Nach einer kurzen Schwächephase im April, ausgelöst durch die beispiellosen Zollmaßnahmen von Präsident Trump, befindet sich der US-Aktienmarkt in einem scheinbar unaufhaltsamen Aufwärtstrend zu immer neuen Höhen. Diese Entwicklung scheint die wirtschaftlichen und geopolitischen Unsicherheiten, die sich im zweiten Quartal 2025 weiter verschärft haben, völlig außer Acht zu lassen. Allein in den letzten sechs Monaten haben die führenden US-Indizes S&P 500 und Nasdaq 100 um beeindruckende 35 % bzw. 45 % zugelegt und damit deutlich mehr Rendite erzielt, als man in einem ganzen Jahr erwarten würde, selbst in einem sehr guten! Als sich der Senat letzte Woche nicht auf ein neues Finanzierungsgesetz einigen konnte und die Regierung zur Schließung gezwungen war, gab es Befürchtungen, dass Aktien zu den ersten Opfern gehören würden. Doch statt einzubrechen, verzeichneten US-Aktien in der gesamten letzten Woche moderate, aber stetige Gewinne.
Die Gründe dafür sind vielfältig, aber die veränderte Politik der Fed und der Rekordstand an Aktienbesitz gehören zu den wichtigsten Faktoren. In Verbindung mit der anhaltenden Inflation und dem schwächelnden Dollar wird deutlich, warum die Menschen trotz der hohen Preise Vermögenswerte gegenüber Bargeld bevorzugen. In diesem Artikel werden wir all diese wichtigen Themen genauer untersuchen und versuchen, den Kurs des Aktienmarktes bis 2026 und darüber hinaus zu prognostizieren.
Shutdown und Kaufrausch
Zwar sind Regierungsstillstände in den letzten Jahren keineswegs ungewöhnlich gewesen – und ihre Auswirkungen waren bei weitem nicht katastrophal –, doch dieser jüngste Zusammenbruch des politischen Systems ist ein Symptom für die zunehmende Spaltung der US-Gesellschaft. Zwar ist es dem Aktienmarkt gelungen, kurzfristige Einbußen zu vermeiden, doch selbst Finanzminister Scott Bessent räumt ein, dass das BIP unweigerlich „einen Schlag abbekommen“ wird, je länger der Shutdown andauert. Ein Lichtblick in der politischen Instabilität ist zumindest für Aktien, dass die anhaltende Unsicherheit darüber, ob die Federal Reserve am 29. Oktober erneut die Zinsen senken wird, so gut wie ausgeräumt ist. Am 8. Oktober zeigte das FedWatch-Tool der CME eine Wahrscheinlichkeit von 95 % für eine Senkung um 25 bis 50 Basispunkte bei der nächsten Sitzung der Regulierungsbehörde an. Andere Daten der CME Group deuten jedoch darauf hin, dass die Händler an der Wall Street weitgehend mit mindestens drei weiteren Zinssenkungen bis Mitte nächsten Sommers rechnen.
Dies bedeutet, dass mehrere Zinssenkungen bereits „eingepreist” sein könnten, was in gewisser Weise erklären würde, warum die Aktienkurse derzeit sogar die Höchststände der Dotcom-Blase übertreffen. Allerdings verringert dies auch die potenziellen Gewinne und erhöht das Risiko, falls die Zinssenkungen nicht schnell genug erfolgen. Wenn wir tatsächlich weiteres Wachstum sehen möchten, müssen die Unternehmen im S&P 500 laut Schätzungen der Analysten von FactSet ein kollektives EPS-Wachstum von 8 % gegenüber dem Vorjahr verzeichnen. Zwar ist es durchaus möglich, dass diese Ziele erreicht werden, doch angesichts eines Allzeithochs des Kurs-Umsatz-Verhältnisses von über 3,25 und eines von Warren Buffett bevorzugten Indikators für das Verhältnis von Buchwert zu BIP-Wachstum von hohen 217 % agieren einige Anleger vorsichtig, um für den Fall eines „Black Swan”-Ereignisses gewappnet zu sein. Dennoch bleibt die Inflation hartnäckig, und die jüngsten VPI-Zahlen für September zeigen einen Preisdruck von bis zu 3 %, was deutlich über der Zielrate von 2 % liegt. In Verbindung mit niedrigeren Zinsen ist dies ein Rezept für ein reales Wachstum der Vermögenspreise.
Halten Sie den Atem an
Die wirtschaftliche Realität von heute unterscheidet sich erheblich von der der vergangenen Jahrzehnte. Eine gefährliche Mischung aus hoher Inflation, niedrigen Zinsen, einem schwachen Dollar und einem unsicheren Arbeitsmarkt hat zur Entstehung einer K-förmigen Wirtschaft geführt, in der diejenigen, die sich den Kauf von Vermögenswerten leisten können, reicher werden, während diejenigen, die nur Bargeld halten können, ärmer werden. Angesichts der Inflationserwartungen der US-Verbraucher für das kommende Jahr, die im September bei 3,4 % lagen, und der Zinssätze, die möglicherweise bereits Ende dieses Jahres auf 3,5 % sinken werden, sind Bargeldersparnisse bestenfalls neutral. Und da die Hürden für Immobilieninvestitionen höher sind als je zuvor, hat dies zu den höchsten Aktienbesitzquoten geführt, die jemals verzeichnet wurden. Nach Angaben der Federal Reserve machen direkte und indirekte Aktienbestände, wie Investmentfonds oder Altersvorsorgepläne, mittlerweile einen Rekordanteil von 45 % der Finanzvermögen der Haushalte aus, und diese Zahl wird weiter steigen, da der ohnehin schon schwache Dollar nach der Zinssenkungsrunde der Fed noch unattraktiver wird.
Dies hat dem Markt zwar eine wertvolle Liquiditätsspritze verschafft, birgt jedoch das Risiko eines größeren Einbruchs des Aktienmarktes im Falle einer überdurchschnittlich starken Korrektur, was weniger erfahrene Privatanleger dazu veranlassen könnte, in einer Art „Bankensturm”-Szenario massenhaft zu verkaufen. Dies würde nicht nur die Auswirkungen eines möglicherweise nur natürlichen Rückgangs verstärken, sondern könnte auch das Vertrauen in Aktien langfristig zerstören und zu einem anhaltenden Bärenmarkt führen. Allerdings bedeutet das Fehlen einer alternativen sicheren Anlage neben Gold für viele normale Anleger und sogar Institutionen, dass in absehbarer Zukunft wahrscheinlich weiterhin Geld in Aktien fließen wird, insbesondere in einem Umfeld mit niedrigeren Zinsen.
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