Angesichts der jüngsten Aufregung um steigende Ölpreise könnte man es Anlegern nachsehen, wenn sie den US-Aktienmarkt kurzzeitig aus den Augen verloren hätten. Doch getreu dem alten Sprichwort „Ein beaufsichtigter Topf kocht nie über" haben der S&P 500 und der Nasdaq 100 seit Beginn des Iran-US-Konflikts mehrere lokale Widerstandsniveaus durchbrochen und neue Allzeithochs erreicht. Am 20. Mai lagen sie bei 7.432,97 bzw. 29.297,70. Ihre jeweiligen Gewinne seit dem 30. März betragen 17 % und 27 %, was alle Verluste des ersten Quartals ausgleicht und zweistellige Zuwächse seit Jahresbeginn für beide Indizes markiert.
Natürlich steckt hinter der jüngsten Rally mehr als bloße Ablenkung der Anleger, und sie ist tatsächlich das Ergebnis mehrerer zusammenwirkender Faktoren. Neben einer Wiederbelebung des KI-Optimismus, der in der Zeit nach der Pandemie zu beobachten war, sehen wir auch eine beschleunigte Inflation durch die Ölkrise, die zu einer Reduzierung der Realrenditen führt, sowie stärker als erwartete Wirtschaftsdaten, die das Vertrauen der Anleger in die USA stärken. Geopolitische Unsicherheit und eine neutrale Federal Reserve wirken weiterhin als Gegengewicht, doch auch die Erwartungen eines baldigen Friedensabkommens und einer neuen dovishen Politik wirken sich zugunsten der Aktien aus.
Die Wirtschaft im Fokus
Auf fundamentaler Ebene war einer der Haupttreiber der jüngsten Kursgewinne der US-Aktien die robuste Entwicklung der Unternehmensgewinne und das wachsende Vertrauen der Anleger, dass die US-Wirtschaft eine restriktive Geldpolitik ohne Rezession überstehen kann. Der S&P 500 handelte in diesem Monat größtenteils um das Niveau von 7.400–7.500, während der Nasdaq 100 bereits Mitte April seinen wichtigen Widerstand von 26.000 überschritt. Es scheint, dass die Märkte zunehmend die Aussicht auf eine "sanfte Landung" für die US-Wirtschaft einpreisen, trotz anhaltender Probleme in der Straße von Hormus. Ein Großteil dieses jüngsten Optimismus wurde durch die überdurchschnittliche Entwicklung der Wirtschaftsdaten, insbesondere im Hinblick auf den Arbeitsmarkt, angetrieben.
Jüngste Daten zu den Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft zeigten, dass die US-Wirtschaft im März etwa 175.000–180.000 und im April 115.000 neue Arbeitsplätze geschaffen hat, was mehr als doppelt so hoch ist wie prognostiziert, während die Arbeitslosigkeit trotz erhöhter Zinsen mit rund 4 % relativ niedrig geblieben ist. Das Lohnwachstum ist ebenfalls solide, wobei die durchschnittlichen Stundenlöhne weiterhin um rund 3,5 % im Jahresvergleich steigen, was weiterhin die Ausgaben der Haushalte und die allgemeine Wirtschaftstätigkeit stützt. Anleger haben die Robustheit bei Beschäftigung und Konsumnachfrage als Beweis dafür interpretiert, dass die Unternehmensprofitabilität auch bei hohen Kreditkosten bestehen kann. Das Gewinnwachstum des S&P 500 im ersten Quartal liegt derzeit bei etwa 27–29 % im Jahresvergleich, wobei mehr als 80 % der berichtenden Unternehmen die Erwartungen der Analysten übertreffen.
Gleichzeitig haben nachlassende Ängste vor einer breiteren Eskalation der Spannungen im Nahen Osten und eine gewisse Stabilisierung der Ölpreise dazu beigetragen, die allgemeine Marktstimmung nach früheren Bedenken hinsichtlich energiebedingter Inflationsschocks zu verbessern. Die Federal Reserve bleibt bei ihrer vorsichtigen Zinspolitik, doch für Anleger verdichten sich die Anzeichen, dass der Straffungszyklus in seine letzte Phase eintritt – ein Glaube, der sich nach der Ernennung von Kevin Warsh, Trumps Kandidat für den Fed-Vorsitz, verstärkte.
KI im Aufwind
Der zweite wichtige Treiber dieser neuen Rally ist zweifellos der anhaltende Anstieg der Technologie- und KI-bezogenen Investitionen, der die Marktführerschaft zunehmend auf eine relativ kleine Gruppe von Mega-Cap-Unternehmen konzentriert hat. Trotz endloser Diskussionen über eine Blase haben Anleger weiterhin in Halbleiter-, Cloud-Computing- und Infrastruktur-bezogene Aktien investiert, in der Erwartung, dass die Ausgaben für künstliche Intelligenz in den kommenden Jahren eines der dominierenden Themen sein werden, welche die globalen Märkte prägen. Unternehmen wie Amazon, Microsoft, Alphabet und Meta Platforms werden voraussichtlich gemeinsam Hunderte von Milliarden Dollar in KI-Infrastruktur und den Ausbau von Rechenzentren investieren, wobei Analysten schätzen, dass die globalen KI-bezogenen Kapitalausgaben bis 2026 letztendlich 700 bis 800 Milliarden US-Dollar übersteigen könnten. Dies hat zu einem weiteren starken Anstieg der Halbleiteraktien beigetragen, sodass der Philadelphia Semiconductor Index im Vorfeld wichtiger Gewinnmitteilungen großer Chiphersteller stark gestiegen ist.
In der Zwischenzeit haben moderatere Renditen von Staatsanleihen auch Hochwachstumssektoren unterstützt, nachdem es zuvor zu Volatilität im Zusammenhang mit Inflationsängsten gekommen war. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen ist wieder unter 4,6 % gesunken, nachdem sie Anfang des Monats kurzzeitig gestiegen war. Wenn dies im Zusammenhang mit der über den Zielwerten liegenden Inflation betrachtet wird, die wir aufgrund des Krieges im Nahen Osten (3,8 % im April) gesehen haben, verbessert eine Realrendite von unter 1 % die Risikobereitschaft bei Technologieaktien nur noch weiter und macht Aktien im Allgemeinen für Anleger überall attraktiver. Strukturelle Zuflüsse in Indexfonds und ETFs haben zusätzliche Unterstützung gebracht, die insbesondere den größten Unternehmen zugutekam, welche die Referenzindizes dominieren. Die Rally ist jedoch auch zunehmend konzentrierter geworden, wodurch die breitere Marktentwicklung stark von der anhaltenden Gewinnentwicklung und der Anlegerbegeisterung für den KI-Sektor abhängt. Dies ist nicht unbedingt ein Grund zur Sorge für diejenigen, die in Indizes wie den Nasdaq 100 und den S&P 500 investieren, aber ihre Übergewichtung macht die Bewertungen anfällig für einen möglichen Absturz im KI-Sektor.
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