Fri, 03/25/2022 - 06:13
Se il 2020 è stato l'anno del toro per i titoli tecnologici globali, il 2021 è stato senza dubbio l'anno dell'orso. Ricordiamo tutti l'ascesa epica dell'Ark Innovation Fund di Cathie Wood, che ha registrato una crescita del 400% in un meno di un anno nel 2020, qualcosa di praticamente inaudito per un prodotto diversificato come un ETF. Forse meno inaspettato è stato il crollo altrettanto epico che ne è seguito, con il fondo che ha perso quasi il 65% del suo valore l'anno scorso.
Questo trend è stato replicato in quasi tutti i titoli di crescita del settore tecnologico in tutto il mondo, con un paio di eccezioni degne di nota. Ma l'effetto è stato ancora più forte in Cina, dove una combinazione di repressioni governative interne e i timori di delisting degli Stati Uniti hanno frenato la crescita nel 2020 e aggravato le perdite nel 2021-2022. Tuttavia, i recenti sviluppi suggeriscono che potrebbe esserci una luce alla fine del tunnel, spingendo molti investitori a chiedere: è il momento di comprare i titoli cinesi?
La Cina è sempre stata un campo minato per gli investitori occidentali. Il rischio intrinseco delle Variable Interest Entities (VIE) usate dalla maggior parte delle aziende cinesi per aggirare i regolamenti sulla proprietà straniera, l'opacità di queste strutture in termini di revisione contabile e reporting, e, naturalmente, l'imprevedibilità associata al potere del Partito comunista cinese (CCP) sulle fortune delle singole aziende sono caratteristiche chiave di questo mercato. Tutti questi fattori sono stati coinvolti in un modo o nell'altro nel protratto mercato ribassista che è durato quasi 18 mesi, ma sembra che queste preoccupazioni siano state finalmente affrontate (almeno in parte).
Dopo un calo a due cifre martedì, i giganti tecnologici cinesi Alibaba, Baidu e Tencent hanno registrato i loro più grandi guadagni giornalieri dal 2008, aumentando rispettivamente del 27,30%, 20,40% e 23,15%. Ciò è accaduto dopo che il vice premier cinese Liu He ha commentato che il governo avrebbe "sostenuto vari tipi di quotazioni all'estero delle imprese", placando i timori che la Cina avrebbe cercato di bloccare del tutto gli investimenti stranieri dopo che il PCC ha rilasciato le sue severe regole per le IPO straniere la scorsa estate.
Cronologia dei problemi
La scivolata tecnologica cinese è iniziata davvero nel novembre 2020 con l'annullamento dell'IPO di Ant Group e l'introduzione di una dura regolamentazione antitrust. Le cose sono poi andate di male in peggio con la sonda Alibaba e la misteriosa scomparsa di Jack Ma alla fine di dicembre dello stesso anno. Dopo la ricomparsa del CEO di Alibaba e la finalizzazione delle nuove leggi antitrust, sembrava che il peggio fosse alle spalle.
Fino a quel punto, il danno era stato in gran parte localizzato su BABA, ma poi il PCC ha rivolto la sua attenzione verso Tencent e Meituan, imponendo restrizioni in stile Ant sulle braccia fintech di questi due giganti e altre 11 aziende tecnologiche cinesi. L'estate del 2021 ha poi visto l'attesissima IPO statunitense della "Uber Cinese" Didi. Due giorni dopo, i regolatori cinesi hanno lanciato un'indagine sul leviatano del ride-hailing, ordinandogli di fermare le registrazioni di nuovi conti. Poi sono arrivate nuove regole riguardo la sicurezza informatica per le società che quotano azioni all'estero, limiti settimanali sui giochi per bambini e una pesante multa per Meituan.
Un doppio colpo
Ad aggravare le cose, i regolatori statunitensi stavano effettuando le loro misure restrittive sulle aziende tecnologiche cinesi durante questo periodo turbolento in patria. Essenzialmente, i legislatori di Washington non erano contenti del fatto che molte aziende straniere non rispettassero la legislazione stabilita che richiedeva a tutte le aziende quotate negli Stati Uniti di sottoporsi a controlli verificabili dal Public Company Accounting Oversight Board. Secondo l'Holding Foreign Companies Accountable Act (approvato dal Senato degli Stati Uniti nel maggio 2020 e firmato il 18 dicembre dello stesso anno), le aziende cinesi che si rifiutano di consentire ai revisori accreditati l'accesso ai conti aziendali devono essere cancellate dalle borse statunitensi dopo tre anni d'inadempienza. Questo naturalmente ha alimentato i timori tra gli investitori stranieri che i loro American Depositary Receipts sarebbero diventati senza valore data l'estrema riluttanza della CCP a permettere alle aziende di conformarsi alla nuova legge. Un altro enorme svendita si è avuta quando i fondi statunitensi e gli investitori retail hanno venduto in massa le azioni cinesi.
Quindi, questa è la fine del trend ribassista o vedremo altri crolli?
Come abbiamo visto negli ultimi diciotto mesi, ci sono stati un sacco di colpi di scena. Periodi di cauto ottimismo sono stati seguiti da abissi di disperazione più profonda. Proprio quando pensavamo che un fattore negativo fosse stato valutato, un altro ha fatto la sua comparsa. Detto questo, i precedenti "recuperi" non erano neanche lontanamente spettacolari come quello che abbiamo visto mercoledì e giovedì (16-17 marzo), e c'era sempre un persistente senso d'incertezza che circondava questioni chiave come le quotazioni estere, la regolamentazione interna e le sanzioni finanziarie.
Ora, invece, abbiamo chiarezza sul fronte legislativo sia in Cina che negli Stati Uniti (la HFCA e le leggi cinesi antitrust/antimonopolio sono ormai definitive), e tutte le principali aziende tech che erano cadute in fallo sono già state multate dalle autorità. Questa ultima dichiarazione di Liu He fa calare il silenzio sull'ultima domanda: la Cina permetterà alle sue aziende di quotarsi all'estero e rappresentare quindi un punto di svolta fondamentale in questa saga? Così, sebbene sia impossibile dire se questo sia il punto di svolta definitivo, è sicuro dire che i venti di bufera si sono definitivamente calmati e la ripresa sembra essere alle porte.
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