Metale szlachetne, a w szczególności złoto, przyciągnęły uwagę inwestorów na początku tego roku, gdy to zwykle wolno rosnące aktywo zyskało niemal 100% w zaledwie rok. To, co byłoby całkiem imponujące w przypadku ryzykownej spółki wzrostowej, jest wręcz bezprecedensowe dla klasycznego magazynu wartości i zabezpieczenia przed zmiennością – a spekulacje wokół żółtego metalu przybrały na sile. Nic dziwnego, że z czasem doprowadziło to do dość znaczącej korekty, gdy fundamentalne czynniki, które napędzały początkową hossę, zaczęły wygasać. 16 kwietnia złoto notowane jest na poziomie 4 835,60 USD za uncję trojańską, czyli niemal o 14% poniżej styczniowego rekordu wszech czasów (ATH) wynoszącego 5 589,38 USD. Nastąpiło to po tym, jak pod koniec marca metal spadł poniżej 4 500 USD, a następnie w kwietniu przeszedł w konsolidację w kanale bocznym.
Oczywiście fundamenty hossy na złocie są jasne. Sytuacja geopolityczna jest maksymalnie napięta – wieloregionalne konflikty rozpalają się w Europie, na Bliskim Wschodzie i w Ameryce Południowej. Tymczasem zamknięcie Cieśniny Ormuz oraz praktycznie nieistniejące zawieszenie broni między USA a Iranem sprawiają, że dostawy ropy i nastroje biznesowe pozostają kruche. Jeśli dodamy do tego trwające, masowe zakupy złota przez banki centralne, uporczywą inflację oraz ogólną ucieczkę od dolara amerykańskiego, wysoka pozycja złota staje się w pełni zrozumiała. Inwestorzy chcą jednak wiedzieć, jak te czynniki mogą rozwijać się w drugiej połowie roku i co to będzie oznaczać dla cen.
Mroczne siły makroekonomiczne
Jak wspomnieliśmy wyżej, ceny złota w ostatnich sesjach osłabły mimo utrzymujących się napięć geopolitycznych, co tylko podkreśla, jak silnie rynek jest obecnie kształtowany przez czynniki makroekonomiczne. Ponieważ żółty metal konsoliduje obecnie w okolicach 4 800–4 830 USD, realne rentowności w USA utrzymują się powyżej 2%, a inwestorzy ograniczyli oczekiwania na rychłe złagodzenie polityki przez Rezerwę Federalną. Pomimo nominacji „człowieka Trumpa”, Kevina Warsha, decydenci nadal sygnalizują podejście „wyżej na dłużej”, wskazując na ryzyko ponownego rozpędzenia inflacji. To utrzymuje rentowności amerykańskich obligacji skarbowych na podwyższonym poziomie – rentowność 10-latek waha się między 4,2% a 4,3% – zwiększając tym samym koszt alternatywny utrzymywania aktywów nieprzynoszących dochodu, takich jak złoto.
Jednocześnie dolar amerykański nadal utrzymuje się w pobliżu kilkumiesięcznych szczytów, wspierany różnicami rentowności i napływem kapitału do aktywów w USA, co sprawia, że kruszec jest droższy dla nabywców spoza Stanów Zjednoczonych. W połączeniu z wciąż odpornym tłem globalnego wzrostu – zwłaszcza w USA, gdzie dynamika PKB do tej pory utrzymywała się powyżej trendu – czynniki te sprzyjały rotacji w kierunku akcji i instrumentów o stałym dochodzie, a popyt na bezpieczne przystanie okazał się zbyt słaby, by zrównoważyć makroekonomiczny „wiatr w oczy”. Ostatnie spadki presji cenowej w stronę celu Fed na poziomie 2% zmniejszyły też pilność utrzymywania złota jako zabezpieczenia – szczególnie przy braku rychłych obniżek stóp. Odczyt CPI za marzec na poziomie +3,3% może jednak wywołać ponowne zakupy, jeśli obecny kryzys cen ropy nie zostanie szybko zażegnany.
Premia za niepewność
Choć w ostatnim czasie szersze tło gospodarcze bardziej sprzyjało aktywom ryzykownym, złoto wciąż znajduje wsparcie w czynnikach strukturalnych i ryzyka, które pomagają ograniczać spadki. Utrzymujące się napięcia geopolityczne i niepewność handlowa nadal czynią z niego ważne aktywo defensywne, nawet jeśli duża część tego ryzyka jest już dziś w cenach. Jeszcze istotniejszym wsparciem jest jednak historycznie wysoki i trwały popyt ze strony banków centralnych. Zakupy sektora oficjalnego wyniosły w 2025 roku około 863 tony, po rekordowych zakupach przekraczających 1 000 ton zarówno w 2023, jak i w 2024 roku. Utrzymujące się tempo, znacznie powyżej długoterminowej średniej 400–500 ton rocznie, odzwierciedla strukturalną zmianę w zarządzaniu rezerwami. Kluczowi nabywcy – tacy jak Narodowy Bank Polski, który w ubiegłym roku dokupił ponad 100 ton, oraz Ludowy Bank Chin, który konsekwentnie zwiększał zasoby do ponad 2 300 ton – nadal dywersyfikują portfel, odchodząc od aktywów denominowanych w dolarze.
Jak zauważyła Światowa Rada Złota, „banki centralne nadal koncentrują się na budowaniu odporności poprzez alokacje w złoto”, co pomogło zbudować i wzmocnić solidną podłogę cenową. Tymczasem przepływy kapitału ze strony inwestorów były bardziej mieszane. W ostatnich miesiącach zasoby ETF-ów zabezpieczonych złotem notowały okresowe odpływy, ponieważ wyższe rentowności obniżają ich atrakcyjność, co dołożyło się do obserwowanej ostatnio krótkoterminowej zmienności. Patrząc w przyszłość, perspektywy dla złota będą w dużej mierze zależeć od momentu rozpoczęcia łagodzenia polityki pieniężnej oraz ścieżki dolara. Zwrot w kierunku obniżek stóp i niższych realnych rentowności mógłby wesprzeć ponowne napływy, natomiast dłuższy okres podwyższonych stóp może utrzymywać ceny w trendzie bocznym – przy czym popyt banków centralnych działałby raczej stabilizująco niż jako katalizator trwałych wzrostów. Oczywiście konflikty geopolityczne pozostają istotnym czynnikiem niepewności, a każda eskalacja na Bliskim Wschodzie może w dowolnym momencie doprowadzić do silnej hossy.
Handluj kontraktami CFD na złoto i inne aktywa z Libertex
Libertex to doświadczony broker, który łączy europejskich traderów i inwestorów z globalnymi rynkami finansowymi. Z Libertex możesz handlować kontraktami CFD na wiele różnych aktywów – od akcji, ETF-ów i indeksów po kryptowaluty, opcje i oczywiście towary. Libertex oferuje również kontrakty CFD na wiele innych towarów oprócz złota (XAU/USD) i srebra (XAG/USD). Aby uzyskać więcej informacji lub utworzyć własny rachunek transakcyjny, odwiedź stronę www.libertex.com/signup już dziś!
