Thu 19/09/2024 - 14:19
Après plus d'une décennie de taux d'intérêt très bas, les hausses post-pandémiques à plus de 5 % ont été un véritable choc. Le dollar américain s'est considérablement renforcé pour atteindre la parité avec l'euro pour la première fois depuis près de 20 ans, tandis que les actifs à risque tels que les actions ont d'abord vacillé dans un contexte d'inflation élevée et de faible certitude.
Mais après la désorientation initiale compréhensible des multiples augmentations de points de pourcentage sur une période de plusieurs mois, les actions américaines ont commencé, de manière quelque peu inattendue, à trouver leurs marques avant d'entamer un cycle haussier fulgurant au début de l'année 2023. En effet, depuis leurs creux locaux de novembre 2022, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont progressé respectivement de 48 % et de 87 %, en tenant compte d'une correction globale de 5 % au cours du mois dernier.
Bien que ce type de performance boursière soit inattendu dans un contexte de taux d'intérêt plus élevés, la solidité du marché du travail et la baisse de l'inflation provoquée par la politique haussière de la Fed ont fourni de bonnes bases pour la croissance.
La Réserve fédérale a annoncé ce mercredi (18/09) qu'elle réduisait son taux d'intérêt d'un demi-point de pourcentage, passant d'une fourchette de 5,25 % à 5,50 % à une fourchette de 4,75 % à 5,0 %, une décision qui a suscité beaucoup de remous. Mais quelles sont les raisons de cette réduction plus importante que prévu et quelles seront les conséquences de la baisse du coût du financement pour le marché boursier et la monnaie nationale américaine?
La première coupe est la plus profonde
Maintenant que le régulateur américain estime que l'inflation est sous contrôle après deux mois consécutifs d'inflation inférieure à 3 %, il est logique qu'une baisse des taux soit envisagée. Toutefois, le marché a été quelque peu surpris par l'ampleur de la réduction. La semaine dernière, l'outil FedWatch du CME prévoyait 69 % de chances pour une hausse de 25 points de base, les chances d'une hausse de 50 points de base étant estimées à seulement 31 %. Toutefois, il est logique que la Fed veuille faire forte impression avec sa première réduction en quatre ans. Après tout, le marché anticipe un pivot depuis près d'un an, et une réduction de 25 points de base a été intégrée depuis longtemps dans le prix des actions américaines.
En outre, étant donné qu'il ne s'agit pas seulement d'un revirement de politique alors que l'inflation se rapproche de son objectif de 2 %, mais aussi d'une réponse à l'affaiblissement du marché du travail et à la correction des marchés boursiers, la Fed se devait de faire une déclaration d'intention claire sans pour autant dépasser les bornes. Comme l'a dit M. Powell dans ses commentaires après la réunion : « Nous essayons de parvenir à une situation où nous rétablissons la stabilité des prix sans le type d'augmentation douloureuse du chômage qui accompagne parfois cette inflation ». Cela signifie que toute réduction supplémentaire sera presque certainement moins importante et que nous devrons peut-être attendre plusieurs mois pour la prochaine. En effet, lorsqu'il s'est exprimé sur les mesures à venir, M. Powell a déclaré que « notre intention est de maintenir [les taux] au même niveau ». Pour les actions, cela devrait se traduire par des gains modestes et éviter de nouvelles corrections au cours d'un mois qui est généralement mauvais pour les actions.
Juste un tout petit peu, s'il vous plaît
Les actions étant au centre de l'attention, il est facile de perdre de vue l'impact d'une telle décision sur la monnaie nationale. Et si la Fed souhaite clairement protéger le dollar des retombées de son pivot, certains effets sont naturellement inévitables. L'indice du dollar américain s'est d'abord négocié à la baisse après l'annonce de la réduction mercredi pour atteindre 100,21, son niveau le plus bas depuis juillet 2023. Il a toutefois clôturé la journée en hausse de 0,05 % à 100,970. Il semble que le commentaire pondéré de Powell après la réunion ait réussi à tempérer les craintes initiales d'une réduction d'un demi-point de pourcentage.
En outre, il semble que l'essentiel de la réduction ait déjà été intégré dans les prix, l'indicateur de l'outil FedWatch du CME indiquant finalement une probabilité de 65 % d'une réduction de 50 points de base au début de la semaine en cours. Les attentes médianes de la Fed en matière de politique monétaire ont révélé que le régulateur voyait les taux d'intérêt à 4,4 % d'ici la fin de 2024 et à 3,4 % d'ici la fin de 2025, ce qui révèle une pente plus modérée et plus régulière vers un territoire plus familier. L'inversion de la courbe de rendement des bons du Trésor à 2 et 10 ans sera également au centre des préoccupations de M. Powell. Traditionnellement, il s'agirait d'un signe positif qui faciliterait de nouvelles réductions. Toutefois, comme des éléments récents suggèrent qu'elle pourrait être un facteur prédictif de récession lorsqu'elle est combinée à une politique accommodante de la banque centrale, la Fed procédera naturellement avec prudence pour s'assurer que son objectif de croissance du PIB de 2 % est atteint. Toutefois, tant que le chômage reste sous contrôle, il n'est pas déraisonnable de s'attendre à ce que le dollar se maintienne à son niveau actuel.
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