Thu 17/10/2024 - 12:24
La reprise après la pandémie a été longue et lente pour de nombreuses économies mondiales, l'Europe étant particulièrement touchée. Le vieux continent a connu une succession d'événements : une inflation galopante, particulièrement difficile à traiter par la BCE en raison d'un marché du crédit extrêmement sensible aux taux d'intérêt, et une insécurité énergétique accrue dans un contexte d'instabilité politique croissante à ses frontières. Toutefois, c'est peut-être au Royaume-Uni que l'on a observé le cas le plus grave de COVID économique à long terme. Après le Brexit, la Grande-Bretagne a dû faire face à de nombreuses difficultés identiques à celles de ses voisins de l'UE27, mais dans l'isolement et avec le fardeau supplémentaire de la réduction des affaires avec ce qui était auparavant l'un de ses plus grands partenaires trading. Alors que les choses commençaient à s'améliorer, le Royaume-Uni enregistrant une croissance modeste mais solide chaque mois de 2024, deux mois de stagnation ont poussé les analystes à prononcer le mot « R ».
Mais les derniers chiffres de l'Office national des statistiques font état d'une augmentation de 0,2 % en août, ce qui indique que la bonne passe économique du Royaume-Uni est loin d'être terminée. Les bonnes nouvelles n'ont fait qu'augmenter avec un rapport sur l'IPC qui a montré que l'inflation en glissement annuel était de 1,7 %, soit son niveau le plus bas depuis trois ans. Cela intervient juste avant l'annonce du budget d'automne du gouvernement travailliste par la ministre des finances Rachel Reeves, à partir duquel la Banque d'Angleterre et l'économie britannique prendront leur direction au dernier trimestre de 2024. Mais qu'est-ce que cela signifie pour la livre sterling et les indices britanniques, et quels seront les facteurs clés qui détermineront leurs trajectoires jusqu'en 2025?
Livre pour livre
Immédiatement après la nouvelle, vendredi dernier (11 octobre), le cable a augmenté de 0,05 %. Ces gains ont toutefois été de courte durée et le GBP/USD est revenu à sa moyenne plurimensuelle de 1,30. En fait, les prix au comptant se situent actuellement (16/10) autour de 1,3070-1,3075 et n'ont pratiquement pas bougé de la semaine. Dans le même temps, les rendements des obligations d'État britanniques ont baissé, les obligations à 10 ans s'échangeant autour de 4,211 % après avoir fortement augmenté au cours des jours précédents. Aussi étrange que cela puisse paraître, compte tenu de la force démontrée par les récents chiffres du PIB et des taux d'intérêt relativement élevés de 5 %, les haussiers hésitent à tout miser sur la livre sterling, d'autant plus que l'indice des prix à la consommation de septembre s'est établi à 1,7 %, soit bien en deçà de l'objectif de 2 % de la Banque d'Angleterre.
La probabilité d'une baisse des taux le 7 novembre est donc encore plus grande, surtout si l'on tient compte de la réduction de 50 points de base déjà opérée par la Réserve fédérale américaine de l'autre côté de l'Atlantique. Naturellement, l'effet sur la livre sterling d'une mesure similaire de la part de l'autorité de régulation britannique sera certainement de faire baisser sa valeur par rapport aux autres grandes devises. Cela ne tient évidemment pas compte d'une nouvelle réduction par la Fed de son propre taux de financement, dont la probabilité est actuellement estimée à plus de 90 % par l'outil FedWatch du CME. Dans ce contexte, nous devrions nous attendre à ce que la paire GBP/USD reste dans sa fourchette établie de 1,30-1,33, avec la possibilité d'une baisse sous sa résistance de 1,30 dans le cas d'une réduction plus importante de la part de la BoE ou d'une absence de réduction de la part de la Fed.
Bon pour les affaires
Bien que les données macroéconomiques positives puissent être neutres, voire négatives, pour la livre et les obligations d'État, elles constitueront certainement un cadeau bienvenu pour le secteur des entreprises du pays. La faiblesse de l'inflation et des taux d'intérêt, conjuguée à la situation favorable du marché du travail, devrait accroître les dépenses de consommation et créer une boucle de rétroaction positive qui stimulera les indices britanniques et les actions individuelles. L'indice FTSE 100 a déjà progressé de plus de 3 % depuis le mois d'août, et ces gains ne pourront que s'accélérer une fois que les taux d'intérêt auront baissé et que les ménages disposeront d'un revenu disponible plus important à dépenser après avoir remboursé leur prêt hypothécaire.
Il est évident que le budget d'automne jouera également un rôle déterminant dans la performance du marché des actions britanniques, l'augmentation des droits sur l'alcool étant susceptible d'avoir un impact sur les secteurs de l'hôtellerie et des boissons. Toutefois, l'aspect le plus inquiétant de la proposition de budget du parti travailliste pour les entreprises sera peut-être la suggestion d'augmenter les cotisations patronales à l'assurance nationale sur les salaires et les pensions afin de combler le « trou noir de 22 milliards » laissé dans les finances du pays par le gouvernement conservateur sortant. Cela entraînera une augmentation significative des coûts salariaux et pourrait annuler les gains résultant de la baisse des taux d'intérêt. Le rallye du Père Noël, traditionnellement favorable, se déroulant de novembre à décembre, il faudra attendre janvier 2025 au plus tôt pour avoir une vue d'ensemble.
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