L’or, l’une des rares classes d’actifs censées faire preuve de retenue et de stabilité, est récemment devenu l’instrument préféré des spéculateurs. Sur les 12 derniers mois, le métal jaune a gagné plus de 80 %, dont 50 % sur les six derniers mois seulement. Pour remettre les choses en perspective, sur les cinq dernières années, le gain total n’a été « que » de 200 %, alors même que la période a été marquée par un arrêt économique mondial et de multiples escalades de conflits. Le cousin moins en vogue de l’or, l’argent, a fait encore mieux, avec une hausse cumulée de 189 % sur les 12 derniers mois à lui seul. De toute évidence, nous assistons à un rejet en bloc des monnaies fiduciaires au profit des actifs réels — une tendance finalement peu surprenante au vu du contexte macroéconomique et géopolitique mondial.
Outre l’Europe, le Moyen-Orient est devenu un autre point chaud majeur, avec des tensions croissantes entre les États-Unis, Israël et l’Iran. Le conflit commercial avec la Chine est, lui aussi, loin d’être réglé, et les droits de douane restent une menace permanente. Ajoutez à cela la baisse des rendements réels sur de nombreux actifs obligataires libellés en dollars, l’accélération des achats des banques centrales et la perspective d’une nouvelle vague de baisses de taux sous la direction du nouveau président de la Fed choisi par Trump, Kevin Warsh, et il devient évident pourquoi les métaux précieux restent si recherchés. Dans cet article, nous passerons en revue ces facteurs clés et bien d’autres encore afin d’esquisser la trajectoire potentielle de l’or et de l’argent jusqu’au second semestre 2026.
Un monde incertain
Ce n’est un secret pour personne : les négociations entre les États-Unis et l’Iran, notamment sur le nucléaire et, plus largement, la sécurité au Moyen-Orient, semblent peu susceptibles d’aboutir à des accords durables, ce qui maintient une perception du risque élevée. Les récents épisodes de tensions diplomatiques et de démonstrations de force militaire — y compris des mouvements de troupes et une activité navale près de passages stratégiques comme le détroit d’Ormuz — ont accentué l’anxiété des marchés et rendu la ruée vers les valeurs refuges encore plus marquée. Avec le récent précédent vénézuélien encore présent dans l’esprit de nombreux investisseurs, le risque que Trump tente réellement d’envahir l’Iran est bien réel. Les retombées pourraient toutefois être bien plus graves, les forces des Gardiens de la révolution islamique ayant à la fois la capacité et la volonté de détruire les capacités de production pétrolière de la région en cas de représailles.
Cela, à son tour, pourrait lourdement frapper les actions et laisser les valeurs refuges comme seules options d’investissement vraiment viables. Certains analystes estiment que, si le conflit devait encore s’aggraver (au-delà de l’impasse diplomatique), l’or pourrait bénéficier d’une prime supplémentaire, potentiellement de 15 % ou plus, avec l’envolée de la demande averses au risque. Une sixième série de négociations commerciales officielles entre la Chine et les États-Unis devrait se tenir prochainement, axée sur les droits de douane et sur la prolongation ou l’ajustement des accords précédents. Les principaux sujets portent notamment sur la manière de prolonger ou d’adapter les trêves tarifaires de court terme, d’éventuels ajustements des règles d’exportation des terres rares, ainsi que sur la façon dont chaque partie pourrait assouplir ses restrictions ou ses mesures de rétorsion. Des avancées concrètes devraient apaiser les marchés et, vraisemblablement, provoquer un refroidissement des métaux précieux. Cependant, Trump est connu pour ses réactions imprévisibles et pourrait aisément décider d’imposer des mesures plus punitives, ce qui relancerait les achats d’or. Dans ce climat d’incertitude accrue, de nombreux investisseurs recherchent des actifs tangibles et sûrs ; et si, en plus, ceux-ci offrent une forte progression — comme l’or l’a fait récemment —, cette tendance macroéconomique mettra du temps à s’essouffler.
Un marché plus calme
La faiblesse du dollar américain devient de plus en plus palpable. Il a désormais perdu plus de 10 % face à ses principaux concurrents et montre peu de signes de reprise, dans un contexte où les rendements réels continuent de baisser, entre une inflation persistante et un assouplissement des politiques économiques. Le ratio dette/PIB des États-Unis dépasse désormais largement 120 % et continue d’augmenter ; il n’est donc pas surprenant de constater une perte de confiance dans la monnaie de réserve mondiale. Cette tendance est encore renforcée par la « militarisation » délibérée du dollar, qui pousse de nombreux pays non alignés à diversifier leurs réserves vers d’autres devises, comme le RMB, et, bien sûr, vers les métaux précieux. Les banques centrales du monde entier achètent de l’or à un rythme soutenu depuis 2020 ; à elles seules, elles en ont acquis environ 863 tonnes en 2025, l’un des plus gros volumes annuels jamais enregistrés. La Banque populaire de Chine achète régulièrement depuis 15 mois consécutifs, tandis que la Turquie a ajouté environ 74,8 tonnes sur la seule dernière année. Le plus gros acheteur, toutefois, a été la Pologne, avec plus de 100 tonnes acquises.
Le fait que l’acheteur d’or le plus offensif soit un allié affiché des États-Unis montre à quel point le rejet du dollar s’est enraciné ; et la relation cyclique entre la hausse de l’or et la baisse de la valeur nominale du dollar ne fera que rendre cette tendance plus difficile à inverser. Si l’on ajoute à cela les fortes anticipations d’une politique encore plus accommodante sous la direction du président de la Fed choisi par Trump, Kevin Warsh, il est difficile d’entrevoir un redressement du billet vert à court et moyen terme. À la suite des derniers comptes rendus du FOMC, l’outil FedWatch du CME n’anticipe plus qu’une probabilité de 50 % d’une baisse de 25 points de base en juin, après que de nombreux responsables de la Fed ont dit être prêts à prolonger la pause dans les baisses de taux. Cependant, Trump a clairement fait savoir ce qu’il attend de son nouvel homme à la Fed, et tout porte à croire que les baisses de taux devront se concrétiser plus tôt que tard. Cela ne ferait, à son tour, que maintenir l’inflation à un niveau élevé et faire encore baisser les rendements obligataires, ce qui soutiendrait la demande d’or.
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