Wygląda na to, że z każdym kolejnym tygodniem świat staje się coraz bardziej niepewnym miejscem. Od globalnej wojny handlowej o tej porze w ubiegłym roku przeszliśmy do rzeczywistej wojny na Bliskim Wschodzie — takiej, która może zagrozić całej światowej gospodarce. Nie dziwi więc, że złoto, ulubione zabezpieczenie wszystkich inwestorów, osiągnęło w tym czasie lepsze wyniki niż wiele innych, bardziej spekulacyjnych aktywów. Od lokalnego dołka w okolicach 3000 USD pod koniec marca 2025 r. kruszec niemal podwoił wartość, osiągając pod koniec stycznia tego roku nowe historyczne maksimum na poziomie 5630 USD. Ten rodzaj szybkiego wzrostu praktycznie nie miał precedensu w przypadku metali szlachetnych, ale to, co wydarzyło się później, było jeszcze bardziej szokujące, biorąc pod uwagę rozwój sytuacji geopolitycznej. Gdy Iran i Izrael uderzyły w kluczowe bazy oraz infrastrukturę energetyczną w Zatoce Perskiej, złoto, zamiast dalej rosnąć — jak można by się spodziewać — runęło o ponad 20%, by następnie odrobić część strat i dziś (26 marca) ustabilizować się na poziomie 4428 USD.
Oprócz dobrze znanego zjawiska kupowania przez rynki plotek i sprzedawania faktów jest wiele innych ważnych czynników poza premią za ryzyko, które wpływają na ceny metali szlachetnych i będą nadal je kształtować w 2026 roku. Oprócz zależności między presją inflacyjną a wahaniami dolara trwa też przeciąganie liny między polityką stóp procentowych a zakupami złota przez banki centralne, co w dużej mierze zadecyduje o dalszych ruchach cen tego metalu. W tym artykule przyjrzymy się tym i innym czynnikom, próbując nakreślić możliwą trajektorię cen złota w drugiej połowie tego roku i dalej.
Nadmuchiwanie dolara
Jak już wspomnieliśmy, pogłębiające się geopolityczne bagno na Bliskim Wschodzie nieoczekiwanie przełożyło się na spadki cen złota. To sygnał, że na tradycyjne zachowanie tej bezpiecznej przystani silnie wpływają szersze siły makroekonomiczne. Obecna sytuacja zwykle prowadziłaby do wyraźniejszego zwrotu w stronę unikania ryzyka, ale oczekiwania niższej inflacji — mimo krótkoterminowego wzrostu kosztów produkcji wynikającego z zamknięcia Cieśniny Ormuz i wysokich cen ropy — zmniejszają zapotrzebowanie na złoto jako zabezpieczenie. W znacznie dłuższej perspektywie czasowej widać niższe ceny towarów, hamowanie dynamiki wskaźnika cen konsumpcyjnych i utrzymującą się restrykcyjną politykę pieniężną, co sprawia, że instrumenty o stałym dochodzie i akcje stają się atrakcyjniejsze, zwłaszcza że efekt domina związany z umocnieniem dolara zaczyna potęgować wpływ innych wspomnianych wcześniej czynników.
Złota łączy z USD dobrze znana odwrotna zależność: silniejszy dolar sprawia, że złoto jest droższe na rynkach międzynarodowych, ale jednocześnie może wydawać się tańsze, gdy jest wyceniane w USD. Tylko w ostatnim miesiącu dolar zyskał ponad 2% zarówno wobec euro, jak i funta. To nie tylko obniża dolarową cenę złota, ale też sprawia, że obligacje i lokaty stają się atrakcyjniejsze niż złoto — szczególnie na spadającym rynku. Ogólnie rzecz biorąc, geopolityczne tło ryzyka nadal sprzyja metalom szlachetnym, jednak systematyczny spadek inflacji aż do ostatniej eskalacji konfliktu Iran–Izrael oraz wynikające z niej umocnienie dolara to trendy długoterminowe, które z czasem mogą wywierać presję na spadek cen złota. Ceny konsumenckie wzrosły o 2,4% w ciągu 12 miesięcy do lutego, co przybliża nas do celu Fed wynoszącego 2%. Uwzględniając marcowy skok związany z cenami ropy, można oczekiwać, że po rozwiązaniu konfliktu presja cenowa powróci na ścieżkę spadkową.
Scentralizowana władza
Zależność między oczekiwaniami dotyczącymi stóp procentowych a cenami złota jest dobrze znana. Wraz ze zbliżaniem się inflacji do celu coraz prawdopodobniejszy staje się powrót do łagodniejszej polityki pieniężnej. Kevin Warsh, kandydat prezydenta Trumpa na szefa Fed, doskonale zdaje sobie sprawę z oczekiwań, jakie na nim ciążą w kwestii stymulujących obniżek stóp procentowych, o które prezydent od miesięcy — jeśli nie lat — błagał Powella. Rentowność 10-letnich obligacji USA wynosi obecnie 4,4%, podczas gdy 10-letnie brytyjskie obligacje rządowe oferują już ponad 5% — to najwyższy poziom od roku 2008. Nawet obligacje EBC dają 3,05% wobec 2,65% miesiąc temu. To naturalnie podnosi koszt alternatywny trzymania złota, a tym samym ogranicza popyt na metal, który nie przynosi odsetek. Mimo to zarówno w USA, jak i w Europie oczekuje się, że stopy procentowe zostaną obniżone przy pierwszej możliwej okazji, aby przynieść długo wyczekiwaną ulgę kredytobiorcom hipotecznym oraz pobudzić gospodarkę, a w konsekwencji także rynek akcji. Złoto stanie się wówczas znowu atrakcyjne wraz ze spadkiem rentowności walut. Tymczasem utrzymuje się ważny trend: masowe zakupy złota przez banki centralne, szczególnie w krajach wschodzących. Dane World Gold Council pokazują, że banki centralne kupowały ponad 800 ton rocznie przez cztery kolejne lata, co zdecydowanie przewyższa długoterminową średnią, wynoszącą 400–500 ton. Największymi nabywcami były Chiny i Polska — uprzemysłowione kraje nastawione na eksport — odpowiadając łącznie za niemal jedną czwartą całkowitych zakupów w roku 2025. Sugeruje to, że oba państwa spodziewają się utrzymania zmienności walut fiducjarnych i postrzegają złoto jako stabilny, długoterminowy magazyn wartości. Kierunek cen złota w 2026 r. będzie jednak bez wątpienia zależeć od tego, czy obniżki stóp nadejdą, zanim osłabną ryzyka geopolityczne lub inflacyjne.
Handel kontraktami CFD na złoto i inne aktywa z Libertex
Libertex to doświadczony broker, który łączy europejskich traderów i inwestorów z globalnymi rynkami finansowymi. Dzięki Libertex możesz handlować kontraktami CFD na szeroką gamę aktywów, od akcji, funduszy ETF i indeksów po kryptowaluty, opcje i oczywiście towary. Oprócz kontraktów CFD na złoto (XAUUSD) i srebro (XAGUSD) Libertex oferuje również kontrakty CFD na szeroką gamę innych towarów. Kontrakty CFD dają możliwość handlu zarówno pozycjami długimi, jak i krótkimi, czyli możesz handlować, gdy ceny będą Twoim zdaniem spadać lub rosnąć. Aby uzyskać więcej informacji lub utworzyć własny rachunek transakcyjny, odwiedź stronę www.libertex.com/signup już dziś!
