Fri 25/03/2022 - 06:13
Si 2020 a été l'année du taureau pour les actions technologiques mondiales, 2021 a sans aucun doute été l'année de l'ours. Nous nous souvenons tous de la hausse épique de l'Ark Innovation Fund de Cathie Wood, qui a affiché 400 % de gains sur une période de moins d'un an en 2020, ce qui est pratiquement inédit pour un produit aussi diversifié qu'un ETF. L'effondrement tout aussi épique qui a suivi est peut-être moins inattendu, le fonds ayant perdu près de 65 % de sa valeur l'année dernière.
Cette tendance s'est reproduite dans la quasi-totalité des valeurs de croissance du secteur technologique dans le monde, à quelques exceptions notables près. Mais l'effet a été encore plus fort en Chine, où une combinaison de mesures de répression gouvernementales nationales et de craintes de retrait de la cote aux États-Unis a à la fois freiné la croissance en 2020 et aggravé les pertes en 2021-2022. Néanmoins, les récents développements suggèrent qu'il y a peut-être de la lumière au bout du tunnel, ce qui pousse de nombreux investisseurs à se demander : est-ce le moment d'acheter la Chine ?
La Chine a toujours été un champ de mines pour les investisseurs occidentaux. Le risque lié aux entités à intérêt variable (VIE) utilisées par la plupart des entreprises chinoises pour contourner les réglementations en matière de propriété étrangère, l'opacité de ces structures en termes d'audit et de rapports et, bien sûr, l'imprévisibilité associée au pouvoir du Parti communiste chinois (PCC) sur les entreprises individuelles. Tous ces facteurs ont été impliqués d'une manière ou d'une autre dans le marché baissier prolongé qui a duré près de 18 mois, mais il semble que ces préoccupations soient enfin prises en compte (du moins en partie).
Après une chute à deux chiffres mardi, les géants chinois de la technologie Alibaba, Baidu et Tencent ont enregistré leur plus forte hausse en une journée depuis 2008, soit respectivement 27,30 %, 20,40 % et 23,15 %. Cette décision intervient après que le vice-premier ministre chinois Liu He a déclaré que le gouvernement « soutiendrait la cotation de différents types de sociétés à l'étranger », apaisant ainsi les craintes que la Chine cherche à bloquer complètement les investissements étrangers après la publication par le PCC, l'été dernier, de ses règles strictes en matière d'introduction en bourse des sociétés étrangères.
Chronologie des problèmes
La chute de la technologie chinoise a réellement commencé en novembre 2020 avec l'écrasement de l'introduction en bourse de Ant Group et l'introduction d'une réglementation antitrust sévère. Puis les choses sont allées de mal en pis avec l'enquête sur Alibaba et la disparition mystérieuse de Jack Ma fin décembre de la même année. Après la réapparition du PDG d'Alibaba et la finalisation des nouvelles lois antitrust, il semblait que le pire était derrière nous.
Jusque-là, les dommages avaient été largement localisés à BABA, mais le PCC s'est ensuite tourné vers Tencent et Meituan, imposant les restrictions imposées sur Ant aux branches fintech de ces deux géants et de 11 autres entreprises technologiques chinoises. L'été 2021 a ensuite vu l'introduction en bourse très attendue aux États-Unis de « l’Uber de Chine » Didi. Deux jours plus tard, les autorités réglementaires chinoises ont lancé une enquête sur le géant du transport à courte distance, lui ordonnant de cesser les inscriptions de nouveaux comptes. Viennent ensuite de nouvelles règles de cybersécurité pour les entreprises cotant des actions à l'étranger, des limites hebdomadaires sur les jeux pour enfants et une lourde amende pour Meituan.
Un double coup dur
Pour compliquer les choses, les régulateurs américains ont mené leur propre campagne de répression contre les entreprises technologiques chinoises tout au long de cette période de turbulences dans le pays. Pour l'essentiel, les législateurs de Washington étaient mécontents du fait que de nombreuses sociétés étrangères ne respectaient pas la législation en vigueur, qui exigeait que toutes les sociétés cotées aux États-Unis se soumettent à des audits vérifiables par le Public Company Accounting Oversight Board. En vertu de la loi sur la responsabilité des entreprises étrangères (adoptée par le Sénat américain en mai 2020 et promulguée le 18 décembre de la même année), les entreprises chinoises qui refusent de permettre aux auditeurs accrédités d'accéder aux comptes de l'entreprise seraient radiées des bourses américaines après trois ans de non-conformité. Cela a naturellement alimenté la crainte des investisseurs étrangers de voir leurs certificats de dépôt américains perdre toute valeur, étant donné l'extrême réticence du PCC à permettre aux entreprises de se conformer à la nouvelle loi. Une autre vente massive a suivi, les fonds américains et les investisseurs particuliers se débarrassant en masse des actions chinoises.
Alors, est-ce la fin de la tendance baissière, ou y a-t-il plus de douleur à venir ?
Comme nous l'avons vu au cours des dix-huit derniers mois, toute cette affaire a été pleine de péripéties. Des périodes d'optimisme mesuré ont été suivies de périodes de désespoir encore plus profond. Alors que nous pensions qu'un facteur négatif avait été pris en compte, un autre a fait son apparition. Cela dit, les « reprises » précédentes étaient loin d'être aussi spectaculaires que ce que nous avons vu mercredi et jeudi (16-17 mars), et il y a toujours eu un sentiment persistant d'incertitude autour de questions clés telles que les cotations étrangères, la réglementation nationale et les sanctions financières.
Aujourd'hui, en revanche, les choses sont claires sur le plan législatif, tant en Chine qu'aux États-Unis ( la loi HFCA et les lois antitrust/antimonopole chinoises sont désormais finalisées), et toutes les grandes entreprises technologiques qui avaient enfreint la législation ont déjà été sanctionnées par les autorités. Cette dernière déclaration de Liu He met fin à la dernière question de savoir si la Chine autorisera ses entreprises à s'introduire en bourse à l'étranger et représente donc un moment décisif dans cette saga. Ainsi, s'il est impossible de dire s'il s'agit du tournant définitif, on peut affirmer que les vents contraires se sont définitivement calmés et que la voie de la croissance est claire.
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