jouer sur le long terme
Même s’il est facile de penser qu’une crise durera toujours, c’est rarement le cas. Et avec une matière première comme le pétrole, essentielle à l’ensemble de l’activité économique et produite dans de nombreuses régions du monde, les forces normales du marché finiront tôt ou tard par rétablir un équilibre. Bien que le Golfe soit un important centre de production, il ne représente qu’environ 28 % de l’offre mondiale totale, et une partie de cette part de marché est sans aucun doute liée à ses prix généralement bas. Dans le contexte actuel, le pétrole américain et sud-américain devient beaucoup plus attractif, et la production peut être ajustée facilement pour répondre à la demande. La production américaine est déjà attendue à des niveaux proches de records, autour de 13,6 millions de barils par jour (mbj). Ce chiffre ne tient pas compte du potentiel d’augmentation de la production de pétrole de schiste tant que les prix restent suffisamment élevés pour rendre cela viable.
De plus, malgré une croissance solide de la demande, cet indicateur demeure modéré, autour de 1,4 mbj, et provient surtout des économies non membres de l’OCDE. Cela signifie que des producteurs comme les États-Unis, le Brésil et d’autres ont intérêt à profiter tant qu’ils le peuvent de ces prix élevés en augmentant leur production, ce qui, à son tour, fera inévitablement baisser les prix, puisque la demande peinait déjà à suivre l’offre avant l’apparition de ce choc géopolitique de court terme. Il est vrai qu’une grande incertitude demeure quant à l’ampleur et à la durée du conflit actuel, ce qui pourrait entraîner d’autres flambées à court terme, mais plusieurs banques, dont JP Morgan, tablent toujours sur des prix plus proches de 60 à 70 $ le baril plus tard, en 2026. Sauf escalade sans précédent du conflit au Moyen-Orient, ce scénario semble nettement plus probable qu’un pétrole à plus de 150 $.
Ce qui monte doit descendre
Comme nous l’avons déjà évoqué plus haut, un contexte de prix élevés favorise à lui seul une baisse des cours, les producteurs profitant d’une fenêtre de profit à court terme. Cependant, en plus d’augmenter la production dans des pays producteurs éloignés comme les États-Unis et le Brésil, même l’OPEP+ a indiqué qu’elle poursuivrait ses hausses graduelles de production malgré le risque pesant sur des infrastructures clés dans le Golfe. La version élargie du cartel, qui comprend l’Arabie saoudite, la Russie, l’Irak, les Émirats arabes unis, le Koweït, le Kazakhstan, l’Algérie et Oman, a convenu d’augmenter sa production totale de 206 000 barils par jour en avril, invoquant des perspectives économiques mondiales stables et de faibles stocks de pétrole. L’offre mondiale devrait désormais augmenter d’environ 2,4 millions de barils par jour en 2026, si les plans actuels se concrétisent. Il est également important de noter que le blocus a surtout touché les alliés des États-Unis en Europe et en Asie, les Iraniens autorisant le passage à tous les pétroliers non alignés, tandis que les États-Unis et l’Amérique du Sud disposent d’une production locale suffisante.
Dans l’hypothèse peu probable où le conflit se prolongerait d’un mois supplémentaire ou plus, les gouvernements disposent encore d’autres leviers pour ramener les prix sous contrôle, comme des libérations supplémentaires des réserves stratégiques ou la levée de sanctions sur le pétrole vénézuélien et russe, afin de garantir que la demande puisse être satisfaite jusqu’à la reprise des approvisionnements du Moyen-Orient. L’AIE a déjà libéré un record de 400 millions de barils de ses réserves, et Washington a levé les sanctions sur le pétrole russe transporté par voie maritime et raffiné en Inde, ce qui explique en grande partie le repli depuis les sommets locaux. De telles initiatives pourraient facilement être élargies si les conditions de marché l’exigeaient, ce qui renforce l’idée que le marché pétrolier a probablement déjà atteint son plafond cette année.
