La semaine a été mouvementée à Wall Street et, pour une fois, l’expression a une connotation presque entièrement positive. Après un repli estival de deux mois, qui a vu le S&P 500 perdre près de 5 % par rapport à son pic de début juin sous l’effet des craintes inflationnistes liées à la guerre en Iran et du ton restrictif de la Fed, les haussiers ont désormais clairement pris le contrôle. Le S&P 500 a bondi de 1,79 % le mardi 4 août, pour clôturer à 7 737 points, atteignant ainsi son premier record en deux mois. Pendant ce temps, le Dow Jones Industrial Average a gagné plus de 900 points pour clôturer au-dessus de 54 000 points, une première dans son histoire. Vendredi, le S&P a prolongé ses gains pour clôturer à un nouveau record de 7 756 points, tandis que le Nasdaq Composite a gagné 1,29 % pour terminer à 26 690 points. La reprise a été généralisée, rapide et surtout soutenue par la convergence de catalyseurs positifs arrivés au meilleur moment : des résultats exceptionnels, l’apaisement des prix du pétrole grâce à la diplomatie autour du détroit d’Ormuz et un rapport sur l’emploi de juillet étonnamment solide. La question de savoir si cette période favorable peut durer est toutefois bien plus complexe.
Deux thèmes ont dominé les marchés cette semaine et dressent ensemble un tableau complet de la situation des actions américaines à l’approche de la seconde moitié d’août : la remarquable résilience des bénéfices des entreprises et le bras de fer persistant, encore non résolu, entre l’inflation et la Réserve fédérale. Dans cet article, nous examinerons ces deux facteurs afin d’évaluer la direction que les marchés pourraient prendre à moyen terme.
Le moteur des bénéfices qui pourrait
Le contexte des résultats des entreprises a été exceptionnel à presque tous les égards. Au 31 juillet, 86 % des entreprises du S&P 500 ayant publié leurs résultats dépassaient les attentes en matière de bénéfice par action, un niveau bien supérieur à la moyenne historique. En fait, selon FactSet, le taux de croissance agrégé des bénéfices est en voie d’atteindre son plus haut niveau en cinq ans. Au vendredi 7 août, parmi les 436 entreprises du S&P 500 ayant publié leurs résultats, 85,1 % avaient dépassé les attentes des analystes, selon LSEG, contre une moyenne de long terme de seulement 68 % depuis 1994. Malgré la vigueur générale affichée, la saison des résultats a également rappelé cette semaine à quel point le marché est devenu impitoyable envers les entreprises qui ne répondent pas aux attentes du moment.
SpaceX a chuté de 13 % après sa première publication de résultats en tant qu’entreprise cotée, les inquiétudes liées aux dépenses dans l’IA éclipsant ses résultats supérieurs aux attentes au deuxième trimestre. Cette réaction révélatrice illustre parfaitement l’évolution du sentiment du marché à l’égard du cycle de dépenses d’investissement dans l’IA. AppLovin a chuté de près de 20 % après des résultats trimestriels mitigés, Western Digital a perdu 13 % sur fond de prévisions décevantes pour le premier trimestre, et Salesforce a reculé de 3 % après avoir annoncé un remaniement de sa direction, tandis que SanDisk a cédé plus de 6 % après des résultats peu convaincants.
L’autre tendance notable de la semaine a été l’élargissement continu du marché au-delà des « Magnificent 7 ». Les valeurs de la santé et de la finance, fortement pondérées dans le Dow, ont surperformé la technologie en juin et juillet, contribuant à maintenir l’indice des valeurs vedettes près de ses records, tandis que le Nasdaq connaissait son ralentissement estival habituel. Cette rotation est à la fois un signe de bonne santé du marché et un avertissement discret. Nous observons que les investissements concentrés sur l’IA, qui ont alimenté les gains exceptionnels de 2025, se redistribuent vers un éventail plus large de secteurs, ce qui ne peut être que bénéfique pour la santé globale du marché.
L'emploi, la Fed et une inconnue en septembre
Si la saison des résultats a fourni le combustible du rallye de cette semaine, le rapport sur l’emploi de juillet a véritablement mis le feu aux poudres. L'emploi non agricole a reculé de manière inattendue de 23 000 postes, soit bien moins que la prévision consensuelle de Reuters d'une hausse de 80 000 postes. Parallèlement, les hausses précédemment annoncées pour les deux mois antérieurs ont été fortement révisées à la baisse, tandis que le taux de chômage a reculé à 4,1 % en raison de nombreux départs de la population active. Dans la logique paradoxale d’un marché obsédé par la prochaine décision de la Réserve fédérale, les mauvaises nouvelles pour l’économie se sont avérées très favorables aux actions. Les traders du marché des contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux ont revu à la baisse la probabilité d'une hausse des taux en septembre, la faisant passer de 55 % jeudi à 45 % à la suite de cette publication, tandis que le rendement des bons du Trésor à 10 ans a reculé à 4,64 %, contre 4,75 % la semaine précédente.
Sous la direction du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, qui a choisi d’abandonner la tradition de la Fed en matière d’orientation prospective, laissant les marchés chercher des signaux dans chaque donnée, les chiffres de l’emploi ont constitué l’indication la plus claire reçue par les investisseurs depuis des mois. Les investisseurs doivent composer à la fois avec le début du mandat de Warsh et une inflation tenace, qui alimente les anticipations selon lesquelles la Fed maintiendra ses taux inchangés, voire les relèvera, dans les mois à venir. La semaine à venir apportera les données de juillet sur l’IPC et l’IPP, qui constitueront le prochain test décisif pour déterminer si le soulagement de vendredi marque le début d’un véritable assouplissement de la politique de la Fed ou seulement un répit temporaire. Bank of America a également souligné qu’historiquement, la période d’août à octobre est la plus faible pour le S&P 500 sur trois mois. Ce vent contraire saisonnier, combiné au retour à la réalité des résultats liés à l’IA et au risque constant d’une escalade au Moyen-Orient, laisse penser que les records de cette semaine pourraient être plus difficiles à conserver qu’à atteindre. Il faudra toutefois attendre pour en avoir la certitude.
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