Fri, 03/25/2022 - 06:13
Se 2020 foi o Ano do Bull para as ações mundiais da tecnologia, então 2021 foi sem dúvida o Ano do Bear. Todos nos lembramos da ascensão épica do Ark Innovation Fund de Cathie Wood, que distribuiu 400% de ganhos ao longo de um período inferior a um ano em 2020, algo praticamente inédito para um produto tão diversificado como um ETF. Talvez menos inesperado tenha sido o colapso igualmente épico que se seguiu, com o fundo a perder perto de 65% do seu valor no ano passado.
Esta tendência foi replicada em praticamente todas as ações de crescimento do sector tecnológico pelo mundo, com algumas exceções notáveis. Mas o efeito foi ainda mais forte na China, onde uma combinação de repressões governamentais internas com os EUA a desfazerem os medos do crescimento restrito em 2020 e as perdas agravadas em 2021-2022. No entanto, os desenvolvimentos recentes sugerem que poderá haver uma luz ao fundo do túnel, incitando muitos investidores a perguntar: chegou a hora de comprar na China?
A China sempre foi um campo minado para os investidores ocidentais. O risco inerente às Entidades de Juros Variáveis (VIE) utilizado pela maioria das empresas Chinesas para contornar as regras de propriedade estrangeiras, a opacidade destas estruturas em termos de auditoria e comunicação, e, evidentemente, a imprevisibilidade associada ao poder do Partido Comunista Chinês (CCP) sobre as fortunas das empresas individuais. Todos estes fatores estiveram envolvidos, de uma forma ou outra, no longo mercado de bears prolongado que durou quase 18 meses, mas parece que estas preocupações estão finalmente a ser abordadas (pelo menos em parte).
Após uma queda de dois dígitos na terça-feira, as gigantes Chineses da tecnologia Alibaba, Baidu e Tencent publicaram os seus maiores ganhos num dia desde 2008, crescendo em 27.30%, 20.40% e 23.15%, respetivamente. Isto sucede após o Vice Primeiro-Ministro da China Liu He ter comentado que o governo iria “apoiar vários tipos de cotações de negócios estrangeiros”, dissipando os receios de que a China procuraria bloquear o investimento estrangeiro, na sequência do lançamento pelo CCP das suas rigorosas regras de OPI estrangeira, no Verão passado.
Cronograma de problemas
A descida tecnológica Chinesa começou verdadeiramente em Novembro de 2020 com o esmagamento da OPI do Grupo Ant e a introdução de regulamentos antitrust rigorosos. As coisas correram de mal a pior com o exame à Alibaba e o misterioso desaparecimento de Jack Ma no final de dezembro desse mesmo ano. Na sequência do ressurgimento do CEO de Alibaba e da finalização das novas leis antitrust, parecia que o pior tinha ficado para trás.
Até esse momento, os danos tinham sido em grande medida localizados na BABA, mas depois o CCP orientou-se para a Tencent e Meituan, impondo restrições ao estilo Ant nos braços fintech destas duas gigantes e 11 outras empresas de tecnologia Chinesas. O Verão de 2021 assistiu então à ansiosa OPI dos EUA do Didi “Uber da China”. Dois dias mais tarde, os reguladores Chineses lançaram uma sondagem no leviatã de fusão, ordenando que parassem novos registos de conta. Depois, surgiram novas regras de cibersegurança para as empresas que cotavam ações no estrangeiro, limites semanais nos jogos infantis e uma multa pesada para o Meituan.
Um duplo capricho
Ainda por cima, os reguladores dos EUA estavam a executar a sua própria repressão sobre as empresas Chinesas de tecnologia ao longo deste período turbulento no seu país. Essencialmente, os legisladores em Washington ficaram descontentes com o facto de muitas empresas estrangeiras não estarem a cumprir a legislação estabelecida, obrigando todas as empresas cotadas nos EUA a submeterem-se às auditorias verificáveis do Public Company Accounting Board. Nos termos da Lei de Contabilidade das Empresas Estrangeiras Holding (aprovada no Senado dos EUA em Maio de 2020 e assinada no dia 18 de Dezembro desse mesmo ano), as empresas Chinesas que se recusarem a permitir o acesso dos auditores acreditados às contas da empresa seriam retiradas das bolsas Americanas, após três anos de incumprimento. Naturalmente, isto alimentou os receios entre investidores estrangeiros de que as suas Faturas Depositárias Americanas se tornassem inúteis, dada a extrema relutância do CCP em permitir que as empresas cumprissem a nova lei. Outra grande venda seguiu-se então, à medida que os fundos e investidores de retalho dos EUA se livraram das ações Chinesas em massa.
Assim, será este o fim da tendência descendente, ou haverá mais?
Como vimos nos últimos dezoito meses, todo este episódio fez-se de reviravoltas. Seguiram-se períodos de otimismo cauteloso a que se seguiu ainda mais desespero. Precisamente quando pensávamos que havia um fator negativo a pagar, outro voltou a erguer-se. Dito isto, as anteriores “recuperações” não foram tão espetaculares como as que vimos na quarta-feira e na quinta-feira (16-17 de Março), e houve sempre um sentimento de incerteza persistente em torno de questões-chave, como as cotações estrangeiras, a regulação interna e as sanções financeiras.
Agora, por outro lado, temos clareza na frente legislativa, tanto na China como nos EUA, as leis HFCA e antitrust/antimonopólio Chineses estão agora concluídas), e todas as grandes empresas de tecnologia que tinham falhado a legislação já foram multadas pelas autoridades. Esta declaração mais recente de Liu He põe de parte a última questão de saber se a China vai permitir que as suas empresas sejam cotadas no estrangeiro e representa, portanto, um ponto de viragem fundamental nesta saga. Embora seja impossível dizer se este é o ponto de viragem definitivo, é seguro dizer que as confusões se calaram definitivamente e que o caminho para o crescimento é claro.
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