Fri, 19/04/2024 - 05:42
Para cualquiera que tenga acciones chinas, los últimos años han sido una montaña rusa. Desde las medidas enérgicas de Estados Unidos contra los recibos de depósito estadounidenses (ADR) hasta las acciones antimonopolio internas de China contra los gigantes tecnológicos del país, las acciones en la segunda economía más grande del mundo han estado bajo presión constante.
Como mercado de rápido crecimiento con baja correlación con Estados Unidos y Europa, las acciones chinas fueron inicialmente vistas como una clase de activo clave para inversores tolerantes al riesgo que buscaban diversificar y maximizar ganancias con el tiempo, pero mientras otros mercados han disfrutado de envidiosas carrerass alcistas en los últimos 3 o 4 años, los nombres tecnológicos nacionales de China han soportado una caída aparentemente interminable, seguida de un período de estancamiento posterior a COVID.
Para poner las cosas en perspectiva, mientras que Amazon ha más que duplicado su valor desde principios de 2023, Alibaba estaba exactamente en el mismo nivel el 17 de abril de 2024 que en noviembre de 2022. Es una historia similar para Tencent Holding y Baidu, que apenas lograron registrar un crecimiento del 10 % durante el mismo período. Pero finalmente parece haber algo de luz al final del túnel tras la buena noticia de la Comisión Reguladora de Valores de China de que no se producirá una ola de exclusiones en la negociación. Entonces, ¿significa esto que ahora es el momento de volver a China, y cuáles son los factores que impulsarán o frenarán el crecimiento durante el resto de 2024?
Temor regulatorio
Como suele ser el caso, el temor de los mercados a las implicaciones de una nueva regulación parece haber sido exagerado. Esto luego se amplificó aún más por la relativa opacidad e imprevisibilidad del entorno regulatorio chino. En el proyecto de reglamento publicado el 12 de abril, la Comisión Reguladora de Valores de China (CRVS) se comprometió a elevar el nivel de las ofertas públicas iniciales, obligando a las empresas no calificadas a retirar sus acciones de cotización y mejorando su supervisión de las operaciones de alta frecuencia. Esto provocó una liquidación de dos días en la que el mercado perdió casi el 10 % de su valor.
Ahora, sin embargo, el regulador ha aclarado que las nuevas reglas, de hecho, no conducirán a eliminaciones en masa de las listas, sino que simplemente eliminarán a las "compañías fantasma zombis" y a los malos actores, lo que en última instancia conducirá a un marco de mercado más transparente y un entorno financiero sostenible.
Dado que precisamente estas preocupaciones asustan a muchos inversores extranjeros y hace que se alejen de las acciones chinas, la nueva legislación podría conducir a una entrada sostenida de capital internacional a lo largo del tiempo. El impacto del ataque de Estados Unidos a los ADR ya ha sido neutralizado por cotizaciones equivalentes de muchas empresas afectadas en el Hang Seng de Hong Kong. Además de eso, dado que el efecto de las enmiendas del año pasado a la Ley Antimonopolio (AML) del PCC ya se ha incorporado a los precios, el camino hacia el crecimiento parece estar finalmente claro.
Valor insuperable
No es ningún secreto que las grandes acciones tecnológicas de China están disponibles a precios increíblemente atractivos. Esto no es sorprendente después de cuatro años de caídas constantes. Ya hemos mencionado el hecho de que Alibaba, Tencent y Baidu no han logrado registrar ningún crecimiento significativo en los últimos 18 meses, pero esto es sólo la mitad de la historia.
Tomemos a Alibaba como ejemplo. El titán mundial del comercio electrónico se cotiza actualmente a un mínimo de ocho años de 69,61 $ (68 dólares de Hong Kong), y con una ratio PE de 12,97, es una verdadera ganga para una acción en crecimiento. A 300,80 dólares de Hong Kong, Tencent tampoco ha bajado en más de seis años y representa un descuento del 50 % sobre su reciente máximo absoluto. En cuanto a Baidu, el precio de sus acciones no ha sido tan bajo (93,10 dólares de Hong Kong) en más de una década, y su ratio P/E de 12,47 es casi tan baja como el de las acciones de valor estadounidenses ultraseguras como Wells Fargo y Bank of America.
Cuando tenemos en cuenta el hecho de que estas empresas tienen brazos centrados en sectores populares y escalables como la tecnología financiera, la computación en la nube y la inteligencia artificial (todos en un mercado interno de casi 1.500 millones de personas), está claro que los niveles hiperbólicos de miedo y desconfianza son los que han mantenido los precios de sus acciones artificialmente bajos durante todo este tiempo. Con evidencia que sugiere que una combinación de nueva regulación y una mayor apertura por parte de las autoridades chinas podría eliminar muchas de estas barreras para los inversores, podríamos mirar retrospectivamente estas oportunidades en la misma línea que las acciones de Amazon y Apple después de la burbuja de las puntocom.
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