La pression réglementaire crée des opportunités dans le secteur de la technologie chinoise

Dans le sillage du coronavirus, les valeurs technologiques mondiales ont connu un boom sans précédent. La situation a été tout simplement spectaculaire, les entreprises ayant réalisé des gains sur dix ans en l'espace de quelques mois seulement. Il y avait cependant une exception notable : la Chine. 

Ce résultat est particulièrement surprenant compte tenu du taux de croissance autrefois rapide de la plus grande économie d'Asie et de sa position actuelle dans le cycle de développement. Loin de rivaliser avec leurs homologues américains Alphabet, Amazon et Facebook, les géants chinois de la technologie Alibaba, Baidu et Tencent ont vu le cours de leurs actions chuter de 40 à 50 % en moyenne. Mais aussi choquant que tout cela puisse paraître, il existe en fait une explication parfaitement compréhensible.

Alors, est-ce la fin des actions chinoises, ou est-ce l'occasion d'achat d'une vie ? Sans boule de cristal, il est impossible de dire avec certitude où vont les prix. Toutefois, nous pouvons examiner les raisons de ces récentes baisses et évaluer les perspectives d'avenir du secteur des technologies en Chine.

Alors, quelle est l'histoire ?

Ce n'est un secret pour personne que les autorités chinoises se méfient des grandes entreprises technologiques depuis un certain temps déjà. Et il se trouve que l'apparition du coronavirus a coïncidé avec les mesures prises par les autorités de réglementation à l'encontre de ce secteur autrefois libre. L'essentiel de leur colère s'est abattu sur le PDG d'Alibaba, Jack Ma, ce qui a conduit à l'annulation de l'introduction en bourse d'Ant Financial et à une énorme amende antitrust de 2,8 milliards de dollars pour le léviathan du commerce électronique. Cela a entraîné une baisse de près de 70 % du cours de l'action d'Alibaba et a déclenché une réaction en chaîne sur l'ensemble des valeurs technologiques chinoises, initiant une tendance baissière dont la fin n'est toujours pas en vue.

En réalité, il s'agit d'un phénomène qui couvait depuis longtemps. Le PCC a progressivement pris des mesures législatives pour mettre au pas ses plus grands détenteurs de données, à commencer par sa loi sur la cybersécurité (promulguée en 2017). Elle a ensuite été suivie par sa loi sur la sécurité des données (promulguée en 2021), le tiercé étant finalement complété par la loi sur la protection des informations personnelles (également promulguée en 2021). Maintenant que le gouvernement a mis en place son cadre juridique protecteur, il se pourrait que les mesures de répression cessent. En supposant qu'ils jouent tous le jeu des régulateurs, l'essentiel des dommages pourrait déjà être pris en compte dans les actions d'Alibaba, Baidu et Tencent.

Mais pourquoi ?

La raison de l'offensive réglementaire du PCC est en fait assez simple. Les données ont été présentées comme le nouvel or, et personne n'en est plus conscient que le gouvernement chinois, qui a récemment classé les données comme un « facteur de production » au même titre que les facteurs traditionnels de la politique économique socialiste : la terre, le travail, le capital et la technologie.

Dans ce contexte, il est compréhensible que les autorités n'aient pas été particulièrement heureuses de voir leurs plus grands détenteurs de données coter sur les bourses américaines, où ils peuvent être tenus de partager de précieux octets avec les régulateurs locaux. Ce n'est pas une coïncidence si ces deux dernières années ont été marquées par un grand nombre de cotations secondaires à Hong Kong de la part de l'élite technologique chinoise. Le gouvernement chinois encourage depuis un certain temps les entreprises à migrer vers les bourses situées dans sa sphère d'influence, car il cherche à construire sa propre réponse au Nasdaq, le Star Market, à Shanghai.

Cela explique pourquoi Didi (qui n'a pas encore de deuxième cotation) a été si durement touché après son introduction en bourse, les autorités ayant retiré ses applications des magasins nationaux en raison de soupçons de violations de données. Alibaba, Tencent et Baidu étant déjà cotées au Hang Seng, elles pourraient être en passe de regagner la confiance des régulateurs chinois et une partie de leur valeur perdue.

Quand tout cela sera-t-il terminé ?

La vérité, c'est que personne n'en est sûr. S'il semble y avoir de la lumière au bout du tunnel en ce qui concerne les problèmes de réglementation, le climat macroéconomique actuel ne permet pas de dire exactement quand la croissance reviendra. Outre la crise immobilière locale, le taux d'inflation mondial élevé pèse également sur les principaux exportateurs du pays. Si Alibaba est toujours confronté à ce problème, Tencent et Baidu peuvent s'estimer heureux que leurs activités ne soient pas affectées par la hausse des prix des matières premières.

Ce problème relativement mineur mis à part, il y a certainement de nombreux facteurs positifs pour l'ensemble du secteur technologique chinois. Tout d'abord, après avoir subi une telle baisse ces derniers temps, il n'y a plus beaucoup de marge de manœuvre pour qu'elles tombent, étant donné leur avenir quasi assuré en tant que l'une des plus grandes entreprises de Chine. Pour mettre les choses en perspective, Alibaba a perdu 58 % à l'heure où nous écrivons ces lignes, tandis que Baidu et Tencent ne s'en sortent pas beaucoup mieux, avec des pertes de 32 % et 39 % respectivement. Si l'on ajoute à cela le fait qu'elles sont toutes présentes d'une manière ou d'une autre dans les pays en développement rapide de l'Asie du Sud-Est, elles ont toutes les chances d'atteindre la capitalisation boursière de leurs homologues américaines Amazon, Alphabet et Facebook dans les dix prochaines années, ce qui fait des prix actuels une véritable aubaine !

Y a-t-il un moyen de jouer avec un grand tigre ?

Tenter de négocier sur le marché est toujours risqué, et cela est particulièrement vrai lorsqu'il s'agit de la Chine. Il y a beaucoup trop de variables, politiques et autres, pour faire des paris à court terme sur des actions individuelles. Quant à l'effet de levier, n'y pensez même pas ! Tout cela mis à part, tout investisseur sérieux devrait avoir au moins une partie de son portefeuille investie dans la puissance asiatique.

Si les risques à court terme sont bien réels (et totalement imprévisibles), il est difficile d'imaginer un scénario dans lequel les géants chinois de la technologie ne parviendraient pas à multiplier leurs activités au cours de la décennie à venir. En tant que tel, une certaine forme d'investissement mesuré, à long terme et sans effet de levier (on ne le dira jamais assez) dans ces instruments devrait au moins être envisagée par les investisseurs les plus réticents au risque, surtout à ces niveaux de valorisation.

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