Les actions chinoises reviennent sur le devant de la scène grâce à la clarté des régulateurs

Pour tous ceux qui détiennent des actions chinoises, ces dernières années ont été de véritables montagnes russes. Qu'il s'agisse des mesures de répression prises par les États-Unis à l'encontre des certificats de dépôt américains (ADR) ou des mesures antitrust prises par la Chine à l'encontre des géants de la technologie, les actions de la deuxième économie mondiale ont été soumises à une pression constante.

En tant que marché à croissance rapide et à faible corrélation avec les États-Unis et l'Europe, les actions chinoises ont d'abord été considérées comme une classe d'actifs clé pour les investisseurs tolérants au risque qui cherchaient à se diversifier et à maximiser leurs gains au fil du temps. Toutefois, alors que d'autres marchés ont connu des cycles haussiers enviables au cours des trois ou quatre dernières années, les grands noms chinois de la technologie ont subi une baisse apparemment sans fin, suivie d'une période de stagnation post-COVID.

Pour mettre les choses en perspective, alors qu'Amazon a plus que doublé sa valeur depuis le début de l'année 2023, Alibaba était exactement au même niveau le 17 avril 2024 qu'en novembre 2022. Il en va de même pour Tencent Holding et Baidu, qui ont à peine réussi à enregistrer une croissance de 10 % sur la même période. Mais il semble enfin y avoir de la lumière au bout du tunnel après que la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières a annoncé qu'une vague de retraits des listes ne se produirait pas. Cela signifie-t-il qu'il est temps de revenir en Chine ? Quels sont les facteurs qui stimuleront ou freineront la croissance jusqu'à la fin de l'année 2024?

Réguler la peur

Comme c'est généralement le cas, la crainte des marchés quant aux implications d'une nouvelle réglementation semble avoir été exagérée. Cette situation a été amplifiée par l'opacité et l'imprévisibilité relatives de l'environnement réglementaire chinois. Dans le projet de règles publié le 12 avril, la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC) s'est engagée à relever le niveau des offres publiques initiales, à obliger les entreprises non qualifiées à se retirer de la cote et à renforcer sa surveillance du trading à haute fréquence. Il s'en est suivi une liquidation de deux jours, au cours de laquelle le marché a perdu près de 10 % de sa valeur.

L'autorité de régulation a toutefois précisé que les nouvelles règles ne conduiront pas à des radiations massives, mais qu'elles permettront simplement d'éliminer les « sociétés fictives zombies » et les mauvais acteurs, ce qui aboutira à un cadre de marché plus transparent et à un environnement financier durable.

Ces préoccupations ayant précisément pour effet de dissuader de nombreux investisseurs étrangers de s'intéresser aux actions chinoises, la nouvelle législation pourrait entraîner un afflux soutenu de capitaux internationaux au fil du temps. L'impact de l'attaque des États-Unis sur les ADR a déjà été neutralisé par les cotations équivalentes de nombreuses entreprises concernées sur le Hang Seng de Hong Kong. En outre, étant donné que l'effet des modifications apportées l'année dernière à la loi anti-monopole (AML) de la PCC a déjà été intégré dans les prix, la voie de la croissance semble enfin dégagée.

Une valeur imbattable

Ce n'est un secret pour personne que les grandes valeurs technologiques chinoises sont disponibles à des prix incroyablement attractifs. Cette évolution n'est pas surprenante après quatre ans de baisse constante. Nous avons déjà évoqué le fait qu'Alibaba, Tencent et Baidu n'ont pas enregistré de croissance significative au cours des 18 derniers mois, mais ce n'est que la moitié de l'histoire.

Prenons l'exemple d'Alibaba. Le titan mondial du commerce électronique se négocie actuellement à 69,61 USD (68 HK$), son niveau le plus bas depuis huit ans, et avec un ratio PE de 12,97, il s'agit d'une véritable aubaine pour un titre de croissance. À 300,80 $HK, Tencent n'a jamais été aussi bas depuis plus de six ans et représente une décote de 50 % par rapport à son récent ATH. Quant à Baidu, le cours de son action n'a jamais été aussi bas (93,10 dollars HK) depuis plus de dix ans, et son ratio cours/bénéfice de 12,47 est presque aussi bas que celui de valeurs américaines ultra-sûres telles que Wells Fargo et Bank of America.

Si l'on tient compte du fait que ces entreprises se concentrent sur des secteurs dynamiques et évolutifs tels que la fintech, l'informatique en nuage et l'IA, le tout sur un marché intérieur de près de 1,5 milliard de personnes, il est clair que les niveaux hyperboliques de peur et de méfiance sont ce qui a maintenu le prix de leurs actions à un niveau artificiellement bas pendant tout ce temps. Tout porte à croire que la combinaison d'une nouvelle réglementation et d'une plus grande ouverture de la part des autorités chinoises pourrait lever bon nombre de ces obstacles pour les investisseurs. Nous pourrions alors envisager ces opportunités dans la même veine que les actions d'Amazon et d'Apple après la bulle Internet.

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