Fri 10/11/2023 - 14:27
On parle d'un super cycle des matières premières depuis des années, et pourtant les actifs solides continuent de décevoir. Avec la pandémie puis l'hyperinflation post-COVID, beaucoup s'attendaient raisonnablement à une explosion des actifs refuges, dont l'or est peut-être la quintessence. Malheureusement pour les fans du métal jaune, elle n'a pas encore eu lieu. Après un gain initial de 25 % au premier semestre 2020, le métal jaune a été décidément plat, et avec une inflation à deux chiffres pendant une grande partie de l'année dernière, cela représente en fait une baisse en termes réels. Sauf fluctuations et corrections naturelles, l'or est stable dans et autour de son prix actuel de 1 976 $ depuis septembre 2020. Et maintenant, alors que la situation géopolitique mondiale devient de plus en plus tendue mois après mois, les investisseurs dans les métaux précieux se demandent ce qu'il faudra faire pour enfin voir des mouvements importants à la hausse pour l'or et l'argent.
L'accalmie illogique actuelle dans les métaux précieux est un autre rappel que les anciens modèles et théories ne sont pas toujours vrais dans le monde de la théorie monétaire d'aujourd' hui. La plus grande économie du monde, les États-Unis, est pleine de contradictions, et un modèle plus certain ne semble pas encore être à venir. Malgré toutes les idées reçues suggérant que les actifs refuges devraient être en plein essor, les métaux continuent à la baisse, l'or chutant encore de 0,7 % le 7 novembre. Alors, quelles sont les causes de la pourriture apparemment imparable de l'or et de l'argent, et à quoi pouvons-nous nous attendre au cours des mois et des années à venir alors que la communauté mondiale est de plus en plus instable et incertaine ?
Un dollar fort éclipse l'éclat de l'or
En tant qu'actif libellé en dollars, l'or ne peut en aucun cas échapper à l'influence de la monnaie nationale américaine. En supposant que tous les autres facteurs restent égaux, si le dollar perd de la valeur, l'or doit alors gagner en valeur de manière axiomatique. Il convient de rappeler la réalisation historique de la parité EUR/USD de septembre à novembre 2022 et la stagnation artificielle des prix de l'or.
En réalité, ce qui s'était passé, c'était que les gains réels de l'or s'étaient simplement déplacés au même rythme que ceux du billet vert et étaient donc invisibles à l'œil nu. Maintenant, la Fibre est finalement revenue à un 1,12 plus familier en juin, mais a ensuite lentement reculé à 1,05. Maintenant que nous avons vu un mouvement plus encourageant à la hausse pour l'EUR/USD tout au long du mois d'octobre, le métal jaune a en fait réussi à gagner plus de 6 % en octobre, dépassant les performances de l'euro-or de plus d'un point de pourcentage entier. Et bien qu'il ait maintenant diminué de 0,75 % depuis le début du mois de novembre, c'est moins de la moitié de la baisse observée dans le prix de l'euro par once troy (-1,9 %). L'argent a géré environ 75 % des gains nets de son homologue plus précieux, enregistrant une hausse de 3,26 % au cours des 30 derniers jours. Cependant, avec un marché du travail fort et une inflation presque maîtrisée, il serait sage de s'attendre à ce que la force du dollar augmente compte tenu de la politique monétaire plus accommodante de la BCE par rapport à la Fed. Cela pourrait alors avoir un impact négatif sur les prix des métaux précieux libellés en dollars.
Un manque d'intérêt
Le deuxième facteur majeur affectant les prix des métaux précieux est également lié à la politique des banques centrales : la hausse des taux d'intérêt. Comme nous l'avons déjà mentionné, la Fed a été beaucoup plus agressive dans son cycle de hausse des taux, et cela a finalement porté ses fruits sous la forme d'un retour au taux d'inflation semi-normal de 3,7 % ce mois-ci. Ce n'est toujours pas tout à fait le taux cible de 2 %, mais la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, estime que le taux d'intérêt actuel de 5,25 à 5,50 % de la banque centrale est suffisant pour ramener la pression sur les prix là où elle le souhaite.
Le problème de l'or et de l'argent est que ce sont des actifs non producteurs. Cela signifie que leurs détenteurs ne reçoivent aucun intérêt. En revanche, les obligations d'entreprise et même les obligations du Trésor rapportent à leurs détenteurs un rendement en plus du principe, et ce rendement augmente à mesure que les taux d'intérêt de la banque centrale augmentent. Le bon du Trésor américain à 2 ans rapporte maintenant 4,934 %, et de nombreuses obligations de sociétés AA/AAA paient bien au-delà de 5 %. En fait, même les comptes d'épargne à haut rendement classiques offrent de 4,5 à 5,5 % d'intérêt en ce moment.
Cette haute disponibilité d'options d'investissement au-dessus de l'inflation et très liquides rendra très difficile pour l'or de rester attrayant pour son marché cible d'investisseurs à risque à la recherche de rendements stables et d'une protection contre l'inflation. Pour cette raison, les mordus de l'or pourraient être déçus au cours des prochains mois, à l'exception d'un changement radical de la situation macroéconomique mondiale.
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