Les 40 derniers jours ont ressemblé à un bref retour au début des années 1970. Les tensions géopolitiques entre l’Iran, Israël et les États-Unis ont dégénéré en un conflit à grande échelle, entraînant la fermeture du stratégique détroit d’Ormuz, par lequel transite plus de 20 % du pétrole mondial. Alors que les réserves stratégiques s’épuisaient, plusieurs alliés des États-Unis en Europe et en Asie ont connu des hausses massives des prix des carburants. Le Brent a atteint un pic quotidien de 112,47 $ le 20 mars, les prix intrajournaliers frôlant parfois les 120 $. Le 8 avril, après de nombreux allers-retours entre l’IRGC et Washington, un cessez-le-feu de deux semaines a finalement été annoncé. Les prix du brut ont immédiatement reculé de 10 à 16 %, le Brent s’échangeant désormais entre 90 et 96 $ le baril. Il semble que le pire scénario à court terme ait été évité, mais les marchés restent incertains quant à la stabilité à plus long terme.
Même si les investisseurs se préoccupent moins d’une fermeture totale du détroit d’Ormuz et d’une destruction complète des infrastructures pétrolières et gazières régionales, de nombreux risques de long terme subsistent et continueront d’influencer les prix pendant un certain temps. Il s’agit notamment, par exemple, des répercussions des attaques déjà menées contre les infrastructures, qui réduisent les capacités, de l’épuisement des stocks et des réserves qu’il faut désormais reconstituer, de la baisse de la demande mondiale due au conflit et, bien sûr, de la tendance de l’OPEP+ à ajuster sa production pour influencer les prix, à court comme à plus long terme. Dans cet article, nous examinerons tous ces facteurs et bien d’autres encore afin d’essayer d’anticiper l’évolution du pétrole au cours de l’été et au-delà.
Brûler la chandelle par les deux bouts
Les prix du pétrole ont reflué par rapport à leurs sommets de crise après le cessez-le-feu du 8 avril, mais la situation sous-jacente de l’offre demeure plus tendue que ne le laissent entendre les mouvements en apparence. Si le Brent de référence a brièvement dépassé les 110 $ le baril au plus fort du conflit, une partie de cette prime de risque s’est estompée. Cependant, l’ensemble de l’offre perdue ne reviendra pas aussi vite qu’elle a disparu. Des attaques visant des terminaux d’exportation clés, des pôles de raffinage et des infrastructures associées dans toute la région ont réduit les capacités effectives et, dans certains cas, les réparations devraient prendre des mois plutôt que des semaines. Par conséquent, le marché n’intègre plus un scénario de perturbation extrême, mais il doit toujours composer avec une base d’offre structurellement contrainte. Cela signifie probablement que les prix du brut pourraient rester élevés au-dessus des niveaux d’avant-guerre, à mesure que les capacités sont progressivement rétablies et que d’autres pays producteurs cherchent à maximiser leurs profits.
Dans le même temps, les stocks ont été discrètement entamés, tant localement que dans les pays consommateurs d’Europe et d’Asie. Les réserves stratégiques ont été mises à contribution et les stocks commerciaux réduits afin d’amortir le choc de la fermeture du détroit. Les stocks de l’OCDE tendent désormais vers des niveaux critiques (~842 millions de barils), après la libération de 400 millions de barils par l’AIE et le prélèvement, par le Japon, de l’équivalent de 50 jours de pétrole sur ses propres réserves stratégiques. À présent que le processus de reconstitution des stocks commence, cela créera de facto une deuxième couche de demande qui devrait soutenir les prix à court terme. Pour les investisseurs, cette combinaison d’une offre durablement entravée et de la nécessité de reconstituer les stocks laisse penser que les prix du pétrole pourraient trouver un soutien à des niveaux nettement supérieurs à leur fourchette d’avant-crise, même en l’absence de nouvelle escalade géopolitique. C’est particulièrement probable à court terme, compte tenu des arriérés dans la chaîne d’approvisionnement qu’aura provoqués la fermeture de la plus grande route de transit pétrolier au monde.
L'offre et la demande
Dans ce contexte de resserrement de l'offre, certains facteurs pourraient limiter toute nouvelle hausse et contribuer à maintenir la volatilité du marché. Bien qu’un cessez-le-feu ait été conclu, il ne s’agit que d’une mesure temporaire et aucune paix durable n’est encore en vue. Cette incertitude persistante, conjuguée au coût des combats jusqu’à présent, a lourdement pesé sur l’activité économique mondiale : la hausse des coûts de l’énergie et le risque d’une nouvelle escalade ont freiné la production industrielle et la consommation, en particulier dans les marchés émergents les plus sensibles aux prix. Les premiers signes d’un essoufflement de la demande apparaissent déjà, renforçant l’idée que cette flambée des prix liée à la guerre pourrait s’auto-limiter, à moins que l’offre ne se détériore de nouveau.
C’est là que l’influence de l’OPEP+ pourrait s’avérer décisive. Le cartel dispose toujours d'importantes capacités inutilisées, qu'il injectait progressivement sur le marché avant que le conflit n'éclate. Dans la continuité d’un processus entamé dès la fin de la pandémie, l’OPEP+ avait déjà approuvé une hausse du quota de production d’environ 206 000 barils par jour à compter de mai 2026. Selon plusieurs informations, le groupe de producteurs envisagerait d’autres hausses de production lors des prochaines réunions, afin d’aider à ramener les prix sous contrôle plus rapidement. Cependant, toute hausse significative de la production dépendra assurément du fonctionnement sûr et sécurisé du détroit d’Ormuz. À moyen terme, toutefois, l’OPEP+ pourrait choisir de restreindre l’offre afin de maximiser ses revenus, mais cela irait à l’encontre de la stratégie de plus long terme du groupe, qui consiste à maintenir les prix en dessous du niveau à partir duquel le pétrole de schiste devient rentable (60–70 $ le baril). Dans cette période mouvementée, beaucoup dépendra de la capacité à trouver une issue durable au conflit.
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