Il primo taglio della Fed in quattro anni inganna i mercati

Dopo oltre un decennio di tassi di interesse bassissimi, gli incrementi post-pandemia fin oltre il 5% sono stati uno shock. Abbiamo visto il dollaro USA rafforzarsi in modo significativo per raggiungere la parità con l'euro per la prima volta in quasi 20 anni, mentre gli asset a rischio elevato come le azioni hanno inizialmente vacillato in un ambiente contraddistinto da inflazione elevata e incertezza.

Tuttavia, dopo il comprensibile disorientamento iniziale di fronte a incrementi di più punti percentuali nel giro di pochi mesi, le azioni statunitensi hanno iniziato, in modo un piuttosto inaspettato, a mettersi in sesto per poi entrare in un ciclo rialzista aggressivo all'inizio del 2023. In effetti, dai minimi locali del novembre 2022, l'S&P 500 e il Nasdaq 100 sono saliti rispettivamente del 48% e dell'87%, e questo include una correzione complessiva del 5% nell'ultimo mese.

Sebbene questo tipo di performance in borsa sia inaspettata in ambiente di tassi elevati, il mercato del lavoro in buona salute e la riduzione dell'inflazione provocata dalla politica aggressiva della Fed hanno garantito dei buoni fondamentali per la crescita.

Ora che la Federal Reserve ha annunciato mercoledì (18/09) che taglierà il tasso sui fondi di mezzo punto percentuale da 5,25%-5,50% a 4,75%-5,0% una decisione che ha causato un bel po' di scalpore. Ma quali sono le ragioni dietro questo taglio superiore al previsto e cosa significherà il costo di finanziamento ridotto per il mercato azionario e la valuta nazionale statunitense?

Il primo taglio è quello che lascia il segno

Ora che, dopo due mesi consecutivi di dati sull'inflazione IPC inferiori al 3%, l'autorità di regolamentazione statunitense ritiene che l'inflazione sia sotto controllo, ha senso che un taglio dei tassi sia in programma. Tuttavia, il mercato è stato in qualche modo colto di sorpresa dall'entità della riduzione. La scorsa settimana, lo strumento FedWatch del CME prevedeva con una probabilità del 69% un taglio 25 punti base, mentre le probabilità di 50 punti base erano stimate al 31% soltanto. Tuttavia, ha senso che la Fed desideri fare forte impressione con il suo primo taglio in quattro anni. Dopo tutto, il mercato ha atteso la svolta per quasi un anno intero e un taglio di 25 punti base è stato scontato nelle azioni statunitensi da molto tempo ormai.

Inoltre, dato che, con l'inflazione si avvicina al suo obiettivo del 2%, non si tratta solo di un'inversione di tendenza ma anche di una risposta all'indebolimento del mercato del lavoro e alla correzione del mercato azionario, la Fed ha dovuto fare una chiara dichiarazione di intenti senza oltrepassare il limite. Come ha affermato Powell nei suoi commenti post-riunione, "stiamo cercando di raggiungere una situazione in cui sia ripristinata la stabilità dei prezzi senza quel doloroso aumento della disoccupazione che a volte è associato a questa inflazione". Ciò significa che qualsiasi ulteriore taglio sarà quasi certamente più piccolo e potremmo essere costretti ad aspettare diversi mesi per il successivo. Infatti, parlando di decisioni future, Powell ha affermato che "la nostra intenzione è di mantenerli [i tassi] fermi". Per le borse, è probabile che ciò si traduca in modesti guadagni, senza ulteriori correzioni in un mese solitamente negativo per le azioni.

Giusto una spuntatina, grazie

Con gran parte dell'attenzione rivolta alle azioni, è facile perdere di vista l'impatto di una tale decisione sulla valuta nazionale. E mentre la Fed vuole chiaramente proteggere il dollaro dalle ricadute della svolta, un certo effetto è naturalmente inevitabile. Dopo l'annuncio del taglio di mercoledì l'indice del dollaro statunitense è inizialmente sceso per raggiungere 100,21, ai minimi dal luglio 2023. Ha chiuso la giornata, tuttavia, in rialzo dello 0,05% a 100,970. Sembra che il commento equilibrato post-riunione di Powell sia riuscito a moderare i nervosismi iniziali dopo il taglio di mezzo punto percentuale.

Inoltre, sembra anche che la maggior parte della riduzione fosse già stata scontata, con l'indicatore dello strumento FedWatch del CME che alla fine mostra una probabilità del 65% di un taglio di 50 punti entro l'inizio di questa settimana. Le aspettative medie sulla politica della Fed hanno rivelato che il regolatore vede i tassi di interesse al 4,4% entro la fine del 2024 e al 3,4% entro la fine del 2025, il che rivela una discesa più moderata e costante verso un territorio più familiare. Anche la mancata inversione della curva dei rendimenti sui titoli del Tesoro a 2 e 10 anni sarà nella mente di Powell. Tradizionalmente, questo sarebbe un segnale positivo e favorirebbe ulteriori tagli. Tuttavia, dopo recenti prove suggeriscono che potrebbe essere un predittore di recessione se combinato con una politica accomodante della banca centrale, la Fed procederà naturalmente con cautela per garantire che il suo obiettivo di crescita del PIL del 2% venga raggiunto. Finché la disoccupazione sarà tenuta sotto controllo, tuttavia, non è irragionevole aspettarsi che il dollaro rimanga al suo livello attuale e nei dintorni.

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