Thu 23/04/2026 - 13:09
Comme presque toutes les grandes classes d’actifs, les actions américaines se sont montrées assez volatiles ces derniers temps, même si elles l’ont été un peu moins que le pétrole ou l’or. Entre les craintes géopolitiques pesant sur l’approvisionnement en pétrole et une dynamique inflationniste préoccupante à la fin du T1 2026, de nombreux investisseurs redoutent la possibilité d’un marché baissier prolongé. Et pourtant, après avoir perdu près de 10 % en mars, lorsque la guerre a gagné le Moyen-Orient et que le détroit d’Ormuz, artère essentielle du commerce mondial, a été fermé, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont désormais effacé l’ensemble de leurs pertes et ont même inscrit de nouveaux records historiques à 7 143,26 $ et 26 937,28 $, respectivement.
Malgré les discussions entre les États-Unis et l’Iran au Pakistan, la menace régionale qui pèse sur le commerce mondial et l’approvisionnement en carburants est loin d’être écartée. Parallèlement, le tableau macroéconomique, aux États-Unis comme ailleurs, laisse penser que les marchés pourraient être sensibles à toute remontée de l’inflation et à d’éventuels mouvements de taux. Beaucoup de choses ne s’éclairciront que dans les prochaines semaines, lorsqu’on saura si le pire scénario a déjà été intégré par les marchés ou non. Dans cet article, nous examinerons tous ces facteurs fondamentaux clés et d’autres encore afin de proposer une vue d’ensemble éclairée de la direction que pourrait prendre le marché boursier à moyen terme.
Un tableau contrasté
Comme c’est le cas depuis des années, les actions américaines continuent d’évoluer près de leurs sommets historiques. Le S&P 500 évolue actuellement autour du seuil des 7 000 points, ce qui laisse l’indice en nette hausse sur plusieurs années, mais le rend aussi de plus en plus sensible aux valorisations et à la dynamique des taux d’actualisation. En termes de bénéfices anticipés, l’indice se négocie sur la base d’un multiple d’environ 20 à 21, tandis que les ratios cours/bénéfices fondés sur les résultats passés se situent plutôt dans le haut de la fourchette des 20. Cela porte les valorisations à des niveaux sensiblement élevés par rapport aux moyennes historiques de long terme, bien plus proches d’une fourchette de 15 à 20. Dans le même temps, les bénéfices par action anticipés pour l’indice se situent globalement entre 340 et 345 $, ce qui implique une croissance attendue des bénéfices d’environ 14 à 20 %. Cette croissance est alimentée de manière disproportionnée par les grandes valeurs technologiques et les cycles d’investissement liés à l’IA, ce qui donne une image déformée de la performance globale du marché et pourrait provoquer une nouvelle bulle dans ces secteurs.
Cependant, l’évolution des cours est désormais de plus en plus dictée par des contraintes macroéconomiques plutôt que par le seul potentiel de bénéfices et le momentum. Malgré une performance des entreprises étonnamment résiliente dans ce contexte persistant d’incertitude sur les chaînes d’approvisionnement, l’optimisme des investisseurs reste freiné par un environnement de taux restrictif. La Fed a récemment maintenu son taux directeur à 3,75 %, soit un niveau bien plus élevé que ce que Donald Trump et de nombreux investisseurs souhaiteraient. Par conséquent, les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans restent compris entre 4,3 % et 4,6 %, ce qui réduit la prime de risque des actions et rend les obligations plus attractives par rapport aux actions. On s’attend à ce que Kevin Warsh, le choix de Trump pour la présidence de la Fed, adopte une politique monétaire plus accommodante à la première occasion, mais l’outil FedWatch n’anticipe pas de nouvelle baisse des taux avant au moins le T4 2026.
En attente d’un catalyseur
Au-delà des valorisations et des taux, d’autres forces macroéconomiques influencent désormais la rotation sectorielle, sinon la direction de l’indice dans son ensemble. Le récent renforcement du dollar américain a créé des vents contraires pour les bénéfices des multinationales, en particulier dans les secteurs fortement exposés aux revenus réalisés à l’étranger. Dans le même temps, ce même facteur a contribué à modérer davantage l’inflation, qui se rapproche désormais beaucoup plus de la fourchette de 2 à 3 % en données globales après une légère frayeur en mars, au début de la guerre avec l’Iran. Cette dynamique a contribué à soutenir les marges des entreprises, mais elle a en même temps réduit l’urgence d’un assouplissement monétaire agressif. Néanmoins, les actions restent soutenues par une demande structurelle durable, les entrées nettes continues dans les fonds indiciels et les ETF contribuant à limiter les replis, même pendant les périodes de volatilité. En effet, 21,25 milliards de dollars ont afflué vers les fonds d’actions américaines lors de la dernière semaine publiée (du 13 au 17 avril), ce qui marque une nette accélération par rapport à mars, où les entrées nettes mensuelles totales étaient estimées entre 60 et 70 milliards de dollars.
Comme nous l’avons mentionné plus haut, il est important de noter que le poids disproportionné des valeurs technologiques et liées à l’IA dans les phases de hausse contribue clairement à amplifier les gains en période de progression, mais cela expose aussi les indices à des replis plus marqués si la tendance s’inverse. À plus long terme, les perspectives des actions américaines dépendront de la capacité de la croissance actuelle des bénéfices, à deux chiffres et située aujourd’hui dans le milieu de l’adolescence, à continuer de compenser les taux d’actualisation supérieurs à la moyenne que nous observons actuellement. Dans le cas contraire, il faudra un basculement vers une politique monétaire plus accommodante de la banque centrale pour alimenter une croissance supplémentaire. Dans l’environnement actuel, et sauf aggravation des tensions géopolitiques ou formation d’une nouvelle bulle, le scénario le plus probable reste une progression globalement enfermée dans une fourchette pour le S&P 500 et le Nasdaq 100.
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