Regulatorischer Druck sorgt für Chancen im chinesischen Technologiesektor

Im Zuge des Coronavirus erlebten die weltweiten Technologieaktien einen nie dagewesenen Boom. Diese Entwicklung war wirklich spektakulär, denn die Unternehmen haben innerhalb weniger Monate die Kursgewinne der letzten zehn Jahre erzielt. Es gab jedoch eine nennenswerte Ausnahme: China. 

Dies war besonders überraschend, wenn man bedenkt, wie schnell Asiens größte Volkswirtschaft einst gewachsen ist und welche Position sie derzeit im Konjunkturzyklus einnimmt. Die chinesischen Technologieriesen Alibaba, Baidu und Tencent waren weit davon entfernt, mit ihren US-Konkurrenten Alphabet, Amazon und Facebook mitzuhalten, und mussten sogar Kursverluste von durchschnittlich 40–50 % hinnehmen. Doch so schockierend das alles auch erscheinen mag, es gibt eine durchaus verständliche Erklärung dafür.

Ist dies also das Ende der Fahnenstange für chinesische Aktien oder steht uns die Kaufgelegenheit unseres Lebens bevor? Ohne Kristallkugel ist es unmöglich, mit Sicherheit zu sagen, wohin die Kurse gehen werden. Wir können jedoch einen Blick auf die Gründe für die jüngsten Kursverluste werfen und die Zukunftsaussichten der Technologiebranche in China bewerten.

Was steckt also dahinter?

Es ist kein Geheimnis, dass die chinesischen Behörden den großen Technologieunternehmen schon seit einiger Zeit misstrauisch gegenüberstehen. Und wie es der Zufall wollte, fiel das Auftauchen des Coronavirus mit dem allmählichen Eingreifen der Aufsichtsbehörden in diesem einstmals so ungezügelten Sektor zusammen. Der Schwerpunkt ihres Vorgehens richtete sich gegen den CEO von Alibaba, Jack Ma, was zur Absage des Börsengangs von Ant Financial und zu einer enormen Kartellstrafe von 2,8 Milliarden Dollar für den E-Commerce-Riesen führte. Dies führte zu einem Einbruch des Aktienkurses von Alibaba um fast 70 % und löste eine Kettenreaktion bei den chinesischen Technologieaktien aus, die einen Abwärtstrend einleitete, dessen Ende noch nicht absehbar ist.

In Wirklichkeit hat diese Entwicklung jedoch lange auf sich warten lassen. Die kommunistische Partei Chinas hat schrittweise gesetzgeberische Maßnahmen ergriffen, um ihre größten Datenbesitzer in die Schranken zu weisen, angefangen mit ihrem Cybersicherheitsgesetz (2017 erlassen). Darauf folgte das Gesetz zur Datensicherheit (2021 in Kraft getreten), das schließlich durch das Gesetz zum Schutz personenbezogener Daten (ebenfalls 2021 in Kraft getreten) ergänzt wurde. Jetzt, da die Regierung ihren schützenden Gesetzesrahmen in Kraft gesetzt hat, könnte dies das Ende der Niederschlagungen bedeuten. Angenommen, sie spielen alle mit den Aufsichtsbehörden zusammen, könnte der Großteil des Schadens bereits in den Aktienkursen von Alibaba, Baidu und Tencent eingepreist sein.

Aber warum?

Der Grund für die Gesetzesoffensive der kommunistischen Partei Chinas ist eigentlich ganz einfach. Daten werden als das neue Gold gepriesen und niemand hat dies deutlicher erkannt als die chinesische Regierung, die vor kurzem Daten als „Produktionsfaktor“ auf eine Stufe mit den traditionellen Elementen der sozialistischen Wirtschaftspolitik stellte: Land, Arbeit, Kapital und Technologie.

In Anbetracht dessen ist es verständlich, dass die Behörden nicht besonders glücklich darüber waren, dass die größten Datenbesitzer an US-Börsen notiert sind, wo sie gezwungen werden könnten, wertvolle Daten an die örtlichen Aufsichtsbehörden weiterzugeben. Es ist kein Zufall, dass es in den letzten Jahren bei einer Vielzahl von chinesischen Spitzenunternehmen aus dem Technologiesektor zu Zweitnotierungen in Hongkong gekommen ist. Die chinesische Regierung ermutigt seit geraumer Zeit Unternehmen, zu Börsen in ihrem Einflussbereich zu wechseln, da sie eine eigene, in Shanghai ansässige Antwort auf die Nasdaq aufbauen will: Star Market.

Dies erklärt, warum Didi (das noch keine Zweitnotierung hat) nach dem Börsengang so hart getroffen wurde, als die Behörden die Apps des Unternehmens wegen mutmaßlicher Datenverstöße aus den inländischen Stores entfernten. Da Alibaba, Tencent und Baidu bereits im Hang Seng notiert sind, könnten sie auf dem besten Weg sein, das Vertrauen der chinesischen Aufsichtsbehörden und damit einen Teil ihres verlorenen Wertes zurückzugewinnen.

Wann wird das alles ein Ende haben?

Die Wahrheit ist, dass niemand das mit Sicherheit weiß. Auch wenn es so aussieht, als gäbe es Licht am Ende des Tunnels, was die regulatorischen Herausforderungen angeht, ist es angesichts des derzeitigen makroökonomischen Klimas schwierig, genau zu sagen, wann das Wachstum zurückkehren wird. Neben der lokalen Immobilienkrise fordert auch die hohe globale Inflationsrate ihren Tribut von den wichtigsten Exporteuren des Landes. Während dies für Alibaba ein permanentes Problem darstellen mag, können sich Tencent und Baidu glücklich schätzen, dass ihr Geschäft von den steigenden Rohstoffpreisen weitgehend unberührt bleibt.

Abgesehen von diesem relativ unbedeutenden Problem gibt es aber sicherlich viele positive Faktoren für den gesamten chinesischen Technologiesektor. Erstens haben die Unternehmen in letzter Zeit schon so viel einstecken müssen, dass sie angesichts ihrer sicheren Zukunft als einige der größten Unternehmen Chinas nicht mehr viel Spielraum haben, um weiter zu fallen. Zum Vergleich: Alibaba liegt zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts 58 % im Minus, während Baidu und Tencent mit Verlusten von 32 % und 39 % nicht viel besser dastehen. Zusammen mit der Tatsache, dass sie alle in irgendeiner Form in den sich schnell entwickelnden Ländern Südostasiens vertreten sind, gibt ihnen das alle Chancen, in den nächsten zehn Jahren die Marktkapitalisierung der US-Konkurrenten Amazon, Alphabet und Facebook zu erreichen, was die aktuellen Kurse zu einem absoluten Schnäppchen macht!

Gibt es eine Möglichkeit, bei einem Großen Tiger mitzuspielen?

Der Versuch, auf dem Markt zu handeln, ist immer riskant, und das gilt besonders für China. Es gibt viel zu viele Variablen, politisch und anderweitig, um hier kurzfristige Wetten auf einzelne Aktien abzuschließen. Und was einen möglichen Hebel angeht: Denken Sie nicht einmal daran! Abgesehen davon sollte jeder ernsthafte Anleger zumindest einen Teil seines Portfolios in das asiatische Wirtschaftswunderland investiert haben.

Auch wenn die kurzfristigen Risiken sehr real (und völlig unvorhersehbar) sind, ist es schwer vorstellbar, dass Chinas Technologiegiganten ihr Geschäft in den kommenden zehn Jahren nicht um ein Vielfaches steigern können. Daher sollten selbst die risikoscheuesten Anleger eine maßvolle, langfristige und nicht fremdfinanzierte Investition (man kann das nicht genug betonen) in diese Instrumente zumindest auf dem Radar haben, insbesondere bei den derzeitigen Bewertungen.

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