Dopo la crisi energetica del 2022, speravamo tutti che i prezzi del petrolio sopra i 100 $ al barile fossero un ricordo del passato. Due o tre anni di prezzi relativamente bassi, intorno agli 80 $ al barile, hanno contribuito a sostenere la ripresa post-pandemia in tutto il mondo. Ma con l’ultima guerra di Israele e degli Stati Uniti contro l’Iran, l’insicurezza energetica ha toccato il punto più basso. Il 19 marzo, il Brent si attestava a 113,61 $ dopo aver superato brevemente i 120 $ la settimana precedente. Si tratta di un aumento di poco superiore al 60% in meno di un mese, e rialzi percentuali simili sono stati registrati su un ampio paniere di greggi. Oltre agli attacchi a diversi impianti energetici negli Emirati Arabi Uniti, in Qatar e in Arabia Saudita, tra gli effetti c’è anche la chiusura dello Stretto di Hormuz, da cui transita almeno il 20% della fornitura mondiale di petrolio. Questo stretto canale resta chiuso a tutte le navi al servizio degli Stati Uniti e dei loro alleati.
E nonostante inizialmente i prezzi sembrassero un po’ raffreddati dopo il balzo del 9 marzo, nell’ultima settimana sia il WTI sia il Brent sono risaliti gradualmente verso quel massimo locale, mentre una soluzione al conflitto resta difficile da raggiungere. Sebbene un esito più rapido della crisi possa essere stato inizialmente già scontato nei prezzi, è importante notare che, sul lungo periodo, una volta esaurito questo evento “cigno nero”, i fondamentali indicano un eccesso di offerta. Nel frattempo, esistono altre leve per riportare i prezzi sotto controllo, come l’apertura di canali di approvvigionamento alternativi, l’aumento della produzione e la rimozione delle sanzioni. In questo articolo esamineremo tutti questi fattori e altri ancora, nel tentativo di prevedere dove potrebbero dirigersi i prezzi nel medio periodo.
Ottica di lungo periodo
Per quanto sia facile pensare che una crisi durerà per sempre, raramente è così. E con una commodity come il petrolio, cruciale per qualsiasi attività economica e prodotta in diverse aree geografiche, le normali forze di mercato finiranno per tornare in equilibrio, prima o poi. Sebbene il Golfo sia certamente un importante polo produttivo, è responsabile solo di circa il 28% dell’offerta mondiale complessiva, e una parte di questa quota è senza dubbio legata ai prezzi generalmente più bassi. Nel contesto attuale, il petrolio statunitense e sudamericano diventa molto più interessante, e la produzione può essere adeguata facilmente per soddisfare la domanda. La produzione statunitense è già prevista vicino ai massimi storici, intorno a 13,6 milioni di barili al giorno (mbg). Questa cifra non tiene conto del potenziale aumento della produzione di shale, qualora i prezzi restino sufficientemente alti da renderlo sostenibile.
Inoltre, nonostante una solida crescita della domanda, questo indicatore resta moderato, intorno a 1,4 mbg, e proviene soprattutto da economie non OCSE. Ciò significa che produttori come Stati Uniti, Brasile e altri sono incentivati a sfruttare questi prezzi elevati finché possono aumentando la produzione, il che, a sua volta, farà inevitabilmente scendere i prezzi, dato che già prima di questo shock geopolitico di breve periodo la domanda faticava a tenere il passo dell’offerta. È vero che permane molta incertezza sull’entità e sulla durata dell’attuale conflitto, il che potrebbe tradursi in ulteriori picchi nel breve, ma diverse banche, tra cui JP Morgan, si aspettano ancora prezzi più vicini a 60-70 $ al barile nella seconda parte del 2026. Salvo un’escalation senza precedenti del conflitto in Medio Oriente, questo scenario sembra molto più probabile di un petrolio a 150 $ o più.
Quello che sale deve scendere
Come già accennato, un contesto di prezzi elevati di per sé tende a stimolare un calo dei prezzi, poiché i produttori colgono l’opportunità di profitti nel breve termine. Tuttavia, oltre ad aumentare l’output in paesi produttori lontani come Stati Uniti e Brasile, anche l’OPEC+ ha indicato che proseguirà con incrementi graduali della produzione, nonostante il rischio per le infrastrutture chiave del Golfo. La versione estesa del cartello, che include Arabia Saudita, Russia, Iraq, Emirati Arabi Uniti, Kuwait, Kazakistan, Algeria e Oman, ha concordato di aumentare la produzione complessiva di 206.000 barili al giorno ad aprile, citando prospettive economiche globali stabili e scorte di petrolio ridotte. Ora si prevede che, se i piani attuali verranno confermati, nel 2026 l’offerta globale cresca di circa 2,4 milioni di barili al giorno. È inoltre importante notare che il blocco ha colpito in gran parte solo gli alleati degli Stati Uniti in Europa e in Asia, poiché gli iraniani consentono il passaggio a tutte le petroliere non allineate e Stati Uniti e Sud America dispongono di una produzione locale sufficiente.
Nell’improbabile caso in cui il conflitto si protragga per un altro mese o più, i governi hanno comunque a disposizione ulteriori leve per riportare i prezzi sotto controllo, ad esempio rilasciando più barili dalle riserve strategiche o revocando le sanzioni sul petrolio venezuelano e russo, per garantire che la domanda venga soddisfatta finché le forniture mediorientali non riprenderanno. L’AIE ha già rilasciato un record di 400 milioni di barili dalle proprie riserve e Washington ha revocato le sanzioni sul petrolio russo trasportato via mare e raffinato in India, misura in gran parte responsabile del rientro dai massimi locali. Iniziative di questo tipo potrebbero essere facilmente ampliate, se le condizioni di mercato lo richiedessero, rafforzando l’idea che quest’anno si sia già visto il tetto dei prezzi nel mercato petrolifero.
