Van alle activa die door de oorlog in Iran werden getroffen, heeft geen enkel activum zo’n dramatische ontwikkeling doorgemaakt als ruwe olie. Toen Amerikaanse en Israëlische troepen op 28 februari aanvallen uitvoerden op Iraans grondgebied, reageerden de grondstoffenmarkten met een paniekreactie die bijna uit het boekje leek te komen. De prijs van ruwe Brent-olie schoot in de daaropvolgende weken met meer dan 50% omhoog en bereikte op 30 april kortstondig het buitengewone niveau van $120,88 per vat, naar aanleiding van de afsluiting van de Straat van Hormuz, de verkeersader waarlangs normaal gesproken ongeveer 20% van de wereldwijd verhandelde olie stroomt. Het IEA heeft dit sindsdien omschreven als de grootste verstoring van de olievoorziening in de geschiedenis. Alleen al in mei bedroeg de productiestop in het Midden-Oosten 11,3 miljoen vaten per dag, de voorraden van de OESO daalden tot het laagste niveau sinds december 1990 en de wereldwijde vraag naar olie daalde naar schatting met 1,1 miljoen vaten per dag, aangezien Aziatische raffinaderijen gedwongen waren hun productie te beperken vanwege een tekort aan ruwe olie. Het was in alle opzichten een van de ernstigste verstoringen van de bevoorrading die de energiemarkt ooit heeft meegemaakt.
En toen begon het tij, met bijna dezelfde snelheid, te keren. De ondertekening van een memorandum van overeenstemming (MoU) tussen de VS en Iran op 17 juni, gevolgd door de officiële heropening van de Straat, zorgde ervoor dat de Brent-prijs in één handelsdag met bijna 5% kelderde. Maar dat was nog maar het begin van de sell-off. Op 2 juli noteerde Brent $71,50 per vat, slechts $3 meer dan een jaar geleden en mijlenver verwijderd van de pieken van eind april. Het is nu de vraag of deze door opluchting ingegeven daling nog verder zal doorzetten, of dat de markt in haar haast om het beste scenario in te prijzen juist te ver is doorgeschoten. De oorlog heeft de oliemarkt in één bepaalde richting opgeschud. Het vredesakkoord heeft nu hetzelfde effect in de andere richting, en in beide gevallen lijken handelaren sneller te hebben gereageerd dan de fysieke markt kan bijhouden. De factoren die hier een rol spelen kunnen duidelijk worden onderverdeeld in twee afzonderlijke maar onderling samenhangende thema’s: de logistiek van het aanbodherstel en de structurele vooruitzichten voor de vraag.
Toeleveringsketens, mijnen en een broos staakt-het-vuren
De voorpagina's klinken verleidelijk in hun eenvoud: er wordt een vredesakkoord ondertekend, de zeestraat gaat weer open en de olieprijs daalt onmiddellijk. De achterliggende situatie is echter aanzienlijk complexer. Zoals Vandana Hari, oprichtster van Vanda Insights, het verwoordde: “De markt loopt vooruit op de verwachte heropening van de Straat van Hormuz en houdt waarschijnlijk rekening met het beste scenario voor de normalisering van de doorvoer, wat betekent dat er onvoldoende rekening wordt gehouden met mogelijke tegenslagen, variërend van logistieke problemen tot hernieuwde geopolitieke spanningen.” Deze tegenslagen zijn reëel en talrijk. Ondanks het memorandum van overeenstemming heeft Iran ondubbelzinnig laten weten dat het de soevereiniteit over de Straat behoudt en dat ook na afloop van de huidige onderhandelingsperiode van 60 dagen zal blijven doen, wat in tegenspraak is met een groot deel van Trumps retoriek en waardoor de langetermijnregeling voor deze cruciale waterweg onopgelost blijft. De scheepvaartsector blijft voorzichtig: BIMCO, de wereldwijde brancheorganisatie voor de scheepvaart, merkte op dat Iran tijdens het conflict grote delen van de Straat had bezaaid met mijnen en dat de veiligheidssituatie ondanks de politieke vooruitgang “nog steeds onstabiel” is. De doorvoer via de Straat is gestegen van een dieptepunt in mei van 9,6 miljoen vaten per dag tot ongeveer 12 miljoen vaten per dag, maar een volledig herstel naar het niveau van vóór het conflict zal naar verwachting op zijn vroegst begin 2027 plaatsvinden. Het IEA verwacht dat het wereldwijde olieaanbod in 2026 als geheel gemiddeld met 3,9 miljoen vaten per dag zal dalen.
Ondertussen zijn de voorraden van de OESO gedaald tot een niveau dat sinds januari 2003 niet meer is voorgekomen en het zal tijd en een aanhoudende voorraadaanvoer vergen om die buffers weer aan te vullen; geen van beide kan als vanzelfsprekend worden beschouwd zolang de vrede nog broos is en de ontmijningsoperatie voortduurt. Het staakt-het-vuren is al eens op de proef gesteld: Iran viel na de ondertekening van het memorandum van overeenstemming twee passerende schepen aan, maar trok zich daarna weer terug. Kortom, de fysieke oliemarkt blijft veel krapper dan de spotprijs op dit moment doet vermoeden, en bij een verslechtering van de diplomatieke situatie zou er snel weer sprake kunnen zijn van een bullmarkt.
Verdwijning van de vraag, het dilemma van de OPEC en de vooruitzichten op langere termijn
Als het herstel van het aanbod op korte termijn de onzekere factor is, dan bepaalt de dynamiek van de vraag het beeld op middellange termijn op een even complexe manier. De oorlog verstoorde niet alleen de aanvoer, maar had ook een negatieve invloed op de vraag. Dit geldt met name voor Azië, de regio die het meest afhankelijk is van de aanvoer van ruwe olie uit het Midden-Oosten. De EIA voorspelt inmiddels dat de wereldwijde vraag naar olie in de loop van 2026 met 1,1 miljoen vaten per dag zal dalen, wat een drastische ommekeer betekent ten opzichte van de voorspelling van februari, waarin nog een groei van 1,2 miljoen vaten per dag werd verwacht. De invoer van ruwe olie door China daalde in april tot gemiddeld 9,4 miljoen vaten per dag, aangezien de raffinaderijcapaciteit afnam en de vraag in de niet-OESO-landen in Azië zelfs achterbleef bij de meest pessimistische ramingen van vóór het conflict. Deze terugval in de vraag, in combinatie met het vooruitzicht op een normalisering van het aanbod naarmate de toevoer via de Straat van Hormuz zich geleidelijk herstelt, heeft bij de grote grondstoffenprognosebureaus aanleiding gegeven tot een ingrijpende herziening van hun visie.
J.P. Morgan, dat aan het begin van 2026 over het algemeen optimistisch was, verwacht nu dat de Brent-prijs dit jaar rond de $60 per vat zal uitkomen, wat duidt op een verdere daling ten opzichte van de huidige niveaus. Het IEA verwacht op zijn beurt dat er in 2027 een aanzienlijk aanbodoverschot zal ontstaan, waarbij het wereldwijde aanbod naar verwachting met ongeveer 8 miljoen vaten per dag zal stijgen tot 110 miljoen vaten per dag, terwijl de vraag slechts met 2 miljoen vaten per dag zal toenemen. Dit betekent een structurele verschuiving die nog lang zal drukken op de prijzen, ook na de door het conflict veroorzaakte volatiliteit van dit jaar. Dan is er ook nog de OPEC+, die wellicht voor haar lastigste strategische beslissing in jaren staat. Als de productie te snel wordt hervat, bestaat het risico dat de markt, die nog steeds herstelt van een terugval in de vraag, wordt overspoeld. Als er te lang wordt gewacht, zou het marktaandeel kunnen verliezen aan niet-OPEC-producenten zoals de VS, Brazilië, Canada en Guyana, die hun productie gedurende de crisis gestaag hebben uitgebreid. De manier waarop het kartel met dat dilemma omgaat, in combinatie met het tempo van de normalisering van de situatie in de Straat en de houdbaarheid van het staakt-het-vuren met Iran, zal belangrijker zijn dan wat dan ook om te bepalen tegen welke koers de olie wordt verhandeld wanneer het jaar ten einde loopt.
Handel in CFD's op olie en meer
Bij Libertex kunt u handelen in CFD's op een breed scala aan onderliggende activa, van aandelen, ETF's en indexen tot crypto, forex en grondstoffen. Naast Brent-ruwe olie en WTI, biedt Libertex CFD’s op een breed scala aan andere energie- en grondstoffeninstrumenten. Voor meer informatie of om een live handelsaccount te openen, kunt u zich vandaag nog aanmelden op de website www.libertex.com/signup.
