Le rally des cryptomonnaies est-il « excessive » ou ne fait-il que commencer?

Les cryptomonnaies ont connu deux années terribles qui ont poussé les HODLers à se voiler la face et à compter leurs pertes. Au cours d'un déclin prolongé de treize mois, la monnaie numérique phare, le bitcoin, a chuté de près de 75 %, et il semblait qu'il n'y avait pas de plus bas en vue. Heureusement, depuis le début de l'année, la situation s'est améliorée. En fait, le BTC a réussi à afficher des gains de 118 % depuis janvier, et il semblerait maintenant que les taureaux pourraient enfin reprendre la course. 

Comme toujours, les facteurs à l'origine de cette croissance sont nombreux, mais l'un des moteurs incontestables de ces derniers mois a été le buzz entourant l'approbation potentielle imminente d'une série d'ETF Bitcoin au comptant par la Securities and Exchange Commission des États-Unis. Après avoir laissé traîner les choses pendant la quasi-totalité de la période de consultation autorisée de 240 jours, la SEC devrait finalement donner son feu vert à la première des 10 demandes d'ETF actuellement en cours d'examen d'ici le 17 novembre ou, au plus tard, en janvier 2024.

Et si l'engouement pour les ETF au comptant a joué un rôle important dans la fortune du BTC cette année, l'effet de produits similaires sur les altcoins a été beaucoup plus discret. Il convient de rappeler que l'ETH a déjà fait l'objet d'une approbation de son propre ETF au comptant, et pourtant cette pièce a à peine réussi à réaliser la moitié des gains annuels du BTC. En effet, les investisseurs en altcoins sont généralement plus avisés et sont davantage guidés par le côté fonctionnel que par des facteurs positifs transitoires. 

Cela dit, au cours de la semaine du 13 novembre, le XRP a connu une forte hausse (+10 %) et une correction tout aussi forte (-9 %) à la suite de la diffusion d'un faux dossier d'ETF Ripple au comptant prétendument déposé par Blackrock, qui s'est avéré par la suite être une contrefaçon. Toutefois, à l'approche des dernières semaines de l'année 2023, les investisseurs et les traders du monde entier se demandent si un nouveau boom des cryptomonnaies se profile à l'horizon.

Lentement et régulièrement

La première chose à noter à propos de ce dernier marché haussier est qu'il est beaucoup plus contrôlé cette fois-ci. Au lieu d'une augmentation des prix de plus de 500 % en six mois comme celle observée en 2020/21, ce cycle a pris presque le double de temps pour enregistrer un gain de 118 %. Et si beaucoup aiment les rendements élevés, la volatilité et l'incertitude qui ont accompagné les précédentes envolées du bitcoin et les effondrements qui ont suivi en ont fait un espace très délicat à investir sur le long terme. On espère que ce rythme plus raisonnable permettra à la tendance haussière de se maintenir plus longtemps, en particulier dans le contexte positif plus large du marché.

Les ETF Spot Bitcoin, par exemple, se profilent à l'horizon, l'approbation de 10 produits de ce type étant attendue pour le premier trimestre 2024. Il est difficile d'imaginer un scénario dans lequel cela n'entraînerait pas une augmentation du prix du BTC, car les sociétés d'investissement qui proposent ces ETF devront acheter de grandes quantités de bitcoins pour soutenir ces instruments. Cet effet sera ensuite amplifié par l'afflux ultérieur d'investissements institutionnels via ces nouveaux instruments faciles à utiliser. Comme si cela ne suffisait pas, nous devons également nous attendre au prochain halving du BTC en avril de l'année prochaine.

Historiquement, les prix du bitcoin ont augmenté après les précédents halving. Six mois après le premier halving en 2012, le prix du BTC est passé de 12 à 126 dollars. Puis, après le deuxième halving en 2016, il est passé de 654 à 1 000 dollars en l'espace de sept mois. Après le dernier en 2020, le cours du bitcoin a plus que doublé, passant de 8 570 dollars à 18 040 dollars. Avec seulement 2 millions de pièces sur un total possible de 21 millions, le marché du minage va certainement connaître des moments difficiles une fois que les récompenses auront baissé de 50 % pour atteindre 3,125 BTC par bloc, mais ce n'est qu'une bonne nouvelle pour le prix à long terme.

Peut-être que tout est déjà calculé?

Avec une classe d'actifs comme les cryptomonnaies, l'ancrage est toujours un problème. Il est difficile de considérer les gains actuels de Bitcoin depuis le début de l'année comme la partie émergée du prochain iceberg haussier, compte tenu de l'historique de la dynamique des prix dans cet espace notoirement volatile. Toutefois, malgré les sommets atteints récemment par le BTC, un gain de près de 120 % en moins d'un an est une bonne chose, quelle que soit la situation.

Dans un rapport de recherche publié la semaine dernière, JPMorgan a réfuté de manière raisonnée les deux arguments suggérant une croissance significative à venir, à savoir les approbations ponctuelles des ETF au comptant par la SEC et le halving imminent. Tout d'abord, les analystes de la banque d'investissement estiment que les capitaux seront probablement simplement transférés dans les ETF au comptant nouvellement approuvés à partir de produits BTC existants tels que le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), les ETF à terme et les sociétés minières cotées, ce qui n'aura pas d'impact significatif sur la demande réelle de BTC. En bref, elle estime que la hausse des cryptomonnaies est « exagérée ». L'auteur principal du rapport de JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, a également noté que de tels ETF existent déjà au Canada et en Europe et qu'ils ont suscité « peu d'intérêt de la part des investisseurs depuis leur création ».

Un autre argument est que cette décision, associée aux récentes victoires judiciaires de Ripple et de Grayscale, obligera les législateurs à changer de position. Toutefois, M. Panigirtzoglou a jugé cette éventualité peu probable, compte tenu de la fraîcheur du souvenir du scandale FTX. Il estime également que le halving est déjà en grande partie intégré dans les prix, ce qui constitue la principale raison du récent mouvement à la hausse, et suggère que toute croissance supplémentaire nécessitera de nouveaux moteurs organiques.

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