Dans un contexte mondial instable et alors que l'avenir économique des principales économies mondiales est très incertain, il n'est pas surprenant que l'or occupe depuis peu une place prépondérante dans les portefeuilles des investisseurs. Depuis la victoire de Trump à l'élection présidentielle américaine de 2024, le métal jaune a gagné près de 40 % pour atteindre un niveau record de 3 434,65 dollars l'once troy en avril 2025, quelques jours seulement après l'annonce par Donald Trump de son plan révolutionnaire visant à imposer des droits de douane pouvant atteindre 145 % sur une série de produits clés importés de plusieurs de ses principaux partenaires commerciaux. Par la suite, une correction naturelle d'environ 5 % s'est produite à la suite de l'annonce d'accords commerciaux avec le Royaume-Uni, l'Indonésie et le Vietnam, mais la plupart de ces pertes ont depuis été récupérées.
Au 23 juillet, le cours de l'or était revenu à proximité de son plus haut historique, à 3 428,33 dollars, mais une forte baisse à 3 374,74 dollars le 24 juillet, suite à l'annonce d'un accord commercial historique entre les États-Unis et le Japon, a renforcé le sentiment baissier alors que l'appétit pour le risque des investisseurs s'intensifie. Cependant, le prix de l'or ne dépend pas uniquement de la politique commerciale. Des facteurs tels que la faiblesse du dollar, l'assouplissement potentiel de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine et les tensions géopolitiques sont également susceptibles d'influencer la trajectoire du métal précieux.
Au-delà de l'économie
Comme nous l'avons déjà mentionné, les droits de douane imposés par Trump constituent un catalyseur majeur pour l'évolution des prix d'une valeur refuge telle que l'or. Il est tout simplement impossible que la crainte de voir s'ériger des barrières commerciales dévastatrices entre plusieurs des plus grandes économies mondiales ne stimule pas la demande d'actifs de couverture, du moins à court terme. L'accord conclu avec le Japon le 24 juillet, associé aux discussions sur la prolongation des délais tarifaires, a partiellement apaisé les craintes, mais les allusions des diplomates de l'Union européenne à des contre-mesures plus larges à l'encontre des États-Unis ne présagent rien de bon pour un accord commercial dans cette région. Cela entraîne un refroidissement naturel des prix, car les investisseurs particuliers et institutionnels réorientent leurs capitaux vers des instruments plus lucratifs et plus risqués, tels que les actions et les cryptomonnaies.
Cependant, en matière de politique internationale, la guerre commerciale n'est pas la seule source d'inquiétude ; une guerre militaire totale devient une menace de plus en plus pressante. Les points chauds en Europe et au Moyen-Orient sont plus que jamais d'actualité, l'implication directe des États-Unis dans le conflit entre l'Iran et Israël pouvant déclencher une guerre régionale, voire mondiale. Ce spectre qui plane constitue un contrepoids fondamental à l'optimisme qui entoure les négociations commerciales et l'évitement des droits de douane. La destruction des infrastructures pétrolières et gazières essentielles, ainsi que la perturbation des voies maritimes internationales dans le golfe Persique, entraîneraient inévitablement une ruée vers l'or et les autres métaux précieux. Il est naturellement difficile de déterminer dans quelle mesure cette crainte est déjà prise en compte dans les cours et ce qu'il adviendrait des prix si la paix était rétablie, mais pour l'instant, un apaisement des tensions semble peu probable.
Analyser les chiffres
L'une des mesures les plus attendues de l'année est sans doute le virage vers une politique économique plus accommodante de la Fed. Concrètement, cela signifie le lancement d'une série de baisses de taux promises qui allégeraient la pression exercée sur les consommateurs par les coûts d'emprunt élevés observés depuis 2022. Alors que la Réserve fédérale devrait maintenir ses taux inchangés lors de sa réunion de fin juillet, les marchés anticipent une baisse potentielle en octobre, l'outil FedWatch du CME estimant actuellement à plus de 80 % la probabilité d'une baisse d'au moins 25 points de base. Selon les données publiées la semaine dernière, l'indice des prix à la consommation a augmenté de 0,3 % en juillet, ce qui porte le taux d'inflation sur 12 mois à 2,7 %, conformément aux prévisions. L'absence de toute pression inattendue sur les prix devrait permettre à la Fed de justifier des baisses de taux alors que le régulateur continue de poursuivre son objectif de 2 %.
Comme la plupart des investisseurs le savent, l'or a tendance à bien se comporter dans un contexte de taux d'intérêt bas, et la combinaison de baisses de taux et d'une inflation supérieure à l'objectif ne peut que stimuler la demande d'or. Depuis quelque temps déjà, la devise nationale américaine s'affaiblit face à ses principales concurrentes mondiales. L'indice du dollar américain a désormais perdu plus de 10 % depuis le début de l'année, à 97,29, et se maintient sous le seuil de soutien clé de 100 depuis plus d'un mois. Outre le fait que cela rend l'or libellé en dollars moins cher pour les détenteurs d'autres devises, cela réduit également l'attrait du dollar en tant que valeur refuge en général et encourage les investisseurs à conserver leur patrimoine en or. Cette tendance est soutenue par les rendements des bons du Trésor, qui ont atteint leur plus bas niveau en trois mois, à 4,40 % pour les bons à dix ans et à 3,89 % pour les bons à deux ans. Toute réduction des taux par la Fed ne fera qu'aggraver cette situation, car les dettes libellées en dollars deviendront encore moins rentables, ce qui serait bien sûr une bonne nouvelle pour l'or.
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