Po pięciu demoralizujących miesiącach powolnego, mozolnego spadku od styczniowego rekordowego poziomu $5.597 złoto wreszcie wykazuje oznaki rozpędu. W tym tygodniu cena spot złota osiągnęła najwyższy poziom od ponad trzech miesięcy, a grudniowe kontrakty futures na krótko przekroczyły $4.700, po czym niewielka korekta sprowadziła cenę metalu do około $4.648 wieczorem 26 sierpnia. Oznacza to odbicie o ponad 16% od śróddziennych minimów żółtego metalu na poziomie $4.000 z początku lipca. Tymczasem srebro, które przez całe lato wyraźnie pozostawało w tyle, zdołało zbudować wsparcie w pobliżu 68 USD za uncję, zanim 26 sierpnia nastąpiła korekta, ponieważ nowe dane gospodarcze z USA skomplikowały perspektywy Fed dotyczące stóp procentowych. Czynniki stojące za tym odbiciem są jasne: spadek cen ropy po pewnym postępie w negocjacjach między Iranem a USA dotyczących Cieśniny Ormuz, obniżające się rentowności obligacji skarbowych USA oraz słabszy dolar, ponieważ obawy przed recesją zyskują na znaczeniu kosztem zakładów na podwyżki stóp. Mniej jasne — i prawdopodobnie rozstrzygnie się do 29 sierpnia — jest to, czy mamy do czynienia z trwałym odbiciem, czy ze wzrostem przed wydarzeniem, który może zostać przerwany przez przewodniczącego Fed Kevina Warsha.
Moment odrodzenia złota trudno byłoby uczynić bardziej dramatycznym. Sympozjum Polityki Gospodarczej w Jackson Hole w 2026 r. trwa od dziś, 27 sierpnia, do 29 sierpnia. Warsh ma wygłosić swoje pierwsze przemówienie programowe jako przewodniczący Fed, zaledwie trzy tygodnie przed kluczowym wrześniowym posiedzeniem FOMC. Odczyt indeksu cen PCE z 27 sierpnia był nieco wyższy od oczekiwań: w lipcu wzrósł o 0,2% wobec prognozy 0,1%, a inflacja roczna osiągnęła 3,7%, podczas gdy bazowy PCE utrzymał się na poziomie 3,3% rok do roku. Nie jest to bynajmniej katastrofa, ale daleko temu do jednoznacznie gołębiego scenariusza, na który liczyli byki na złocie przed jutrzejszym przemówieniem. Dwie główne narracje, które zdecydują o kolejnym ruchu złota, to kierunek polityki Fed oraz obraz popytu strukturalnego, który nadal kształtuje się w tle. Jak zawsze, obie opowiadają zupełnie inne historie.
Warsh jako niewiadoma
Rynki wyceniają prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp na około jedną trzecią, co sprawia, że wystąpienie Warsha może przesądzić o kierunku polityki pieniężnej w nadchodzących miesiącach. Inflacja pozostaje uporczywie powyżej celu Fed wynoszącego 2%, na poziomie 3,4%, podczas gdy dotychczas stabilny wzrost gospodarczy wykazuje oznaki uginania się pod ciężarem napięć handlowych i niepewności geopolitycznej. Na posiedzeniu FOMC 29 lipca komitet stosunkiem głosów 9 do 3 zdecydował o utrzymaniu stóp w przedziale 3,50–3,75%, a skala jastrzębich głosów odrębnych była największa od września 2016 r. Następnie Warsh powiedział dziennikarzom, że jego przemówienie w Jackson Hole będzie „jak czysta kartka papieru”, nie zdradzając, czego można się spodziewać, i pozostawiając otwartą możliwość zarówno szerokiego wystąpienia o charakterze filozoficznym, jak i szczegółowego przedstawienia jesiennej polityki regulatora. Opublikowany w ubiegłym tygodniu protokół z lipcowego posiedzenia FOMC wskazał na szersze poparcie dla podwyżki stóp, niż sugerował formalny wynik głosowania 9 do 3. Na przykład protokół dotyczący stopy dyskontowej ujawnił, że cztery z dwunastu rad regionalnych banków Rezerwy Federalnej opowiadały się za zacieśnieniem polityki.
Dla złota konsekwencje są oczywiste. Jastrzębie stanowisko Warsha podniosłoby rentowności obligacji skarbowych USA i kurs dolara, zwiększając koszt alternatywny posiadania metali nieprzynoszących dochodu oraz wzmacniając światową walutę rezerwową — dolara amerykańskiego. Gołębi sygnał, a nawet celowo niejednoznaczny, wywołałby dokładnie odwrotny efekt. Realne rentowności zostałyby obniżone, a złoto mogłoby ponownie zmierzać w kierunku $5.000. Warsh argumentował, że wzrost produktywności napędzany przez AI może z czasem działać dezinflacyjnie. Jeśli szerzej powróci do tego tematu w Jackson Hole, może to sugerować, że Fed jest w stanie tolerować obecny poziom inflacji bez podnoszenia stóp. Prawda jest taka, że nikt nie wie, co powie Warsh, a sama ta niepewność jest obecnie najważniejszą zmienną, którą rynek złota próbuje uwzględnić w cenach.
Strukturalne wsparcie
Niezależnie od tego, co Warsh powie 28 sierpnia, w ostatnich tygodniach i miesiącach argumenty strukturalne przemawiające za metalami szlachetnymi nadal po cichu zyskiwały na sile. W niedawnym wpisie Ray Dalio wskazał kwotę $11 bln kosztów obsługi długu jako podstawę swojej rekomendacji, aby inwestorzy utrzymywali 10–15% portfela w złocie. Tymczasem główne banki centralne nie wykazują oznak wycofywania się z trwającej od lat gorączki zakupów złota. Ludowy Bank Chin kontynuował serię kolejnych miesięcznych zakupów, a najnowsze badanie World Gold Council wykazało, że rekordowe 45% banków centralnych planuje zwiększyć zasoby złota w ciągu najbliższych 12 miesięcy. Jako główne powody dalszych zakupów wskazywano dedolaryzację oraz obawy o stabilność finansów publicznych. Wiele dużych banków prognozuje cenę złota na koniec roku w przedziale $4.500–$4.700, z potencjałem wzrostu do $5.000, jeśli warunki makroekonomiczne się utrzymają. Jeśli wartości rzeczywiście znajdą się w tym przedziale, możemy oczekiwać albo konsolidacji bocznej, albo wyraźnego wzrostu z obecnych poziomów.
Z kolei sytuacja srebra jest wyjątkowo interesująca. Spekulacyjne pozycjonowanie na srebrze spadło do dwudziestego percentyla z ostatnich 60 tygodni, a baza pozycji krótkich jest o 40% większa niż w połowie lipca. Historycznie taki obraz zapowiadał gwałtowne odbicia, gdy tylko pojawiał się pozytywny katalizator. Wskaźnik ceny złota do srebra, który pod koniec stycznia, w szczytowym momencie hossy, spadł poniżej 45, od tego czasu powrócił w okolice 70. Analitycy J.P. Morgan przewidują, że do końca roku wskaźnik ten znormalizuje się w kierunku połowy lat 60., co oznacza lepsze wyniki srebra względem złota, jeśli otoczenie makroekonomiczne osłabnie. Zastosowanie srebra w panelach słonecznych, pojazdach elektrycznych i infrastrukturze centrów danych AI jest mieczem obosiecznym. Jeśli globalny wzrost rozczaruje, srebro ucierpi bardziej niż złoto, lecz jeśli gospodarka pozostanie odporna, wyższa beta srebra stanie się atutem, a nie obciążeniem. Na razie oba metale wstrzymują oddech wraz z resztą rynku. Gdy Warsh zejdzie z mównicy w piątek rano, sytuacja — na lepsze lub na gorsze — będzie prawdopodobnie znacznie jaśniejsza.
Handluj kontraktami CFD na złoto, srebro i inne aktywa z Libertex
Z Libertex możesz handlować kontraktami CFD na szeroką gamę aktywów — od akcji, funduszy ETF i indeksów po kryptowaluty, forex i towary. Oprócz złota (XAU/USD) i srebra (XAG/USD) Libertex oferuje kontrakty CFD na szeroką gamę innych metali szlachetnych i aktywów. Aby uzyskać więcej informacji lub otworzyć rachunek rzeczywisty, odwiedź już dziś www.libertex.com/signup.
