Fri, 25.03.2022 - 06:13
Wenn 2020 das Jahr der Bullen für globale Technologiewerte war, dann war 2021 zweifellos das Jahr der Bären. Wir alle erinnern uns an den epischen Aufstieg des Ark Innovation Fonds von Cathie Wood, der im Jahr 2020 in einem Zeitraum von weniger als einem Jahr eine Rendite von 400 % erzielte, was für ein so breit gefächertes Produkt wie einen börsengehandelten Fonds praktisch einmalig ist. Weniger unerwartet war vielleicht der ebenso epische Zusammenbruch, der folgte: Der Fonds verlor im vergangenen Jahr fast 65 % seines Wertes.
Dieser Trend war bei praktisch allen Wachstumswerten des Technologiesektors weltweit zu beobachten, mit ein paar bemerkenswerten Ausnahmen. Noch stärker war der Effekt jedoch in China, wo eine Kombination aus einheimischen staatlichen Maßnahmen und Befürchtungen, dass die Unternehmen in den USA von der Börse genommen werden könnten, das Wachstum im Jahr 2020 bremste und die Verluste in den Jahren 2021-2022 noch vergrößerte. Dennoch deuten die jüngsten Entwicklungen darauf hin, dass es Licht am Ende des Tunnels geben könnte, was viele Anleger zu der Frage veranlasst: Ist jetzt der richtige
Zeitpunkt, in China zu kaufen?
China war schon immer ein Minenfeld für westliche Investoren. Das inhärente Risiko der "Variable Interest Entities" (VIEs), die von den meisten chinesischen Unternehmen genutzt werden, um die Vorschriften für ausländische Beteiligungen zu umgehen, die Undurchsichtigkeit dieser Strukturen in Bezug auf Rechnungsprüfung und Berichterstattung und natürlich die Unvorhersehbarkeit, die mit der Macht der Kommunistischen Partei Chinas (KPCh) über die Geschicke einzelner Unternehmen verbunden ist. Alle diese Faktoren waren auf die eine oder andere Weise an dem langwierigen Bärenmarkt beteiligt, der fast 18 Monate andauerte, aber es scheint, dass diese Bedenken endlich (zumindest teilweise) ausgeräumt werden.
Nach einem zweistelligen Rückgang am Dienstag verzeichneten die chinesischen Technologieriesen Alibaba, Baidu und Tencent mit einem Plus von 27,30 %, 20,40 % bzw. 23,15 % ihre größten Tagesgewinne seit 2008. Dies geschah, nachdem Chinas Vizepremier Liu He erklärt hatte, dass die Regierung "verschiedene Arten von Unternehmensnotierungen im Ausland unterstützen" würde, und damit Befürchtungen zerstreute, dass China ausländische Investitionen gänzlich blockieren würde, nachdem die KPCh im letzten Sommer ihre strengen Regeln für ausländische Börsengänge verabschiedet hatte.
Zeitleiste der Probleme
Die Talfahrt der chinesischen Technologiebranche begann im November 2020 mit der Zerschlagung des Börsengangs der Ant Group und der Einführung strenger kartellrechtlicher Vorschriften. Mit der Ermittlung gegen Alibaba und dem mysteriösen Verschwinden von Jack Ma Ende Dezember desselben Jahres wurde die Lage noch schlimmer. Nach dem Wiederauftauchen des Vorstandsvorsitzenden von Alibaba und der Verabschiedung der neuen Kartellgesetze sah es so aus, als ob das Schlimmste hinter uns läge.
Bis zu diesem Zeitpunkt war der Schaden weitgehend auf BABA beschränkt, doch dann richtete die KPCh ihr Augenmerk auf Tencent und Meituan und verhängte gegen die Fintech-Sparten dieser beiden Giganten und 11 weitere chinesische Technologieunternehmen Beschränkungen nach dem Vorbild der Ant-Gruppe. Im Sommer 2021 folgte dann der mit Spannung erwartete US-Börsengang von Didi, dem "Uber von China". Zwei Tage später leiteten die chinesischen Regulierungsbehörden eine Untersuchung gegen den Fahrdienstriesen ein und wiesen ihn an, die Registrierung neuer Konten zu stoppen. Dann kamen neue Cybersicherheitsvorschriften für Unternehmen, die ihre Aktien im Ausland notieren, Wochenlimits für Kinderspiele und eine saftige Geldstrafe für Meituan.
Ein doppelter Schlag
Erschwerend kam hinzu, dass die US-Regulierungsbehörden während dieser turbulenten Zeit in China selbst hart gegen chinesische Technologieunternehmen vorgingen. Im Wesentlichen waren die Gesetzgeber in Washington unglücklich darüber, dass viele ausländische Unternehmen sich nicht an die bestehende Gesetzgebung hielten, die von allen in den USA börsennotierten Unternehmen verlangte, sich einer vom Public Company Accounting Oversight Board nachweisbaren Prüfung zu unterziehen. Nach dem Holding Foreign Companies Accountable Act (der im Mai 2020 vom US-Senat verabschiedet und am 18. Dezember desselben Jahres in Kraft gesetzt wurde) würden chinesische Unternehmen, die sich weigern, akkreditierten Wirtschaftsprüfern Zugang zu den Unternehmensabschlüssen zu gewähren, nach drei Jahren der Nichteinhaltung von den US-Börsen genommen. Dies schürte natürlich die Befürchtung ausländischer Anleger, dass ihre amerikanischen Hinterlegungsscheine angesichts der extremen Zurückhaltung der KPCh, den Unternehmen die Einhaltung des neuen Gesetzes zu ermöglichen, wertlos werden könnten. Daraufhin kam es zu einem weiteren massiven Ausverkauf, da US-Fonds und Kleinanleger chinesische Aktien massenhaft abstießen.
Ist dies nun das Ende des Abwärtstrends, oder steht uns noch mehr Leid bevor?
Wie wir in den letzten achtzehn Monaten gesehen haben, gab es in diesem Zeitraum eine ganze Reihe von Wendungen und Überraschungen. Auf Perioden des vorsichtigen Optimismus folgten noch tiefere Abgründe der Verzweiflung. Gerade als wir dachten, ein negativer Faktor sei bereits eingepreist, tauchte ein weiterer auf. Allerdings waren die vorangegangenen "Erholungen" bei weitem nicht so spektakulär wie das, was wir am Mittwoch und Donnerstag (16./17. März) gesehen haben, und es herrschte stets ein Gefühl der Unsicherheit in Bezug auf wichtige Themen wie ausländische Börsennotierungen, inländische Vorschriften und finanzielle Sanktionen.
Jetzt hingegen herrscht sowohl in China als auch in den USA Klarheit über die Gesetzgebung (das HFCA und die chinesischen Kartell-/Antimonopolgesetze wurden mittlerweile verabschiedet), und alle großen Technologieunternehmen, die gegen die Gesetze verstoßen haben, wurden bereits von den Behörden mit Geldbußen belegt. Diese jüngste Erklärung von Liu He beendet die letzte Frage, ob China seinen Unternehmen die Börsennotierung im Ausland erlauben wird, und stellt somit einen wichtigen Wendepunkt in dieser Geschichte dar. Es ist zwar unmöglich zu sagen, ob dies der endgültige Wendepunkt ist, aber man kann mit Sicherheit sagen, dass der Gegenwind definitiv nachgelassen hat und der Weg zu neuem Wachstum frei ist.
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