Si le marché pétrolier semblait volatil en début d'année, les deux dernières semaines ont donné l'impression que ce n'était qu'une journée comme les autres. Après que le protocole d'accord (MoU) conclu entre Washington et Téhéran avait laissé entrevoir une réouverture sans heurts du détroit d'Ormuz et entraîné une brève baisse du Brent à un niveau avoisinant les 70 $, le conflit a désormais repris de plus belle, entraînant dans son sillage le prix du pétrole. Le Brent a bondi de 7,9 % en une seule séance mercredi (29 juillet), clôturant à 90,74 $, après que Trump a promis de frapper durement l’Iran à la suite d’une attaque de missiles balistiques contre les forces américaines. À ce jour (30 juillet), le Brent s’échange à 89,43 $, en hausse de plus de 18 % sur le seul dernier mois. Toutefois, le pétrole a dépassé 100 $ le baril pour la première fois depuis mai, la semaine dernière seulement (23 juillet), après que les rebelles houthis du Yémen ont pris pour cible des navires saoudiens en mer Rouge, menaçant de couper une nouvelle route cruciale pour les exportations de pétrole, déjà fortement réduites par la quasi-fermeture du détroit. Ce qui avait commencé en février comme une crise centrée sur un seul point de passage stratégique a évolué vers une situation bien plus dangereuse, dont le marché commence à peine à intégrer les conséquences dans les prix.
Dans l’ensemble, la situation est alimentée par deux séries de facteurs qui se renforcent désormais mutuellement de manière préoccupante. Le premier est la fragilité du cessez-le-feu, violé à maintes reprises. Le second est l’impact structurel que le conflit a déjà infligé à l’offre et à la demande sur les marchés mondiaux de l’énergie. Aucun de ces deux facteurs ne se résout rapidement, et tous deux ont des implications majeures pour l’évolution future du pétrole.
Un cessez-le-feu de façade
Le protocole d’accord de juin devait marquer un tournant, mais il est malheureusement devenu un parfait exemple du fossé entre les documents diplomatiques et la réalité. Alors que le cessez-le-feu s'effondrait rapidement sur fond d'accusations mutuelles de violations, les attaques contre des pétroliers dans le détroit ont repris et les milices soutenues par l'Iran en Irak ont lancé des drones contre des installations pétrolières situées à Riyad et dans l'est de l'Arabie saoudite, ce qui a entraîné des frappes de représailles conjointes menées par les États-Unis et l'Arabie saoudite. Entre-temps, les Houthis ont déclaré un embargo maritime contre l’Arabie saoudite et revendiqué des attaques contre deux pétroliers en mer Rouge, mettant en péril environ 2,5 millions de barils par jour d’exportations pétrolières saoudiennes alors que le trafic dans le détroit d’Ormuz est déjà à l’arrêt, selon Rystad Energy. L’Arabie saoudite a confirmé que sa capacité de production pétrolière avait été réduite d’environ 600 000 barils par jour à la suite d’attaques contre des installations énergétiques, tandis qu’un important oléoduc conçu pour contourner le détroit d’Ormuz a également été touché.
Pris ensemble, les effets de cet embargo sur deux fronts sont graves. Le détroit d’Ormuz et le détroit de Bab el-Mandeb représentent ensemble près de 40 % de l’approvisionnement mondial en pétrole. Alors que les deux détroits et l’oléoduc de contournement Est-Ouest sont tous directement menacés, il est difficile d’entrevoir un plafond pour le pétrole en cas de nouvelle escalade. L’Iran a également rejeté la proposition d’Oman d’un contrôle partagé à 50-50 du détroit d’Ormuz, affirmant que Téhéran devait conserver le contrôle total de la voie maritime entrante et d’une partie de la voie sortante, ce qui laisse très peu de marge au compromis nécessaire à la normalisation du trafic commercial. Les données de l’API ont montré que les stocks américains de pétrole brut ont encore diminué de 3,3 millions de barils la semaine dernière, signalant un resserrement persistant malgré l’ouverture, selon certaines informations, de nouvelles discussions diplomatiques. Et si les cinq derniers mois ont appris quelque chose au marché, c’est que ce type de discussions doit être accueilli avec un scepticisme considérable.
Destruction de la demande et paradoxe de l’offre
Au-delà de la volatilité qui fait la une des journaux, liée aux attaques contre des pétroliers et aux ultimatums incessants de Trump, le tableau structurel qui se dessine pour le marché mondial du pétrole est caractérisé par des signaux profondément contradictoires qui rendent toute prévision particulièrement difficile. Du côté de la demande, les dommages causés par la guerre ont été considérables, comme le montrent les dernières données. L’EIA prévoit que la consommation mondiale de pétrole reculera en moyenne de 1,2 million de barils par jour en 2026, dont 0,8 million de barils par jour dans les économies non membres de l’OCDE. L’Asie sera la région la plus touchée en raison de sa vulnérabilité géographique aux perturbations de l’approvisionnement du Golfe. Même si l’AIE anticipe un rebond saisonnier de la consommation pendant la période estivale des voyages, la demande mondiale de pétrole devrait diminuer de 1 million de barils par jour sur l’ensemble de l’année, la reprise dépendant entièrement de l’hypothèse risquée d’une normalisation progressive des flux dans le détroit.
Du côté de l’offre, le tableau est tout aussi flou. L’offre mondiale de pétrole devrait diminuer en moyenne de 3,9 millions de barils par jour en 2026, pour s’établir à 102,4 millions de barils par jour. Les pertes d’approvisionnement du Golfe ont toutefois été en partie compensées par une forte croissance hors OPEP+ dans les Amériques : les prélèvements sur la réserve stratégique américaine et l’augmentation de la production au Brésil, au Canada et en Guyana ont accru de 3,5 millions de barils par jour, depuis le début de la guerre, les exportations de brut du bassin atlantique vers les marchés à l’est de Suez. L’OPEP+ est elle aussi confrontée à un dilemme paradoxal. Une grande partie de ses capacités théoriques inutilisées se trouve précisément dans les gisements du Golfe qui sont soit fermés, soit inaccessibles en raison du conflit. L'AIE a relevé que les marges de raffinage ont atteint leur plus haut niveau depuis quatre ans, les marchés du diesel et de l'essence se resserrant fortement alors même que les marchés du pétrole brut semblent mieux approvisionnés. Ce décalage s’explique en grande partie par le fait que les principales raffineries exportatrices du Golfe n’ont pas encore repris leurs activités. Quant aux investisseurs, ils ne peuvent qu'attendre une avancée diplomatique durable pour faire taire le brouhaha des rumeurs de cessez-le-feu et des discours grandiloquents. L'EIA prévoit que la demande rebondira de 2,0 millions de barils par jour en 2027, une fois que les prix se seront stabilisés et que l'approvisionnement aura pleinement repris, mais cette hypothèse repose sur un retour à la paix dont, ce matin encore, aucune des deux parties ne semble même de loin prête à assurer la mise en œuvre.
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