Fri, 25/03/2022 - 06:13
Si 2020 fue un año alcista para las acciones de tecnología a nivel global, no cabe duda de que 2021 fue un año bajista. Todos recordamos el colosal ascenso protagonizado por el Ark Innovation Fund de Cathie Wood, que registró ganancias del 400 % durante un período de menos de un año en 2020, algo prácticamente inaudito para un producto tan diversificado como un ETF. Tal vez menos inesperado fue el igualmente colosal desplome que siguió, y que hizo que el fondo perdiese cerca del 65 % de su valor el año pasado.
Esta tendencia se replicó en prácticamente todas las acciones de crecimiento del sector tecnológico en todo el mundo, con un par de notables excepciones. Pero el efecto fue aún más pronunciado en China, donde una combinación de fuertes campañas gubernamentales internas y el temor ante la posible exclusión de la bolsa de Estados Unidos restringieron el crecimiento en 2020 y agravaron las pérdidas en 2021-2022. Sin embargo, los últimos acontecimientos sugieren que podría haber luz al final del túnel, instando a muchos inversores a preguntarse: ¿es ahora el momento de comprar acciones de China?
China siempre ha sido un campo minado para inversores occidentales. El riesgo inherente de las Entidades de Interés Variable (VIE) utilizadas por la mayoría de empresas chinas para eludir las regulaciones de propiedad extranjera, la opacidad de estas estructuras en términos de auditoría e informes y, por supuesto, la imprevisibilidad asociada con el poder del Partido Comunista Chino (PCCh) sobre las fortunas de las empresas individuales. Todos estos factores contribuyeron de una u otra forma al mercado bajista prolongado que ha durado casi 18 meses, pero parece que finalmente se está abordando estas preocupaciones (al menos en parte).
Tras una caída de dos dígitos el martes, los gigantes tecnológicos chinos Alibaba, Baidu y Tencent registraron sus mayores ganancias desde 2008 en un solo día, con un crecimiento del 27,30 %, 20,40 % y 23,15 %, respectivamente. Esto se dió después de que Liu He, viceprimer ministro de China, comentara que su Gobierno "apoyaría la cotización de varios tipos de empresas en el extranjero", disipando los temores de que China podría intentar bloquear la inversión extranjera por completo tras la publicación por parte del PCCh de unas severas reglas para OPI en el extranjero el verano pasado.
Cronología de problemas
La caída sufrida por el sector tecnológico en China comenzó realmente en noviembre de 2020 con el bloqueo de la oferta pública inicial de Ant Group y la introducción de estrictas regulaciones antimonopolio. La situación empeoró aún más cuando Alibaba fue investigada y tras la misteriosa desaparición de Jack Ma a finales de diciembre de ese mismo año. Tras la reaparición del CEO de Alibaba y la finalización de las nuevas leyes antimonopolio, parecía que lo peor había quedado atrás.
Hasta ese momento, el daño se había localizado en gran medida en BABA, pero a posteriori el PCCh centró su atención en Tencent y Meituan e impuso restricciones al estilo Ant en los brazos fintech de estos dos gigantes y otras 11 empresas tecnológicas chinas. El verano de 2021 vio la muy esperada oferta pública inicial en EE. UU. de Didi, "el Uber de China". Dos días después, los reguladores chinos lanzaron una investigación sobre el leviatán de los viajes compartidos y le ordenaron detener los registros de nuevas cuentas. Luego llegaron nuevas reglas de ciberseguridad para las empresas que cotizan sus acciones en el extranjero, límites semanales para los juegos infantiles y una cuantiosa multa para Meituan.
Un doble golpe
Para complicar aún más las cosas, los reguladores estadounidenses estaban tomando medidas enérgicas contra las empresas tecnológicas chinas durante este turbulento período dentro del país. Esencialmente, los legisladores en Washington estaban descontentos porque muchas empresas extranjeras no cumplían con la legislación establecida que exige que todas las empresas que cotizan en EE. UU. se sometan a auditorías verificables por la Junta de Supervisión Contable de Empresas Públicas. Según la Ley de Responsabilidad de las Empresas Extranjeras (aprobada en el Senado de EE. UU. en mayo de 2020 y promulgada el 18 de diciembre de ese mismo año), las empresas chinas que se nieguen a permitir que los auditores acreditados accedan a las cuentas de la empresa serían eliminadas de las bolsas de valores estadounidenses después de tres años de incumplimiento. Esto naturalmente alimentó los temores entre los inversiores extranjeros de que sus Recibos de Depósito Estadounidenses perderían su valor dada la extrema renuencia del PCCh a permitir que las empresas cumplieran con la nueva ley. Luego se produjo otra gran liquidación cuando los fondos estadounidenses y los inversores minoristas se deshicieron masivamente de las acciones chinas.
¿Significa eso que estamos ante el fin de la tendencia descendente, o seguiremos viendo más caídas?
Como hemos visto en los últimos dieciocho meses, este incidente ha estado lleno de giros y vueltas. A los periodos de optimismo cauteloso les siguieron nuevas cotas de desesperación. Justo cuando pensábamos que se había tenido en cuenta un factor negativo, otro asomaba la cabeza. Dicho esto, las "recuperaciones" anteriores no fueron tan espectaculares como las que vimos el miércoles y el jueves (16 y 17 de marzo), y siempre hubo una persistente sensación de incertidumbre en torno a cuestiones clave como cotizaciones extranjeras, regulación nacional y sanciones financieras.
Por otro lado, el frente legislativo es ahora claro tanto en China como en EE. UU. (la HFCA y las leyes antimonopolio chinas ya están finalizadas), y todas las principales empresas de tecnología que habían infringido la legislación ya han sido multadas por las autoridades. Esta declaración más reciente de Liu He pone fin a la última pregunta de si China permitirá que sus empresas coticen en el extranjero y, por lo tanto, representa un punto de inflexión clave en esta saga. De esta forma, y si bien es imposible determinar si este es el punto de inflexión definitivo, es seguro decir que los vientos en contra se han definitivamente, calmado y el camino hacia el crecimiento está despejado.
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